鋅價(jià)尚需震蕩盤整，夯實(shí)底部后有望上攻
首先，宏觀環(huán)境的變化帶給市場(chǎng)不確定性。一方面，2011年央行短時(shí)間內(nèi)繼續(xù)出臺(tái)了密集的貨幣調(diào)控政策，資金面的緊缺壓制市場(chǎng)熱情；另一方面，隨著葡萄 牙、西班牙等國(guó)的主權(quán)債務(wù)評(píng)級(jí)被調(diào)降，加上葡萄牙的政府財(cái)政問題，歐洲政局及經(jīng)濟(jì)的不確定性再次引起市場(chǎng)關(guān)注；最后，中東局勢(shì)膠著及日本核危機(jī)也使得市場(chǎng) 上的憂慮揮之不去。其次，我國(guó)鋅精礦對(duì)外依存度較高的格局不會(huì)變化，這意味著在通貨膨脹的背景下，鋅精礦價(jià)格將易漲難跌；另外，全球鋅市供需情況繼續(xù)改 善，供給過剩量在慢慢縮窄，將為處于長(zhǎng)期供給過剩的鋅市帶來一定的利好；但目前全球鋅庫(kù)存處于歷史高位給鋅價(jià)的突破上漲增添了障礙。目前鋅價(jià)的楔形大盤整 區(qū)間已經(jīng)逐步收斂，將醞釀著方向性的突破，我們認(rèn)為其最終向上突破步入拉漲階段的概率較高，但暫時(shí)由于市場(chǎng)不確定性因素仍存及高庫(kù)存的壓制，我們依舊維持 短線震蕩思路，耐心等待其方向選擇，而一旦倫鋅成功上破2600點(diǎn)，滬鋅(18185,135.00,0.75%)成功突破21000~22000區(qū)間， 鋅價(jià)則有望構(gòu)成大底進(jìn)入上漲大行情。
一、行情回顧
進(jìn)入3月份，鋅價(jià)仍未擺脫前期的震蕩區(qū)間，而在穆迪調(diào)降希臘評(píng)級(jí)的打壓下，市場(chǎng)對(duì)歐洲主權(quán)債務(wù)危機(jī)的憂慮重燃，鋅價(jià)出現(xiàn)一輪快速回落，同時(shí)中東及北非 的緊張局勢(shì)以及日本強(qiáng)震亦對(duì)市場(chǎng)形成壓力。倫鋅最低回落至2229美元，而2200美元一線支撐較強(qiáng)，倫鋅觸底反彈；滬鋅最低探至17665點(diǎn)�；久娣� 面，倫鋅及滬鋅的庫(kù)存紛紛大幅增長(zhǎng)，顯示了市場(chǎng)的疲弱，目前鋅價(jià)維持盤整走勢(shì)，等待消息面給予進(jìn)一步的指引。
二、基本面分析
(一)全球鋅供應(yīng)過剩格局改善
國(guó)際鉛鋅研究小組(ILZSG)最新的全年統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，2011年1月，全球精煉鋅市場(chǎng)過剩量為3.53萬噸，而上年同期為供應(yīng)過剩7.73萬噸。 2011年1月全球精煉鋅消費(fèi)量為108.7萬噸，上年同期為92.1萬噸；全球精煉鋅產(chǎn)量為112.3萬噸，高于上年同期的101.2萬噸。ILZSG 預(yù)估2011年全球精煉鋅市場(chǎng)將供應(yīng)過剩161000噸，不及2010年的過剩幅度，鋅供應(yīng)平衡將長(zhǎng)期處于過剩中，但同時(shí)我們也要看到，最近幾個(gè)月全球鋅 市供需情況出現(xiàn)改善，而1月份的供給過剩量亦是同比出現(xiàn)了比較明顯的回落，供給過剩量在慢慢縮窄，將為處于長(zhǎng)期供給過剩的鋅市帶來一定的利好。
表2-1：國(guó)際鉛鋅研究小組全球鋅供需數(shù)據(jù)(單位：千噸)
時(shí)間 鋅礦產(chǎn)量（鋅含量） 精鋅產(chǎn)量 精鋅需求量
2010年1月 931.9 1004.8 927.5
2010年2月 896.6 986.1 956.9
2010年3月 980.5 1062.9 1024
2010年4月 1033.9 1059.4 1037.9
2010年5月 1078.2 1095.6 1054.9
2010年6月 1095.5 1051.8 1062.7
2010年7月 1056.6 1030 1073.7
2010年8月 1024.3 1081.4 1108
2010年9月 1043.2 1104 1073.1
2010年10月 1033.7 1103.7 1036.2
2010年11月 1051.1 1098.1 1112.4
2010年12月 1086.2 1118.7 1074.1
2011年1月 1105.7 1122.7 1087.4
(二)全球庫(kù)存持續(xù)高位對(duì)鋅價(jià)形成消極影響
