泛亞兌付危機(jī)再起波瀾，重組或?qū)⒌菆?chǎng)

【中鎢在線新聞網(wǎng)-鎢新聞】

陷入兌付危機(jī)的泛亞有色金屬交易所，可能在7月的最后幾天迎來(lái)重組，市場(chǎng)傳言最廣的“救助者”是正威國(guó)際集團(tuán)。雖然尚未正式公布，但業(yè)內(nèi)普遍認(rèn)為泛亞的重組已經(jīng)在推進(jìn)之中。而根據(jù)泛亞內(nèi)部人士的判斷，正威國(guó)際集團(tuán)入股泛亞“非常有譜”。

正威國(guó)際集團(tuán)是一家總部位于深圳的有色金屬企業(yè)，其主業(yè)和泛亞有色金屬交易所的交易品種有很高的一致性。未被證實(shí)的消息稱，正威國(guó)際將出資買下泛亞51%的股份，成為泛亞實(shí)際的控制人。7月23日，我們就此問(wèn)題向泛亞求證，但并未獲得確切回應(yīng)，泛亞稱有關(guān)信息將于近期對(duì)外公布。

在重組消息傳出之前，7月20日，失望的三百多名泛亞投資者從全國(guó)各地趕至云南。“我是看了泛亞在央視和云南電視臺(tái)的新聞報(bào)道，還有政府支持的文件，才敢去泛亞投資的。5月的時(shí)候云南金融辦還發(fā)了一個(gè)函，肯定了泛亞的合規(guī)合法，現(xiàn)在泛亞到了這個(gè)地步了，必須給老百姓的血汗錢有個(gè)交代。”來(lái)自江蘇的投資者程先生表示。在無(wú)法獲得泛亞的正面回應(yīng)期間，投資者也向地方政府尋求幫助。

重組能否把泛亞拉出兌付危機(jī)尚難判斷，但對(duì)于眾多投資者來(lái)說(shuō)，“即便泛亞換個(gè)‘爹’，何時(shí)拿回投入的錢現(xiàn)在也很難預(yù)知�！�

數(shù)百億的資金缺口、20多萬(wàn)的投資者，這僅僅掀開(kāi)中國(guó)當(dāng)前迅速繁榮的投資交易平臺(tái)的一角。

泛亞模式

泛亞的危機(jī)固然有大宗商品下行大周期的影響，也有今年股市波動(dòng)帶來(lái)的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)，但是從泛亞模式本身的設(shè)計(jì)來(lái)說(shuō)，留下待解的疑問(wèn)頗多：數(shù)百億的資金缺口如何形成的？承諾給投資者高達(dá)13%的回報(bào)率如何實(shí)現(xiàn)的？

據(jù)市場(chǎng)人士分析，泛亞的模式設(shè)計(jì)在根本上是讓產(chǎn)品的需求方為投資者的收益買單。如果泛亞掌握了定價(jià)權(quán)，就可以讓需要有色金屬原材料的生產(chǎn)企業(yè)承擔(dān)漲價(jià)的成本，這些企業(yè)往往是高新技術(shù)企業(yè)，比如三星、蘋果等電子產(chǎn)品廠商，其產(chǎn)品對(duì)有色金屬的單位需求量并不大，所以價(jià)格上漲帶來(lái)的成本壓力也不大。

但是，如果產(chǎn)品價(jià)格上漲之后沒(méi)人買單了呢？

目前的行情來(lái)看，泛亞的庫(kù)存非常大，價(jià)格高于市場(chǎng)價(jià)很多。巨大的庫(kù)存讓市場(chǎng)成了供過(guò)于求的局面，而無(wú)人接盤也讓生產(chǎn)商無(wú)法通過(guò)繼續(xù)擴(kuò)大生產(chǎn)來(lái)提高盈利水平，甚至面臨虧損，不得不違約。

