歐元債務危機：使“退出”政策面臨艱難選擇
進入２０１０年，歐元區(qū)突然浮出水面的債務危機打亂了歐洲央行和各國政府經(jīng)濟刺激政策的“退出”時間表，決策者們面臨堅決退出還是再次救市的艱難選擇。
如果堅決退出，那就意味著歐盟和歐洲央行對希臘等國坐視不管，讓其依賴自身力量削減財政赤字。這將打壓國際投資者信心，造成歐元匯率和歐洲各國國債雙面承壓。如果再次救市，資金從何而來？歐洲央行無權(quán)通過印鈔收購各國國債，歐盟本已債臺高筑的各成員國相互放債，更是拆東墻補西墻。最重要的是，如果現(xiàn)在為救市注入流動性，低通脹將難以為繼，歐元的信用基石將受到挑戰(zhàn)。
歐洲央行“退出”時間表
歐元區(qū)１６國在歐洲央行主導下實行統(tǒng)一的貨幣政策。對于希臘等國債務危機，歐洲央行行長讓－克勞德·特里謝態(tài)度堅決，表示應該讓希臘等國自己解決，因為第一歐元區(qū)債務問題并非十分嚴重，第二希臘有能力自己解決問題。
特里謝主張歐元區(qū)應按照“既定方針”堅決執(zhí)行退出政策。今年年初的第一次貨幣政策會議上，他給出了歐元區(qū)退出政策時間表，即分四步結(jié)束歐洲央行２００８年以來實施的緊急刺激政策：
第一步，宣布２００９年底發(fā)放的１２個月期無限制貸款為“最后一次”，當年分三次發(fā)放的６１４０億歐元貸款將在２０１０年全部收回。第二步，今年３月份停止提供６個月期無限制貸款，貸款周期回歸３個月或更短。第三步，今年４月１３日起結(jié)束以無限制方式提供貸款，貸款金額和利率將重新通過拍賣方式?jīng)Q定。第四 步，去年開始執(zhí)行的６００億歐元資產(chǎn)擔保債券購買計劃今年６月份到期后，歐洲央行將關閉其應對緊急狀況的流動性閥門。
市場預計，歐洲央行今年下半年將啟動退出政策最后的殺手锏——加息。歐洲央行主導利率已連續(xù)９個月維持在１％的歷史低位，彭博新聞社今年１月份的調(diào)查顯示，大部分專家預計２０１０年底以前歐洲央行主導利率會升至１．５％。
退出政策面臨重重挑戰(zhàn)
在當前形勢下，歐洲央行和歐元區(qū)各成員國政府要走好經(jīng)濟復蘇與退出政策之間的“平衡木”，要面臨重重考驗。
首先，歐元區(qū)各國政府已經(jīng)債臺高筑。希臘政府２００９年財政赤字占國內(nèi)生產(chǎn)總值的比重高達１２．７％，主權(quán)信用級別被下調(diào)。除希臘外，西班牙、葡萄牙等國的債務狀況也處于危機邊緣。即使財政狀況相對較好的德國，２００９年財政赤字占國內(nèi)生產(chǎn)總值的比重也超出歐盟３％的控制標準�？梢�，削減財政赤字已經(jīng)成為 歐元區(qū)各國面臨的共同任務，而如何在控制赤字的同時保持經(jīng)濟復蘇勢頭，將考驗各國政府的智慧。
其次，歐元區(qū)各國經(jīng)濟狀況的差異使歐洲央行的統(tǒng)一貨幣政策面臨新挑戰(zhàn)。比如，近來希臘１０年期國債與德國同期基準國債的息差急劇拉大，在這種情況下，如果 采取高強度退出政策，可能加劇希臘等國的困難。但歐元區(qū)也不可能長期允許寬松貨幣政策存在，這與歐洲央行控制通脹的根本目標相抵觸。
“后危機”時代，除了債務危機和內(nèi)部差異，歐元區(qū)面臨的真正危險其實是產(chǎn)業(yè)競爭力問題。紐約大學經(jīng)濟學教授努里爾·魯比尼前不久在達沃斯論壇上說：“在歐元區(qū)，不僅一些外圍地區(qū)如希臘發(fā)生債務危機，同樣的危機可能發(fā)生在意大利、西班牙和葡萄牙。這不單是公共債務償還能力問題，更是競爭力問題。”魯比尼認為 這些國家市場份額下降，但工資水平高于生產(chǎn)效率，因此即使解決了債務和財政問題，競爭力問題依然存在。
再次救市成懸念
今年２月初舉行的歐盟特別峰會上，歐盟表示將支持希臘應對財政危機，但沒有給出具體救助計劃。其實，歐元區(qū)現(xiàn)在出問題的不僅僅是希臘，葡萄牙、西班牙、愛 爾蘭等國的財政赤字占本國國內(nèi)生產(chǎn)總值的比重都高達１０％左右。法國巴黎銀行認為，歐盟要決定救助希臘，也必須向其他陷入債務危機的歐元區(qū)國家伸出援手，這樣總救助金額預計將達３２００億歐元（約合４４１０億美元）。
如果歐盟決定救市，這數(shù)千億資金從何而來？選擇一，是歐洲央行像美聯(lián)儲一樣直接印鈔收購國債，但這與《馬斯特里赫特》條約直接抵觸。選擇二，是歐盟各國集體出資，但資金來源無非借債，歐盟總體負債水平不僅無法降低，歐元信用也將面臨資本市場的考驗。選擇三，是歐盟其他成員國出資救助希臘等，這對自身債臺高 筑的德、法等國來說，需要極大的政治魄力。選擇四，是獲取國際貨幣基金組織等的外部援助，這是歐盟不愿意看到的，因為貸款會附帶條件，歐盟信譽也會受到挑戰(zhàn)。
債務危機阻滯了歐元區(qū)的“退出”步伐，讓歐洲央行和各國政府面臨兩難選擇。正如魯比尼教授所言，這也許是歐元區(qū)成立１１年來第一次面臨的真正考驗。
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