倫敦方面，LME庫(kù)存3月份再創(chuàng)歷史新高，相比2月份增長(zhǎng)了將近3萬噸，整體已經(jīng)達(dá)到了73.5萬噸；上海期貨交易所庫(kù)存繼續(xù)保持增加的態(tài)勢(shì)，目前不 但超過了30萬噸的歷史較高位置，而且已經(jīng)超過了36萬噸，從整體社會(huì)庫(kù)存來看，加上一定的社會(huì)隱性庫(kù)存，保守估計(jì)當(dāng)前鋅市場(chǎng)的整體庫(kù)存已經(jīng)超過了100 萬噸左右。全球的鋅庫(kù)存持續(xù)保持在歷史高位之上對(duì)鋅價(jià)形成了一定的壓制。
(三)國(guó)內(nèi)鋅精礦供應(yīng)緊張格局繼續(xù)存在
根據(jù)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局公布的數(shù)據(jù)，2011年1~2月國(guó)內(nèi)鋅精礦產(chǎn)量40.9萬噸，同比減少了1.7%。鋅精礦產(chǎn)量縮減，一方面是因?yàn)榇汗?jié)假期到來，部分礦 企紛紛停產(chǎn)放假，并且放假時(shí)間較長(zhǎng)，產(chǎn)量縮減；另一方面是天氣原因，尤其是北方地區(qū)，由于冬季天氣寒冷，選礦車間沒有保暖設(shè)施，因此冬季停止選礦車間生 產(chǎn)，僅維持采礦作業(yè)，而西南地區(qū)的部分礦企則因?yàn)檫M(jìn)入枯水期，對(duì)選礦的生產(chǎn)也造成一定影響；最后由于鋅價(jià)始終處于調(diào)整狀態(tài)，國(guó)內(nèi)礦企也紛紛選擇減產(chǎn)來對(duì) 待。
而根據(jù)海關(guān)公布的最新鋅礦進(jìn)口數(shù)據(jù)顯示，2月國(guó)內(nèi)鋅精礦進(jìn)口20.87萬噸，環(huán)比減少29.6%，1~2月累計(jì)進(jìn)口鋅精礦50.52萬噸，同比減少 23.98%。2011 年長(zhǎng)單加工費(fèi)下降，且現(xiàn)貨加工費(fèi)已經(jīng)降至115美元/噸，進(jìn)口原料生產(chǎn)成本提高，對(duì)鋅精礦進(jìn)口造成的壓力逐漸顯現(xiàn)。用數(shù)據(jù)對(duì)比來看，2010年2月進(jìn)口現(xiàn) 貨TC 均價(jià)為200美元/噸，而2011 年2 月僅為130美元/噸，因此鋅精礦進(jìn)口數(shù)量也隨之下降為20.87萬噸，較2010年同期的32.54萬噸減少了35.9%。
從全球來看，預(yù)計(jì)2011年度鋅精礦的供給量是充足的，但是并不代表未來我國(guó)的原料供應(yīng)也充足，我國(guó)鋅精礦對(duì)外依存度超過50%，原料市場(chǎng)把控在國(guó)外 市場(chǎng)當(dāng)中。國(guó)內(nèi)礦山的生產(chǎn)不能滿足下游冶煉行業(yè)的消費(fèi)需求，進(jìn)口鋅精礦的成本又在不斷的提高，對(duì)于本來就利潤(rùn)不高的鋅冶煉企業(yè)來說，更是雪上加霜�？傮w上 來看，鋅礦市場(chǎng)保持著顯著的賣方市場(chǎng)的特性，并且預(yù)計(jì)這種特性在2011年仍將存在，加之通貨膨脹的影響，鋅精礦價(jià)格將易漲難跌。
(四)國(guó)內(nèi)精鋅冶煉能力繼續(xù)增加
目前我國(guó)仍存在鋅的冶煉能力大于市場(chǎng)需求，而市場(chǎng)需求大于礦山生產(chǎn)能力的這個(gè)結(jié)構(gòu)性問題，而“十二五”期間，這個(gè)結(jié)構(gòu)性矛盾仍是主要矛盾。根據(jù)中國(guó)有 色金屬工業(yè)協(xié)會(huì)公布的產(chǎn)量數(shù)據(jù)，2011 年2月國(guó)內(nèi)鋅產(chǎn)量39.7萬噸，1~2月累計(jì)產(chǎn)量79.9萬噸，同比增長(zhǎng)8.12%。針對(duì)國(guó)內(nèi)重點(diǎn)冶煉企業(yè)的調(diào)研，2011 年1~2月國(guó)內(nèi)鋅冶煉企業(yè)平均開工率為82.36%，較2010年同期82.62%略有下降，然而因?yàn)楫a(chǎn)能的增長(zhǎng)，鋅產(chǎn)量還是有所增長(zhǎng)。
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