在泛亞官網(wǎng)上顯示的十幾家合作企業(yè)中，已經(jīng)有多家企業(yè)的鏈接無(wú)法打開(kāi)。

也有分析認(rèn)為，在泛亞受托模式中，有色金屬的受托價(jià)格并不是由生產(chǎn)有色金屬的工業(yè)成本所決定的。價(jià)格是以投資者“預(yù)期的”本息和加上泛亞從中抽取的息差所決定的，而回購(gòu)保證金的設(shè)定，使得這種預(yù)期性表現(xiàn)的更為強(qiáng)烈。投資者要求的收益率就是對(duì)有色金屬市場(chǎng)價(jià)格增長(zhǎng)的預(yù)期，或者說(shuō)對(duì)生產(chǎn)商會(huì)員經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)的預(yù)期，而正是這種預(yù)期決定著泛亞盤面的價(jià)格。如果到期時(shí)生產(chǎn)商用新生產(chǎn)出的產(chǎn)品在市場(chǎng)上出售，能夠支付投資者本息的話，交易成功，投資者拿到貨款。如果所得到的價(jià)款不能達(dá)到投資者所要求的固定本息的話，它就不得不倒貼錢回購(gòu)?fù)顿Y者手中的貨物。

在這種情況下，生產(chǎn)商如果不想違約，就只能把新的貨物繼續(xù)放到泛亞平臺(tái)，找新的投資者，以一個(gè)不同于場(chǎng)外的、老投資者“預(yù)期”的價(jià)格融資來(lái)堵住前面的那筆壞賬，并且把前面那批貨置換出來(lái)�？墒�，新投資者對(duì)盤面上有色金屬的價(jià)格會(huì)有基于老投資者更高的“預(yù)期”。第二輪到期后，投資者又要面對(duì)一個(gè)更高的收益要求。也就是說(shuō)，只要這個(gè)倒貸融資的游戲一直持續(xù)下去，作為投資品的有色金屬價(jià)格就會(huì)不斷升高，價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)不斷累加，進(jìn)而不斷背離有色金屬工業(yè)品價(jià)格的波動(dòng)范圍。如果投資者大量涌入這樣的投資交易平臺(tái)，就會(huì)更加顯著地推高有色金屬投資品的價(jià)格，加劇惡性循環(huán)。所以，生產(chǎn)商盈利不能夠滿足投資者收益需求的狀況，才是泛亞模式出現(xiàn)危機(jī)的根本原因。

2014年4月23日，泛亞合作企業(yè)貴溪大三元董事長(zhǎng)吳世軍在公開(kāi)演講中指出，泛亞是小金屬的崛起之路。

在演講中他表示，泛亞給企業(yè)提供了優(yōu)良的“槍支彈藥”，“我可以告訴一些沒(méi)有參與泛亞交易的企業(yè)，泛亞的模式是T+0，上午賣上午可以用錢，下午賣下午可以用�！彼�還表示，“如果你想真的來(lái)這里做，我希望你有大氣，不要貪圖小便宜，不要認(rèn)為今天我賣了這個(gè)就能賺錢。你要知道，假設(shè)我們?cè)阢G8-9萬(wàn)的時(shí)候，這個(gè)平臺(tái)的價(jià)格是11-12萬(wàn)，如果賣的話也會(huì)賺一些小錢，但是整個(gè)市場(chǎng)還是死氣沉沉的，所以要大氣，不要貪圖小便宜。同時(shí)，我希望你們有“霸氣”，爭(zhēng)做行業(yè)老大，我覺(jué)得我們既然來(lái)了就要霸氣，就要爭(zhēng)行業(yè)老大。我聽(tīng)說(shuō)云南天浩集團(tuán)的年產(chǎn)量從10噸增加到200噸，這就是銦的霸氣�！睆纳�產(chǎn)商的態(tài)度里，或許可以一窺泛亞模式的隱患。

“其實(shí)泛亞的模式本來(lái)是可以保護(hù)投資者利益的，如果它讓價(jià)格跟著市場(chǎng)行情走，價(jià)格下跌的時(shí)候通過(guò)‘溢短’把本金返給投資者，至少我們還是能保本的，讓生產(chǎn)商去承擔(dān)價(jià)格下跌的風(fēng)險(xiǎn)。但是泛亞的做法就是不讓價(jià)格下跌，最后有了風(fēng)險(xiǎn)就單方面變更條款，讓投資者承擔(dān)損失�！辈膛�士說(shuō)。

