有色金屬：看好稀有金屬 等待估值修復(fù)
采選業(yè)經(jīng)營(yíng)情況好于冶煉及壓延業(yè)。從1-6月累計(jì)數(shù)據(jù)來(lái)看，有色金屬礦采選業(yè)利潤(rùn)同比微降0.29%，遠(yuǎn)低于冶煉及壓延業(yè)25.71%的降幅。采選業(yè)的收入和利潤(rùn)自4月份觸底后已連續(xù)回升兩月，而冶煉及壓延業(yè)短期趨勢(shì)不明朗。
有色板塊表現(xiàn)繼續(xù)弱于大盤(pán)。7月份，申萬(wàn)有色金屬指數(shù)跌幅8.37%，同期滬深300指數(shù)跌幅6.48%，有色板塊表現(xiàn)繼續(xù)弱于市場(chǎng)。子行業(yè)方面，黃金的表現(xiàn)明顯優(yōu)于大盤(pán)和其他金屬。8月是中報(bào)密集披露期，中期業(yè)績(jī)的下滑在一定程度上制約了整個(gè)板塊的表現(xiàn)。
基本金屬價(jià)格震蕩下行，國(guó)內(nèi)庫(kù)存增減互現(xiàn)。基本金屬價(jià)格呈現(xiàn)震蕩下行走勢(shì)，鎳的跌幅最大，鉛是唯一出現(xiàn)上漲的品種；本月國(guó)內(nèi)基本金屬庫(kù)存增減互現(xiàn)。受歐債危機(jī)和國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)增速放緩的影響，目前基本金屬需求并不旺盛；而7-8月份又是傳統(tǒng)需求淡季，我們認(rèn)為，8月份國(guó)內(nèi)金屬庫(kù)存依舊會(huì)維持高位。
投資評(píng)級(jí)仍維持“看好”評(píng)級(jí)。由于歐洲債務(wù)問(wèn)題、美國(guó)QE3短期可能難以推出、以及金屬傳統(tǒng)需求淡季到來(lái)，8月份基本金屬價(jià)格可能難有較好表現(xiàn)。一旦實(shí)體經(jīng)濟(jì)指標(biāo)轉(zhuǎn)暖，有色金屬行業(yè)仍會(huì)有較好的反彈機(jī)會(huì)。維持有色金屬行業(yè)“看好”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)因素包括：歐債危機(jī)繼續(xù)惡化；美國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇進(jìn)程緩慢；金屬價(jià)格大幅度下滑；國(guó)內(nèi)汽車(chē)、地產(chǎn)、鐵路等行業(yè)景氣度下滑，下游需求持續(xù)疲軟。
中銀國(guó)際：稀有金屬板塊有較好表現(xiàn)
美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策決議維持聯(lián)邦基金利率、利率預(yù)期及扭曲操作規(guī)模。7月非農(nóng)就業(yè)人數(shù)增長(zhǎng)16.3萬(wàn)人，大超預(yù)期；失業(yè)率小幅升至8.3%，高于預(yù)期的8.2%。ECB決定維持指標(biāo)利率在0.75%不變，并未宣布短期的救市措施，但歐洲央行計(jì)劃在未來(lái)幾周內(nèi)出臺(tái)一項(xiàng)機(jī)制，實(shí)施直接的公開(kāi)市場(chǎng)操作，從而穩(wěn)定歐元區(qū)國(guó)家的借貸成本。
基本金屬價(jià)格整體回落。歐洲央行貨幣政策未能兌現(xiàn)市場(chǎng)預(yù)期的利空影響，超出了美國(guó)非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)超預(yù)期及美元指數(shù)回落的正面影響，LMEX指數(shù)下跌53.30(1.67%)，其中LME銅期貨，下跌120美元(1.59%)，LME鋁下跌1.85%，跌幅居首，此后，鋅、錫、鎳、鉛分別下跌了1.02%，1.70%，1.19%、1.51%。在國(guó)內(nèi)，各金屬品種也有所回落，其中銅期貨下跌了560元/噸。
上周有色金屬板塊受外圍市場(chǎng)影響，下跌2.22%。在各個(gè)板塊之中，鋁板塊表現(xiàn)最好，當(dāng)周大體持平，黃金、銅、金屬新材料板塊分別下跌了0.46%，1.68%和0.93%，鉛鋅、小金屬和磁性材料板塊的跌幅較大分別達(dá)到了5.38%、2.28%和8.10%。
本周?chē)?guó)際市場(chǎng)的主要經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)及事件：歐元區(qū)救助政策的進(jìn)展，特別是如何處臵購(gòu)債問(wèn)題，中國(guó)的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)，意大利GDP、美國(guó)的貿(mào)易赤字等重要經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)。
