黃金投資全解析 風(fēng)格不同各有所長(zhǎng)

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目前市場(chǎng)上投資黃金的直接工具，包括黃金期貨、黃金T+D、黃金ETF、黃金QDII、掛鉤黃金的銀行理財(cái)產(chǎn)品、紙黃金以及實(shí)物金投資等。展望后市金價(jià)行情，以做多為基礎(chǔ)的黃金ETF、黃金QDII和實(shí)物金投資或許難有出色表現(xiàn)。能夠進(jìn)行雙向投資的黃金期貨和黃金T+D，可維持空單思路。另外，掛鉤黃金的銀行理財(cái)產(chǎn)品難以在“跌中求漲”，“看跌型”仍存虧損風(fēng)險(xiǎn)，區(qū)間累積型產(chǎn)品的投資效果或更佳。

　　基金系黃金難有漲勢(shì)

　　國(guó)內(nèi)黃金ETF的投資標(biāo)的是上海黃金交易所的現(xiàn)貨黃金合約，以跟蹤現(xiàn)貨金價(jià)的走勢(shì)。其運(yùn)行原理為，由基金公司以實(shí)物黃金為依托，在證券交易所內(nèi)公開(kāi)發(fā)行基金份額，銷(xiāo)售給各類(lèi)投資者，投資者在基金存續(xù)期間內(nèi)可以自由贖回。

　　黃金ETF最大的特點(diǎn)是投資門(mén)檻較低，在二級(jí)市場(chǎng)的最小交易只需數(shù)百元，且采用T+0的交易模式。此外，同為基金公司所發(fā)行的黃金QDII的投資標(biāo)的則是境外黃金ETF，境外黃金類(lèi)公司等，以實(shí)現(xiàn)對(duì)國(guó)際金價(jià)的緊密跟蹤。

　　受益于7、8月黃金的反彈行情，目前境內(nèi)四只黃金QDII的凈值有所上漲。銀河數(shù)據(jù)顯示，截至9月6日，過(guò)去一個(gè)月內(nèi)，匯添富黃金及貴金屬QDII上漲5.82%，諾安全球黃金QDII上漲5.45%，易方達(dá)黃金主題QDII上漲5.20%，嘉實(shí)黃金QDII上漲5.12%。同時(shí)，華安黃金易富ETF和國(guó)泰黃金ETF自7月成立以來(lái)，業(yè)績(jī)上漲逾3%。不過(guò)，鑒于兩類(lèi)投資工具缺乏做空機(jī)制，其后市投資前景或不理想。

　　興業(yè)銀行資深貴金屬分析師蔣舒指出，因美國(guó)失業(yè)率數(shù)據(jù)逐步向好，美聯(lián)儲(chǔ)于9月或年底宣布縮減購(gòu)債規(guī)模的可能性較大，這對(duì)金價(jià)是利空。并且，QE退出是一個(gè)連續(xù)的過(guò)程，中長(zhǎng)期內(nèi)美元指數(shù)有望保持強(qiáng)勢(shì)，意味著黃金年內(nèi)仍將處于弱勢(shì)震蕩。

　　渣打銀行[微博]個(gè)人銀行財(cái)富管理部產(chǎn)品總監(jiān)鄭毓棟表示，持有黃金的機(jī)會(huì)成本較高以及黃金的避險(xiǎn)需求降低等因素，將持續(xù)推低金價(jià)。當(dāng)前的金價(jià)反彈只是季節(jié)性需求造成的短暫現(xiàn)象，即使通脹預(yù)期上升或有一定支持作用，但不足以令金價(jià)維持在現(xiàn)有水平，逐步下行的走勢(shì)維持不變。投資方面，應(yīng)低配黃金。

　　黃金QDII和黃金ETF的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)依賴(lài)于國(guó)際金價(jià)的漲勢(shì)，但從現(xiàn)階段看，做多黃金并非理想投資方式。

　　銀行系黃金看跌非萬(wàn)無(wú)一失

　　相較于基金系黃金投資工具，銀行系黃金產(chǎn)品的投資選擇較豐富，包括實(shí)物金條、紙黃金以及掛鉤黃金的結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品。

　　實(shí)物金交易標(biāo)的主要包括金條，金幣和金飾品等，不存在杠桿效應(yīng)，投資人從金價(jià)的上漲中獲利。“紙黃金”是一種個(gè)人憑證式黃金，投資者按銀行報(bào)價(jià)在賬面上買(mǎi)賣(mài)“虛擬”黃金，個(gè)人通過(guò)把握國(guó)際金價(jià)走勢(shì)低吸高拋，賺取黃金價(jià)格的波動(dòng)差價(jià)，紙黃金價(jià)格走勢(shì)與國(guó)際金價(jià)基本保持一致。投資者的買(mǎi)賣(mài)交易記錄只在個(gè)人預(yù)先開(kāi)立的“黃金存折賬戶(hù)”上體現(xiàn)，不發(fā)生實(shí)金提取和交割。投資紙黃金需全額投入資金，不計(jì)利息，也不能獲得紅利等收益。

　　與黃金ETF相同，紙黃金也可做波段交易，投資者通過(guò)低吸高拋，賺取買(mǎi)賣(mài)差價(jià)獲利，但這需要對(duì)黃金的區(qū)間漲跌有較準(zhǔn)確的判斷。