泛亞的業(yè)務(wù)分兩種：現(xiàn)貨委托受托，和現(xiàn)貨交易。投資者一般選擇的都是現(xiàn)貨委托受托業(yè)務(wù)，就是為買方墊付貨款，收取日金。按照泛亞對(duì)投資者的宣傳，投資者既不享受商品價(jià)格上漲的好處，也不承受價(jià)格下跌的風(fēng)險(xiǎn)。比如投資者以600元/手的價(jià)格購(gòu)買了100手銦，銦價(jià)上漲到700元/手后投資者需要補(bǔ)充10000元資金，貨物權(quán)益增加10000元，日金收益按照補(bǔ)足后的結(jié)算；銦價(jià)下跌到500元/手時(shí)，會(huì)有10000元退回到投資者的可用資金里，日金收益按照減少后的結(jié)算。這種方式被泛亞稱為“溢短”，正是“溢短”這種模式保證了投資者的本金不受價(jià)格波動(dòng)的損失。

在最初投資者與泛亞簽訂的紙質(zhì)協(xié)議上，泛亞也寫明了在現(xiàn)貨受托業(yè)務(wù)中，作為受托方會(huì)員，有收益不確定風(fēng)險(xiǎn)；在某些市場(chǎng)情況下，可能無(wú)法主動(dòng)終止委托受托關(guān)系，承擔(dān)因此導(dǎo)致的資金或貨物不能及時(shí)回籠的風(fēng)險(xiǎn)；在某些極端市場(chǎng)情況下，可能存在因?yàn)榇�持委托資產(chǎn)價(jià)值減少，而委托方會(huì)員未能及時(shí)補(bǔ)足該部分款項(xiàng)，導(dǎo)致與委托方的委托受托關(guān)系終止，而由此帶來(lái)的損失將由投資者承擔(dān)。

但是多數(shù)投資人都是在出了事之后，才注意到協(xié)議上的這一條款�！八麄兘o我們宣傳的時(shí)候，就是說(shuō)保本高收益，資金隨進(jìn)隨出，而且還有政府支持和官媒的宣傳。我們又不懂這些條款�！币晃晃靼驳耐顿Y者表示，“而且后來(lái)開(kāi)始網(wǎng)上申請(qǐng)開(kāi)戶之后，我都沒(méi)有這個(gè)紙質(zhì)的協(xié)議。泛亞的宣傳和協(xié)議的內(nèi)容是一直在變�！�

泛亞在上周基本上不再接受采訪，據(jù)稱是由于重組事宜當(dāng)前處于敏感時(shí)期。

信任危機(jī)

“泛亞面臨的不只是流動(dòng)性危機(jī)那么簡(jiǎn)單嗎，它最大的危機(jī)是信任危機(jī)�！币晃粊�(lái)自上海的投資人蔡女士表示。

蔡女士投資泛亞已經(jīng)好幾年了，一開(kāi)始只是放了一點(diǎn)閑錢在里面做受托業(yè)務(wù)，后來(lái)看到泛亞如承諾的一樣按日結(jié)息，資金隨進(jìn)隨出，就逐漸增加了投資額。去年底她把準(zhǔn)備買房的錢放進(jìn)泛亞里，準(zhǔn)備看好房子之后就出手，誰(shuí)曾想從今年4月開(kāi)始，出金就變得不那么順暢，對(duì)于銦、鎢、APT等品類每日只能按投資人資金的配比出金。到了5月，資金就基本出不來(lái)了。此時(shí)，蔡女士以為是一些投資者提出資金進(jìn)入股市造成泛亞暫時(shí)的流動(dòng)性緊張，雖然有些擔(dān)憂，但鑒于以往在泛亞的經(jīng)驗(yàn)，她想著過(guò)一陣子就會(huì)沒(méi)事的。

