期待刺激政策出臺以支撐有色板塊持續(xù)反彈
1、市場回顧：本周A股有色行業(yè)指數(shù)漲5.59%
本周LME指數(shù)小幅上漲，分品種看，LME三月銅、鋁、鉛、鋅、錫、鎳周漲跌幅分別為0.60%、1.13%、-0.16%、-0.27%、-0.14%、-1.35%。黃金收于1621.35美元/盎司，周漲1.12%。國內(nèi)小金屬市場漲跌互現(xiàn)，我們重點跟蹤品種中，輕稀土均價本周小幅上漲0.55%，輕稀土中氧化鈰跌1.40%，氧化鑭跌1.41%，中重稀土中氧化鋱持平，氧化鏑持平；銻錠價格本周持平；鎢產(chǎn)品中鎢精礦跌2.78%、APT跌1.81%、氧化鎢跌1.53%。本周A股有色行業(yè)指數(shù)漲5.59%，跑贏大盤2.47個百分點。分子行業(yè)來看，小金屬板塊漲7.63%，基本金屬板塊漲5.48%，貴金屬板塊漲4.93%。國信有色八月板塊投資組合本周漲8.45%，跑贏有色指數(shù)2.86個百分點。
2、基本金屬：三因素總體趨穩(wěn)，價格指數(shù)小幅反彈
繼上周五受美國7月非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)遠好于預期刺激，市場風險偏好明顯增強， LMEX單日大漲1.64%后，本周LMEX平臺震蕩，繼續(xù)呈現(xiàn)止跌回穩(wěn)態(tài)勢。周一，公債市場人氣改善，西班牙兩年期公債收益率大降。此外，歐洲央行表示計劃買入短期公債以壓低借貸成本來幫助歐洲，歐元兌美元因此再度走強，LMEX小幅上漲。周二，美聯(lián)儲有官員表示，預計下半年經(jīng)濟形勢不會顯著改善，年底時失業(yè)率將達到8.4%。將尋求實施具有充分力度的定量寬松措施，并重申QE措施將側(cè)重于抵押貸款支持證券。伯南克則指出，利率處于低位是因經(jīng)濟復蘇仍然脆弱，降低利率旨在使就業(yè)和經(jīng)濟增長恢復至更為正常的水平。該言論增強了市場對QE3的樂觀基調(diào)，LMEX因此繼續(xù)上漲。但周三開始，受持續(xù)的全球利空宏觀數(shù)據(jù)打壓，LMEX出現(xiàn)調(diào)整：周三，德國公布6月工業(yè)生產(chǎn)數(shù)據(jù)環(huán)比下滑0.9%，低于預期；而6月德國進口急降，為三個月來第二次，同時出口也下滑，為歐債危機開始損及德國經(jīng)濟再添新證。英國央行下調(diào)中期經(jīng)濟成長評估，法國則預計第三季度將陷入衰退，歐洲經(jīng)濟狀況持續(xù)惡化，使得市場對歐元區(qū)經(jīng)濟復蘇的擔憂再起。而英國央行關(guān)于“目前尚無再次降息25個基點的可能性，降息會損傷到一些金融機構(gòu)，并且在一定程度上會對生產(chǎn)造成負面影響”的表態(tài)則壓制了“很快出臺更多貨幣刺激措施”的市場預期，歐元對美元走軟，金屬價格隨之回落。周四，中國系列不如預期的7月宏觀數(shù)據(jù)相繼出爐，表明中國經(jīng)濟不僅沒有見底，甚至還在進一步放緩當中。周五，最新的OECD綜合領先指標顯示多數(shù)主要經(jīng)濟體未來幾月將經(jīng)歷增長放緩，只有巴西和英國有可能溫和加速。避險情緒有所回頭，美元出現(xiàn)反彈，LMEX以繼續(xù)回調(diào)結(jié)束了一周的走勢。一周綜合來看，歐元兌美元跌0.79%，推升美元小幅上漲。LMEX指數(shù)小幅反彈，收于3162.8，周漲0.55%。
目前看來，全球宏觀經(jīng)濟的低迷依然是金屬價格低谷徘徊的核心制約，而歐債危機局面短期趨緩，以及市場對美聯(lián)儲和中國的寬松政策預期大增則是支持金屬價格出現(xiàn)短期反彈的重要因素。而一旦預期落空，則會反之成為打壓金屬價格的要素。
3、黃金：價格表現(xiàn)仍好于風險資產(chǎn)
本周，黃金與風險資產(chǎn)走勢方向一致，但表現(xiàn)好于風險資產(chǎn)。相比歐元區(qū)主要經(jīng)濟體經(jīng)濟下滑和希臘債務問題仍待解決的局面，美國上周初請失業(yè)救濟人數(shù)減少6千人至36.1萬人、好于預期，市場依然青睞美元資產(chǎn)，美元周漲0.22%。而美聯(lián)儲及伯南克本周的發(fā)言表明，旨在恢復就業(yè)和經(jīng)濟的低利率政策仍將持續(xù)，而預期中的QE措施將側(cè)重于抵押貸款支持證券，QE3預期依然強烈。因此盡管美元小幅上漲，但本周黃金價格一路上揚，最終收于1621.35美元/盎司，周漲1.12%。
