真實業(yè)績存疑 新華龍鉬業(yè)藏貓膩
新華龍鉬業(yè)于近日過會，公司主營鉬爐料、鉬化工、鉬金屬等鉬系列產(chǎn)品的生產(chǎn)、加工、銷售業(yè)務，擬募資5.25億元用于鉬銅礦選礦廠技術改造工程項目、技術中心建設項目及鉬制品工程項目建設。本報記者在閱讀公司招股說明書后發(fā)現(xiàn)，作為一家單純的冶煉加工企業(yè)，新華龍鉬業(yè)真實盈利能力低下。
在目前有色金屬行業(yè)大環(huán)境不景氣背景下，同行業(yè)上市公司金鉬股份(601958,股吧)業(yè)績出現(xiàn)下滑，而新華龍鉬業(yè)卻獨善其身業(yè)績出現(xiàn)增長。有業(yè)內(nèi)人士指出新華龍鉬業(yè)逆市增長背后有隱瞞費用，虛增利潤之嫌。同時，公司IPO募投項目大玩數(shù)字游戲也遭到分析人士詬病。
行業(yè)不景氣公司業(yè)績?yōu)楹文媸性鲩L？
從公司發(fā)布的招股說明書財務報表來看，2009年-2011年新華龍鉬業(yè)實現(xiàn)的歸屬于母公司所有者的凈利潤分別為6122.19萬元、8626.84萬元和9156.64萬元，分別同比增長40%、6%，在經(jīng)歷2010年明顯增長后，2011年公司業(yè)績增長出現(xiàn)疲態(tài)。
雖然業(yè)績增速快速下滑，但相比A股目前唯一一只鉬系列產(chǎn)品的上市公司金鉬股份來說，新華龍鉬業(yè)還是“幸運”不少。資料顯示，金鉬股份2011年凈利潤同比下滑12%，同時該公司2011年一季度凈利潤同比下滑4%�！皬你f供給與需求的對比來看，供大于求的格局一直未曾改觀。雖然中國的鉬需求持續(xù)上升，但目前仍能夠保持自給。受制于目前宏觀經(jīng)濟的不確定性，下游行業(yè)需求減緩，目前鉬精礦價格依然低迷，短期很難出現(xiàn)大幅上漲”，有行業(yè)分析師對記者表示，“從金鉬股份業(yè)績下滑不難看出行業(yè)受到的明顯壓力，而基本面不如金鉬股份的新華龍鉬業(yè)業(yè)績反而出現(xiàn)增長，不排除為求上市做多利潤的可能�！�
行業(yè)角度來看，鉬的直接消費需求中約75%來自于鋼鐵業(yè)。當前受中國經(jīng)濟減速和歐債危機影響，全球鋼鐵需求持續(xù)下滑，鋼鐵市場并不樂觀，行業(yè)中公司的盈利能力面臨挑戰(zhàn)。
有分析人士指出，鉬市場供給的增長遠高于需求的增長，全球鉬供給大于需求的狀態(tài)短期內(nèi)難以改變。在此背景之下，涉鉬企業(yè)業(yè)績將繼續(xù)承壓，新華龍鉬業(yè)還未上市業(yè)績恐將出現(xiàn)變臉。
大玩數(shù)字游戲募投項目盈利恐將大變臉
據(jù)公司預測項目全部達產(chǎn)后每年新增銷售收入約4.63億元，新增凈利潤6722.73萬元，不難看出該項目將明顯厚增公司利潤。但實際情況又是如何？上述項目實現(xiàn)凈利潤能否達到6722萬元？業(yè)內(nèi)人士給出的回答是不可能。據(jù)悉，新華龍鉬業(yè)在招股書中對募投項目做出上述盈利預測，是基于的鉬精礦（45%）價格為13.93萬元/噸的價格，但實際上，目前市場對公司“鉬精礦”的價格描述存在較大爭議，多數(shù)觀點認為公司這一價格大幅高于目前市場的鉬精礦（45%）價格。
招股書顯示，作為募投項目的價格預測標準，公司選擇2006年6月-2010年12月的每周鉬精礦市場價格的算術平均價13.93萬元/噸。而這個價格不僅遠遠高出目前鉬精礦（45%）市場價格，同時還高出2009年8月出現(xiàn)的近幾年市場價格高點12.26萬元/噸。
記者查閱資料后發(fā)現(xiàn)，目前鉬精礦（45%）價格就維持在9萬元/噸附近已有2年多的時間。相比之下，新華龍鉬業(yè)對鉬價格的預測超出市場實際價格約五成。為何公司預測價格會大大高出目前市場價格？公司在招股書中稱，本著審慎的態(tài)度，可行性研究報告的編制在考慮了長期市場波動的基礎上對鉬精礦的銷售價格進行預測。
而市場人士卻不這樣認為。有分析人士指出，公司刻意選取高價格周期，回避了近年來的價格穩(wěn)定期，是為了給市場一個更好的盈利想象空間。而公司描述不客觀，大玩虛擬數(shù)字游戲，存在明顯誤導投資者的作用。
此外，公司預測項目全部達產(chǎn)后每年新增銷售收入約4.63億元，新增凈利潤6722.73萬元，可以看到該項目對公司業(yè)績將有明顯增厚。但這樣的預測是建立在大幅高于市場價格基礎上的，上述行業(yè)分析人士指出，如果按照目前市場價格來看，該項目投資價值并不大。公司存在“虛擬”募投項目盈利的意圖，項目實際收益將大大低于公司預計。
有業(yè)內(nèi)人士做出計算，以最新鉬精礦價格1780元/噸度計算，該項目的銷售收入就已經(jīng)低于生產(chǎn)成本，年虧損將近7000萬元，項目收益率約為負三成。
業(yè)內(nèi)對于新華龍鉬業(yè)的質疑遠不止上述問題，其涉嫌隱瞞費用，虛增利潤、資金鏈處在緊繃狀態(tài)、毛利率大幅低于同行業(yè)企業(yè)、研發(fā)投入比例極低等問題也浮出水面，記者也將繼續(xù)關注
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