關(guān)注政策鼓勵(lì)、行業(yè)整合逐步推進(jìn)的稀土、稀有金屬材料領(lǐng)域，如包鋼稀土、廈門(mén)鎢業(yè)等；優(yōu)先選擇行業(yè)基本面較好的基本金屬品種中，同時(shí)具有外生性增長(zhǎng)機(jī)會(huì)的公司，如：銅陵有色、錫業(yè)股份和中金黃金，及資源類(lèi)公司云鋁股份、中金嶺南和馳宏鋅鍺等公司。關(guān)注高強(qiáng)輕合金材料領(lǐng)域，重點(diǎn)公司有利源鋁業(yè)。四，關(guān)注有色資源循環(huán)利用企業(yè)和再生鉛冶煉行業(yè)，代表性公司有格林美。
上周陸續(xù)公布的歐美各國(guó)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)顯示歐弱美強(qiáng)的格局依然得以延續(xù)，此外美聯(lián)儲(chǔ)政策聲明也再次打消了市場(chǎng)對(duì)QE3的預(yù)期，因而金屬價(jià)格全線走低。同期國(guó)內(nèi)稀有金屬市場(chǎng)整體起色不大。上周?chē)?guó)內(nèi)鎢精礦價(jià)格繼續(xù)領(lǐng)跌，我們估計(jì)市場(chǎng)穩(wěn)定還可能需要一段時(shí)間。上周稀土礦和鐠釹等稀土產(chǎn)品價(jià)格維穩(wěn)，而中重稀土和釹鐵硼依然下挫，且跌幅擴(kuò)大�；仡�7月，有色金屬指數(shù)大跌10.1%，落后大市，滬深300指數(shù)下挫5.2%，這與我們7月初周報(bào)中做的預(yù)測(cè)一致。從具體子行業(yè)看，黃金公司在7月表現(xiàn)居前，而鎢和部分小金屬公司表現(xiàn)落后，另外，我們7月初認(rèn)為在整個(gè)板塊中基本金屬可能表現(xiàn)相對(duì)會(huì)好些，實(shí)際情況是7月基本金屬公司股價(jià)分化較大，鉛鋅類(lèi)表現(xiàn)相對(duì)較好，但銅鋁公司跌幅較大。8月隨著政策預(yù)期重新顯現(xiàn)以及中報(bào)業(yè)績(jī)風(fēng)險(xiǎn)的逐步釋放，我們認(rèn)為稀有金屬公司在8月會(huì)有較好表現(xiàn)，而基本金屬公司受制于需求不振以及外圍風(fēng)險(xiǎn)尚未釋放，股價(jià)可能仍難有好的表現(xiàn)。目前金屬新材料和稀有金屬公司中，我們相對(duì)看好東方鋯業(yè)、云南鍺業(yè)和廈門(mén)鎢業(yè)；貴金屬中，相對(duì)看好山東黃金。
國(guó)泰君安：關(guān)注貨幣放松帶來(lái)的投資機(jī)會(huì)
投資者關(guān)注的美國(guó)就業(yè)情況喜憂參半，失業(yè)率再次高企，但非農(nóng)就業(yè)人數(shù)超預(yù)期，我們判斷美國(guó)貨幣政策放松的概率依然較大。從中長(zhǎng)期看，中美歐三家經(jīng)濟(jì)體各有各的問(wèn)題。中國(guó)產(chǎn)能過(guò)剩需求透支導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)下滑，調(diào)整周期可能會(huì)較長(zhǎng)。歐洲的問(wèn)題在于經(jīng)濟(jì)下滑與財(cái)政緊縮的矛盾，現(xiàn)在看來(lái)像個(gè)死結(jié)，歐債危機(jī)還在惡化中。美國(guó)則是在自身經(jīng)濟(jì)充分調(diào)整后，受到中歐的拖累。綜合以上情況，金屬價(jià)格周末有所反彈，但全周繼續(xù)回落。
我們認(rèn)為在解決經(jīng)濟(jì)下滑及財(cái)政緊縮矛盾的有效措施出臺(tái)前，還不宜對(duì)歐債前景太樂(lè)觀。中國(guó)經(jīng)濟(jì)還需等待企穩(wěn)，金屬的需求面還沒(méi)有好轉(zhuǎn)跡象，最體現(xiàn)需求情況的小金屬價(jià)格最近依然在下跌。依然維持5月以來(lái)的輕倉(cāng)觀望觀點(diǎn)。主要在于挖掘個(gè)股性機(jī)會(huì)以及可能的美元放松帶來(lái)的貴金屬投資機(jī)會(huì)。建議關(guān)注比較安全的貴金屬股票以及東方鋯業(yè)這樣有發(fā)展空間的個(gè)股。
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