貨幣政策調(diào)整成主基調(diào) 流動(dòng)性收縮陰影籠罩市場
繼中國人民銀行宣布上調(diào)存款準(zhǔn)備金率0.5個(gè)百分點(diǎn)之后，18日美聯(lián)儲(chǔ)也突然宣布提高貼現(xiàn)率25個(gè)基點(diǎn)。盡管美聯(lián)儲(chǔ)強(qiáng)調(diào)該措施并不代表更廣泛的信貸緊縮政策由此展開，但分析人士普遍對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)的行動(dòng)感到意外，認(rèn)為美聯(lián)儲(chǔ)在退出策略上邁出了迄今為止最堅(jiān)實(shí)的一步，釋放貨幣緊縮的信號(hào)。專家認(rèn)為，加息時(shí)點(diǎn)可能提前，西南證券(16.76,0.20,1.21%)也指出，2010年股市面臨的最大不確定性便是貨幣政策的“組合拳”，如果過度或者過快，將嚴(yán)重打擊股市。
貨幣政策調(diào)整陰影籠罩全球資本市場
2009年年底，機(jī)構(gòu)幾乎一致地預(yù)期2010年一季度A股市場會(huì)有一波行情，并看作是全年最好的投資機(jī)會(huì)所在。但今年年初政策退出提前而至打亂了基金經(jīng)理的投資節(jié)拍，而且這一因素仍在持續(xù)觸碰他們的投資神經(jīng)。
中信建投的首席策略分析師陳祥生表示，準(zhǔn)備金率上調(diào)從目前看來仍具有負(fù)面影響，而國際市場的動(dòng)蕩恐怕也會(huì)引起A股的連鎖反應(yīng)。他預(yù)計(jì)，“A股短期內(nèi)壓力仍大，可能會(huì)維持震蕩行情。”
雖然寬松貨幣政策一再聲明維持不變，但目前機(jī)構(gòu)們均在等待明朗的政策基調(diào)和明確的政策退出進(jìn)程，政策的“更靈活”讓不少基金經(jīng)理感嘆今年的證券市場趨勢更不好把握。在媒體近日的調(diào)查中可見，對(duì)于“2010年影響A股走勢最重要的因素”的提問，將近85%的答案集中在“政策調(diào)整”這一選項(xiàng)，遠(yuǎn)超出“國內(nèi)宏觀經(jīng)濟(jì)走勢”、“通貨膨脹”及“海外經(jīng)濟(jì)走勢”等因素。而且，有超過一半的基金經(jīng)理認(rèn)為，信貸緊縮將較大程度地對(duì)股市流動(dòng)性產(chǎn)生負(fù)面影響。
此外，春節(jié)期間周邊市場的走勢也會(huì)對(duì)A股節(jié)后走勢形成一定影響。與A股關(guān)系最為緊密的港股市場本周表現(xiàn)不濟(jì)。美聯(lián)儲(chǔ)于周四晚美股收市后，突然宣布上調(diào)貼現(xiàn)率0.25%至0.75%，為3年來首次，對(duì)港股造成沖擊。周五港股跌穿20000點(diǎn)心理關(guān)口，跌幅達(dá)2.57%。另外，日經(jīng)指數(shù)、首爾綜指商周五也同步下跌。不過，美股本身表現(xiàn)卻沒有港股悲觀，歐洲股市周五更是繼續(xù)上揚(yáng)。建銀國際分析師蘇國堅(jiān)表示，美聯(lián)儲(chǔ)上調(diào)貼現(xiàn)率主要是心理影響，預(yù)計(jì)恒指不會(huì)跌破19500點(diǎn)，其對(duì)A股的影響將小于港股。
全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇加速貨幣收緊
2月12日，中國人民銀行決定：從2010年2月25日起，上調(diào)存款類金融機(jī)構(gòu)人民幣存款準(zhǔn)備金率0.5個(gè)百分點(diǎn)。為加大對(duì)“三農(nóng)”和縣域經(jīng)濟(jì)的支持力度，農(nóng)村信用社等小型金融機(jī)構(gòu)暫不上調(diào)。
2月18日，美聯(lián)儲(chǔ)突然宣布提高貼現(xiàn)率25個(gè)基點(diǎn)，這是繼中國央行率先行動(dòng)之后，美國央行配合“默契”迅速跟進(jìn)。很顯然，當(dāng)全球最大的經(jīng)濟(jì)體和第三大經(jīng)濟(jì)體先后暗中收緊寬松貨幣政策時(shí)，也注定將極大地震動(dòng)2010年全球資本市場。