　　在年內(nèi)金價(jià)的弱勢(shì)行情中，看跌黃金類(lèi)銀行理財(cái)產(chǎn)品更易于獲取較好收益。根據(jù)產(chǎn)品設(shè)計(jì)結(jié)構(gòu)不同，看跌黃金類(lèi)銀行理財(cái)產(chǎn)品主要有三種類(lèi)型：期末價(jià)格看跌型、期間向下觸碰型和區(qū)間累積型(看跌)。

　　期末看跌型即金價(jià)的期末價(jià)格低于期初，則可獲得潛在最高收益。若期末價(jià)格高于或等于期初價(jià)格，理財(cái)收益為零。期間向下觸碰型是指，每款產(chǎn)品都被給定一個(gè)固定的邊界，如果在觀(guān)察期內(nèi)掛鉤標(biāo)的始終保持在邊界水平之下，則產(chǎn)品可以獲得最高預(yù)期收益率；反之，則僅能獲得最低預(yù)期收益率，多數(shù)銀行設(shè)定在0.4%至0.7%。

　　區(qū)間累積型(看跌)的收益條件為，若金價(jià)在每個(gè)觀(guān)察日內(nèi)位于波動(dòng)區(qū)間內(nèi)，產(chǎn)品到期時(shí)可達(dá)潛在最高收益；若金價(jià)并非在每個(gè)觀(guān)察日內(nèi)均位于波動(dòng)區(qū)間，則以具體有效觀(guān)察日累計(jì)收益，到期收益較預(yù)期下降；而若金價(jià)在每個(gè)觀(guān)察日內(nèi)均處于波動(dòng)區(qū)間外，產(chǎn)品到期無(wú)理財(cái)收益或客戶(hù)承擔(dān)部分本金損失。

　　不過(guò)，投資看跌黃金類(lèi)結(jié)構(gòu)性理財(cái)產(chǎn)品并非萬(wàn)無(wú)一失。今年5、6月金價(jià)跌跌不休，盤(pán)中一舉跌破1200美元/盎司。受此影響，多家商業(yè)銀行趁熱打鐵推出多款看跌黃金類(lèi)銀行理財(cái)產(chǎn)品。但是由于近期金價(jià)回暖反彈，令實(shí)際金價(jià)高于銀行之前設(shè)定的收益邊界，或?qū)е虏糠挚吹�產(chǎn)品“很受傷”。

　　例如，招商銀行發(fā)行的兩款“期末看跌型”產(chǎn)品：“2013年焦點(diǎn)聯(lián)動(dòng)系列之黃金表現(xiàn)聯(lián)動(dòng)(期末看跌型)理財(cái)計(jì)劃104109”和“2013年焦點(diǎn)聯(lián)動(dòng)系列之黃金表現(xiàn)聯(lián)動(dòng)(期末看跌型)理財(cái)計(jì)劃104212”，該兩款產(chǎn)品的黃金期初價(jià)格分別為1295.25美元/盎司和1212.75美元/盎司，到期時(shí)間均在2013年9月30日，而目前金價(jià)交投于1365美元/盎司附近。如果在到期日當(dāng)天，黃金的期末價(jià)格未低于期初，則產(chǎn)品到期收益僅為最低。

　　相比之下，期間向下觸碰型和區(qū)間累積型(看跌)產(chǎn)品的到期收益較為安全，因產(chǎn)品的收益條件設(shè)定在一個(gè)區(qū)間內(nèi)，而是時(shí)點(diǎn)價(jià)格。但是，就這兩者而言，由于產(chǎn)品的收益按觀(guān)察日累積計(jì)算，投資區(qū)間累積型(看跌)產(chǎn)品似乎更靠譜。

　　目前，多數(shù)分析師認(rèn)為，金價(jià)反彈空間有限，上限難以超越1500美元/盎司，下限則有可能位于1200美元/盎司之下。因此，若產(chǎn)品的收益區(qū)間在1100至1500之間，獲得潛在最高收益的可能性較大。

　　杠桿投資逢高沽空

　　黃金T+D是指由上海黃金交易所統(tǒng)一制定的、規(guī)定在將來(lái)某一特定的時(shí)間和地點(diǎn)交割一定數(shù)量標(biāo)的物的標(biāo)準(zhǔn)化合約。其采用保證金方式進(jìn)行交易，交易者可以選擇當(dāng)日交割，也可以無(wú)限期的延期交割。同時(shí)，黃金T+D的投資者不能在當(dāng)前價(jià)格立即建倉(cāng)，而是需要先設(shè)立一個(gè)價(jià)格和數(shù)量，等到市場(chǎng)發(fā)現(xiàn)完全吻合的交易對(duì)手才能建倉(cāng)。黃金期貨是針對(duì)黃金現(xiàn)貨推出的一種期貨合約，和其他期貨買(mǎi)賣(mài)一樣，黃金期貨也是采用保證金制度以及T+0雙向交易，是按一定成交價(jià)，在指定時(shí)間交割的合約。

　　黃金T+D和黃金期貨最大的優(yōu)勢(shì)是可做雙向投資，在目前的操作上，建議投資者逢高沽空，從長(zhǎng)期來(lái)看，空單持有者可繼續(xù)持有。另一方面，因兩者具備杠桿的特征，加大了投資風(fēng)險(xiǎn)，在年內(nèi)金價(jià)波動(dòng)較大的情況下，建議投資者謹(jǐn)慎控制倉(cāng)位。

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