到了6月22日，投資者的客戶端上出現(xiàn)了一條通知：為進(jìn)一步完善對(duì)前期部分交易品種進(jìn)行的限制措施，經(jīng)向有關(guān)部門報(bào)備，交易所決定自6月23日起至8月31日暫停對(duì)銦、鉍、鎢三個(gè)品種的資金受托轉(zhuǎn)讓、賣出申報(bào)轉(zhuǎn)讓的申報(bào)，其它交易品種可繼續(xù)申報(bào)。期間為保證投資者利益，其賬戶內(nèi)上述品種的資金權(quán)益和貨物權(quán)益及收益保持不變。新系統(tǒng)上線后，客戶提交賬戶資金受托轉(zhuǎn)讓和賣出申報(bào)轉(zhuǎn)讓按當(dāng)初所持品種申報(bào)成功的先后時(shí)間順序進(jìn)行先進(jìn)先出的原則了結(jié)處理。

這一條通知并未出現(xiàn)在泛亞交易所的公告欄，而是直接在客戶端上對(duì)投資者進(jìn)行了通知。這三個(gè)品種，是泛亞平臺(tái)上受托業(yè)務(wù)最多、資金量最大的，6月22日之后持有這三個(gè)品種受托業(yè)務(wù)的投資者正式不能出金。這讓包括蔡女士在內(nèi)的許多投資者不明所以，對(duì)泛亞資金鏈斷裂的懷疑進(jìn)一步加深。

7月12日，泛亞發(fā)出一條公告：2015年8月31日，交易所系統(tǒng)升級(jí)之后，交易所上市品種銦、鍺、鉍、仲鎢酸銨只進(jìn)行現(xiàn)貨掛牌交易，取消原有現(xiàn)貨委托受托業(yè)務(wù)。

7月12日的公告還顯示，自2015年7月13日起，在24個(gè)月期限內(nèi)，交易所已上市品種銦、鍺、鉍、仲鎢酸銨、銻錠的原資金受托（含賣出申報(bào)）交易商可正常獲得委托日金每日結(jié)算，收益按年提取，不再進(jìn)行價(jià)格溢短處理。

公告中的這兩條內(nèi)容意味著，以后不再有受托業(yè)務(wù)了，所有的投資都將與商品的價(jià)格掛鉤�，F(xiàn)有投資銦、鍺、鉍、仲鎢酸銨、銻錠的投資者的資金可以選擇固定24個(gè)月，24個(gè)月后委托金可以取出，本金，即貨物權(quán)益將按照貨物的市值提取。

這一內(nèi)容在投資者留在泛亞平臺(tái)上固定24個(gè)月的新協(xié)議中也有提及。在這份《買入（委托）和資金受托業(yè)務(wù)——委托受托協(xié)議之補(bǔ)充協(xié)議》中第三條顯示，“因原協(xié)議約定的委托受托價(jià)格波動(dòng)導(dǎo)致的補(bǔ)足資金或增加墊付貨款等約定不再執(zhí)行�！薄艾F(xiàn)在泛亞平臺(tái)上的銦740元，市場(chǎng)價(jià)只有200多元。如果真是泛亞所言買方違約造成資金兌付不了，憑什么單方面決定讓投資者承擔(dān)市場(chǎng)價(jià)格波動(dòng)的損失？我們是借錢給企業(yè)，又不是買賣貴金屬�！辈膛�士完全無(wú)法接受泛亞單方面對(duì)協(xié)議的改變。

更讓蔡女士不能接受的是泛亞對(duì)投資者的態(tài)度�！俺隽藛�(wèn)題，如果泛亞能和投資者坦白講清楚，大家協(xié)商解決，我們也不會(huì)這么憤怒�，F(xiàn)在泛亞沒(méi)有解釋，沒(méi)有協(xié)商，一切變動(dòng)都是機(jī)構(gòu)的客服經(jīng)理在群里發(fā)個(gè)通知，網(wǎng)站上發(fā)個(gè)公告，我們必須得接受。給我們提供的解決方案，不論是轉(zhuǎn)泛融還是留在泛亞，都讓我們處于無(wú)法自保的境地，好像我們投資者就是砧板上任人宰割的魚(yú)肉�！辈膛�士說(shuō)。

7月12日泛亞的另一份公告顯示，自2015年7月13日起，受托交易商日金收益不再計(jì)入可用和可出資金中，暫計(jì)入交易商資金權(quán)益中，待資金受托交易商依據(jù)自身實(shí)際情況，選擇相關(guān)業(yè)務(wù)調(diào)整方式后，依據(jù)相關(guān)業(yè)務(wù)出入金方式，進(jìn)行對(duì)應(yīng)權(quán)益的釋放和出金。