目前，全球宏觀環(huán)境依然混亂，各路資金對未來黃金價格趨勢判斷存在重大分歧：雖然對沖基金在此前大幅減持黃金，但全球最大的黃金ETF-SPDR Gold Trust黃金持倉量本周增持3.58噸，繼上周再度增持；而各國央行依然是黃金的堅定持有者，7月韓國央行又增持了16噸黃金。我們認為，支撐金價的兩大因素：生產(chǎn)成本高企和整體需求不減在中長期依然存在，足以支撐金價維持高位震蕩。
4、小金屬：稀土價格本周止跌，行業(yè)整合仍在進行
因下游需求持續(xù)疲弱，鎢產(chǎn)品中鎢精礦跌2.78%、APT跌1.81%、氧化鎢跌1.53%。稀土價格本周止跌，輕稀土均價本周小幅上漲0.55%，其中，氧化鐠釹依舊持平，報收35.9萬/噸。中重稀土中氧化鋱持平，氧化鏑持平。本周，稀土永磁板塊漲8.09%，跑過有色指數(shù)2.50個百分點。主要標的周漲跌幅為：包鋼稀土（6.17%），廈門鎢業(yè)（25.46%），廣晟有色（3.99%），寧波韻升（4.30%），中科三環(huán)（-0.65%）。本周，包頭稀土交易成立，包鋼稀土、廈門鎢業(yè)、中色股份等10家企業(yè)各出資1000萬元，分別占稀土交易所注冊資本的10%。
本周，贛州市鎢業(yè)協(xié)會公布8月黑鎢精礦、APT及中顆粒鎢粉指導價分別為10.7元/標噸、16.8萬元/噸、268元/公斤。五礦有色公布鎢指導價格分別為黑鎢精礦10.7萬元/噸、白鎢精礦10.6萬元/噸。本次指導價格一致，均略高于當前市場價格，表明期望市場回穩(wěn)的良好愿望，然而市場需求不暢，成交稀少，價格仍表現(xiàn)為下滑。據(jù)安泰科調(diào)研，目前的企業(yè)開工情況表現(xiàn)為：鎢礦山多維持正常運轉(zhuǎn)；APT幾乎全線停產(chǎn)，特別是贛州地區(qū)尤為明顯；粉末方面，減產(chǎn)1/2；硬質(zhì)合金，減產(chǎn)1/3，大型企業(yè)尤為嚴重，部分超過1/3，整個產(chǎn)業(yè)處于低谷時期，與2008年金融危機相比，此次行業(yè)經(jīng)歷的是一個漫長的下跌過程，行業(yè)整體處在一個比較困難的時期。
5、投資建議：期待中美歐出臺刺激政策支撐板塊持續(xù)反彈
本周有色板塊跑過大盤2.47個百分點，分子行業(yè)來看，小金屬板塊漲7.63%，基本金屬板塊漲5.48%，貴金屬板塊漲4.93%�？梢姳局苡猩鍓K的大幅反彈主要受有政策支撐的小金屬板塊強勁上揚所拉動，而市場基于對美聯(lián)儲和中國的寬松政策預期大增則是大宗金屬股現(xiàn)短期反彈的重要原因。貴金屬因為在板塊前期調(diào)整時表現(xiàn)抗跌，本周表現(xiàn)相對靠后。國信有色八月板塊投資組合本周漲8.45%，跑贏有色指數(shù)2.86個百分點。
從目前市場運行情況來看：政治層面，未來歐央行采取進一步措施已成必然，只是時間上有不確定性。本期經(jīng)濟數(shù)據(jù)表明，歐洲核心國家經(jīng)濟體受到的拖累愈發(fā)嚴重，未來達成妥協(xié)和一致行動的可能性正在上升；經(jīng)濟層面，中國經(jīng)濟未見底、歐元區(qū)繼續(xù)萎縮、唯有美國最新就業(yè)數(shù)據(jù)略超預期令市場振奮；貨幣政策層面，雖然前期中歐英已進行過一次寬松，但是最近美歐英沒有最新動靜。綜合來看，“三因素”目前局面仍不容樂觀，短期內(nèi)板塊還將維持震蕩。中國為穩(wěn)增長出臺新的刺激政策，歐元區(qū)經(jīng)濟繼續(xù)惡化倒逼出臺更多措施，美國經(jīng)濟復蘇滯緩倒逼貨幣政策寬松都是值得期待的；與此同時，從基本面而言，鋁、鋅已跌破成本價，鎳接近成本價，同樣對板塊形成一定程度的支撐，但幅度較小，因為需求的恢復尚未可見。下周關(guān)注歐元區(qū)和美國有零售銷售、CPI、制造業(yè)指數(shù)和房地產(chǎn)等多項核心經(jīng)濟數(shù)據(jù)的公布。國信有色8月的板塊投資組合為：廈門鎢業(yè)（權(quán)重20%），辰州礦業(yè)（權(quán)重20%），東陽光鋁（權(quán)重10%），中金黃金（權(quán)重20%），山東黃金（權(quán)重30%）。 中期看，歐債危機進展和美國臨近大選仍是8月份之后海外市場的兩大焦點，而風險因素在這兩者間的切換也將孕育新的市場格局。
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