全球投資者似乎早已察覺，2010年對(duì)于全球經(jīng)濟(jì)而言將是風(fēng)格轉(zhuǎn)變的一年，流動(dòng)性逐步收縮的階段已經(jīng)到來。日前，美聯(lián)儲(chǔ)主席伯南克公布出自己的“退出藍(lán)圖”，但當(dāng)時(shí)并沒有給出實(shí)施退出戰(zhàn)略的具體時(shí)間表。僅僅隔了一周的時(shí)間，美聯(lián)儲(chǔ)就突然宣布提高貼現(xiàn)率，讓市場感到有些措手不及。
因?yàn)槿嗣駧陪^住美元，中美央行收縮流動(dòng)性也影響到了全球資金成本預(yù)期，從而刺激美元走強(qiáng)，也為美股和美國國債在內(nèi)的美元資產(chǎn)帶來了利好。受此影響，美國三大股指在過去的一周四連陽。
實(shí)際上，全球經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇將進(jìn)一步促進(jìn)A股市場的基本面向好，但是國內(nèi)外經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇，必然會(huì)引發(fā)各國刺激政策的退出。經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇愈強(qiáng)，退出也將愈快，否則低利率和高經(jīng)濟(jì)增長很容易形成高通脹。國內(nèi)刺激政策和寬松貨幣政策的退出，會(huì)導(dǎo)致流動(dòng)性收緊，預(yù)期估值水平會(huì)下一個(gè)臺(tái)階。所以，國外經(jīng)濟(jì)強(qiáng)勁復(fù)蘇，對(duì)A股反而是利空。在這種情景下，流動(dòng)性收緊的利空至少將部分抵消經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的利好。
分析人士認(rèn)為，目前A股市場呈現(xiàn)的特點(diǎn)是與外界因素聯(lián)系緊密，可影響的因素越來越多。我國提高準(zhǔn)備金率的動(dòng)作，再加上希臘危機(jī)促使歐元走低，此時(shí)美國管理層適時(shí)地運(yùn)用匯率工具，促使美元持續(xù)反彈，此舉使大宗商品期貨價(jià)格重挫，黃金、原油價(jià)格下降明顯，同時(shí)對(duì)各國股市也是一個(gè)利空，會(huì)促使熱錢流出。金融危機(jī)后最大的一個(gè)現(xiàn)象，就是美元在全球經(jīng)濟(jì)中的地位繼續(xù)加強(qiáng)，因此美元在長假期間走勢，將直接影響到A股走勢，這是長假期間最大的不確定因素，也是風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)。
流動(dòng)性收縮成資本市場最大風(fēng)險(xiǎn)
分析人士表示，出于通脹壓力以及消減財(cái)政赤字的考慮，2010年全球各主要經(jīng)濟(jì)體實(shí)施“刺激政策退出策略”勢在必行，關(guān)鍵在于時(shí)機(jī)的把握。目前來看，新興市場以及資源型經(jīng)濟(jì)國家(澳大利亞)由于實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)率先復(fù)蘇，其退出步伐會(huì)快于美國，而美國則會(huì)快于受累于債務(wù)危機(jī)和財(cái)政赤字的歐元區(qū)。
因此，各經(jīng)濟(jì)體退出策略步調(diào)不一導(dǎo)致的資金流動(dòng)將是未來全球資本市場最大的潛在風(fēng)險(xiǎn)。目前A股市場不確定因素開始不斷增多，央行釋放的收緊流動(dòng)性信號(hào)的負(fù)面沖擊與國務(wù)院批準(zhǔn)股指期貨的所帶來的正向驅(qū)動(dòng)因素在一定程度上有所對(duì)沖，預(yù)計(jì)市場可能陷入較大幅度的區(qū)間震蕩，等待政策以及流動(dòng)性因素的進(jìn)一步明確。
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