按照這份公告的說(shuō)明，蔡女士必須進(jìn)行業(yè)務(wù)調(diào)整。蔡女士收到的留在泛亞協(xié)議是一份三方協(xié)議，委托方甲方是空白的，受托方乙方需要投資者自行簽署，丙方是泛亞有色金屬交易股份有限公司。

按照泛亞的規(guī)定，投資者需要簽好空白協(xié)議后寄回泛亞，蔡女士甚至不知道自己是和誰(shuí)簽的協(xié)議，由誰(shuí)來(lái)兌付。第四條顯示，“協(xié)議雙方在履行本補(bǔ)充協(xié)議的過(guò)程中若發(fā)生爭(zhēng)議，可協(xié)商解決；如協(xié)商不成，任何一方可就有關(guān)爭(zhēng)議向昆明泛亞有色金屬交易所申請(qǐng)調(diào)解，調(diào)解不成的，任何一方均有權(quán)向昆明市仲裁委員會(huì)提出仲裁，依據(jù)該委員會(huì)現(xiàn)行有效的仲裁規(guī)則裁決。裁決是終局的�！�

而讓蔡女士憤怒的還有一點(diǎn)，“即便在5月已經(jīng)無(wú)法出金的情況下，它們還在大量的拉新客戶進(jìn)來(lái)�？头�經(jīng)理還在群里讓我們?nèi)ダ�親戚朋友進(jìn)來(lái)，這樣可以就把我們自己的資金置換出來(lái)�！辈膛�士說(shuō)，這一點(diǎn)簡(jiǎn)直讓她覺(jué)得自己不是做投資，而是被騙了�！岸�且以前我們找泛亞開(kāi)資金證明，提供會(huì)員號(hào)碼和身份證號(hào)，通常一周就能開(kāi)出來(lái)；現(xiàn)在兩三個(gè)月都開(kāi)不出來(lái)了。泛亞到底想干什么呢？”

僵局仍待打破

正是7月12日的公告點(diǎn)燃了泛亞投資者不滿情緒的導(dǎo)火索。

7月13日和20日，分別有兩批投資人趕到泛亞總部尋求解決辦法甚至希望政府出面協(xié)調(diào)。

“泛亞之前設(shè)有平準(zhǔn)基金，這也是讓我們覺(jué)得比較安全的一點(diǎn)，如果一兩個(gè)廠商違約泛亞也出得起錢。可是7月12日泛亞公告稱不再向委托方收取平準(zhǔn)補(bǔ)償費(fèi)了。而且要求我們簽的協(xié)議，隨便找的什么批發(fā)啊貿(mào)易啊這些公司，而這些公司隨時(shí)都可能倒閉，但是倒閉之后誰(shuí)來(lái)承擔(dān)這個(gè)責(zé)任？而且泛亞也讓我們轉(zhuǎn)到泛融網(wǎng)，泛融是P2P，倒閉是合規(guī)合法的，那我們就任何辦法也沒(méi)有了。如果轉(zhuǎn)到泛融，那意味著我們就是自愿把錢投到這些貿(mào)易公司了，這些貿(mào)易公司擔(dān)不起這個(gè)擔(dān)子了，他第二天就破產(chǎn)了，那我們就沒(méi)有辦法了�！绷硪晃唤�蘇的投資者黃先生表示。

7月22日，在泛亞總部和云南省金融辦門口尋求協(xié)調(diào)的多位投資者一度失聲痛哭，因?yàn)楹芏嗳税炎约捍蟛糠稚踔寥�部的資產(chǎn)都放入了泛亞。

投資者的“舉動(dòng)”，并非沒(méi)有希望。業(yè)內(nèi)就有消息稱，此次正威國(guó)際接收泛亞，就是在云南省金融辦的協(xié)調(diào)之下完成的。目前市場(chǎng)普遍猜測(cè)，為了重組泛亞，正威國(guó)際將出資50億元，先解決投資者的問(wèn)題，并為泛亞平臺(tái)注入流動(dòng)性，慢慢讓平臺(tái)再“活”過(guò)來(lái)。

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