有色金屬行業(yè)：80%分析師閉門造車
“如果接下來有色行業(yè)真有一波行情的話，我寧愿是我看錯了�！庇猩饘傩袠I(yè)首席分析師衡昆冷靜地說。自2011年至2012年9月20日，這位首席分析師對有色行業(yè)公司進(jìn)行了315次評級，只有5次買入，只推薦了云鋁股份和中科三環(huán)兩只股票。
這在一定程度上，已經(jīng)成為209名有色行業(yè)分析師的共識。據(jù)統(tǒng)計，去年以來，209名有色行業(yè)分析師發(fā)布2598份研報，共對公司發(fā)出6654次評級，只有1278次做出買入或者強(qiáng)烈推薦，占比不到1/5。
盡管市場蕭條，分析師們的研究報告仍然滿天飛，各類研報塞滿了基金經(jīng)理和研究員的郵箱。據(jù)統(tǒng)計，2011年至2012年9月20日，209名有色行業(yè)分析師共對78家有色行業(yè)上市公司發(fā)布了2598份研報，做出了6654次評級。
閉門造車：2598份研報超80%沒調(diào)研，但這2598份研報，卻鮮少見到干貨。
山東黃金是分析師們最為青睞、跟蹤最緊密的公司，自去年以來，共有61名分析師對其發(fā)了264份研報，給出了73次買入或強(qiáng)烈推薦評級。其中，申萬分析師葉培培寫了21份關(guān)于山東黃金的研報。
江西銅業(yè)也備受分析師們追捧，自去年以來，59名分析師對江西銅業(yè)發(fā)了263份研報。申萬分析師葉培培也寫了21份關(guān)于山東黃金的研報。
分析師們的好惡非常明顯。78家公司中，分析師對最關(guān)注的前10家公司，所發(fā)研報數(shù)量超過總數(shù)的40%。這部分研報扎堆、內(nèi)容同質(zhì)化、觀點撞車的問題最為嚴(yán)重。
除了山東黃金、江西銅業(yè)等熱點公司以外，中金黃金、包鋼稀土等公司，也是有色行業(yè)分析師必爭之地。
“不管有沒有市場機(jī)會，要始終與這些行業(yè)主流公司保持密切聯(lián)系，才不會喪失分析師的嗅覺，才能擠進(jìn)主流分析師圈子�！币幻袠I(yè)分析師如此向記者總結(jié)心得。
以發(fā)布研報頻率看，有色分析師最活躍的分析師是申萬葉培培，去年至今發(fā)了274份研報，給出了578次評級。但按賣方不成文的規(guī)矩，葉培培只是“掛名者”，而非研報真正作者，實際作者為郭鵬和徐若旭。
盡管有色行業(yè)研報多達(dá)2598份，但信息量充足，并有真正到現(xiàn)場調(diào)研的干貨，少之又少。據(jù)記者不完全統(tǒng)計，有色分析師們最關(guān)注的前3家公司(山東黃金、江西銅業(yè)、中金黃金)中，分析師真正前往實地調(diào)研后寫的研報只有9份。
即使是最受關(guān)注的山東黃金，其264份研報中，分析師們真正前往實地調(diào)研后而寫成的研報只有區(qū)區(qū)4份。
山東黃金264份研報，54份是季報年報點評，187份為梳理總結(jié)性質(zhì)的行業(yè)報告，個股評級僅23份。而23份個股評級中，只有華創(chuàng)證券分析師李游、平安證券聶秀欣、廣發(fā)證券肖征以及山西證券熊曉云到公司現(xiàn)場調(diào)研后發(fā)布報告。
“主流券商一般都要求研究員去公司調(diào)研，再發(fā)研報。但現(xiàn)在大部分分析師都不去現(xiàn)場調(diào)研，就直接出報告了，這個比例應(yīng)該有80%，甚至更多�！鄙钲谝晃徊辉竿嘎缎彰姆治鰩熗嘎�。
除了“懶”以外。市場缺乏熱點和賣點以外，分析師調(diào)研費緊缺也迫使越來越多的分析師閉門造車。
“首次推薦某家公司，我們的要求是分析師一定要去公司現(xiàn)場調(diào)研，其他可以電話或者郵件聯(lián)系�！币晃恢行腿萄芯克�(fù)責(zé)人告訴記者，“我們現(xiàn)在給研究員的出差經(jīng)費是平均每年8到10萬左右，這個屬于行業(yè)中等水準(zhǔn)�！�
近30%目標(biāo)價偏離50%，光大汪前明最離譜
蕭條之下，越來越多的分析師不愿意給出明確的目標(biāo)價，崇尚觀點朦朧美。在有色行業(yè)分析師2598份研報給出的6654次評級中，只有1073次給出明確目標(biāo)價，占比不到16%；只有1278次做出買入或者強(qiáng)烈推薦，占比不到1/5。
“有色金屬行業(yè)好日子已經(jīng)過去了，至少在未來兩年內(nèi)。這兩年，經(jīng)濟(jì)不景氣，整個上游行業(yè)都沒有什么機(jī)會。整個有色金屬行業(yè)分析師變得比以往更理性了。如果這個時候，分析師還看多的話，那會被罵不理性。”有色行業(yè)首席分析師衡昆感慨。
“從評級可以看出，大家都不是很樂觀�？傮w上，不像2009年、2010年以前那么激進(jìn)了。過去10年，消費增長平均速度超過10%，但現(xiàn)在這個速度只有7%、8%，甚至都不到�！鼻笆鍪紫治鰩熣J(rèn)為。
據(jù)wind統(tǒng)計，2011年，整個有色金屬板塊股價跌了35.13%，今年以來反彈了7.58%。但不靠譜研報和激進(jìn)分析師仍然層出不窮。據(jù)統(tǒng)計，分析師們給出的1073個目標(biāo)價中，預(yù)測平均漲幅是26.23%，但實際卻平均跌了10.52%。其中，有310個預(yù)測漲跌幅，超出到期日實際漲跌幅50%以上。也就是說，預(yù)測偏離實際漲跌幅50%以上的目標(biāo)價，占比29%。其中，目標(biāo)價預(yù)測最激進(jìn)的是光大證券分析師汪前明。自去年以來，光大證券以汪前明名義發(fā)出的評級為189次，數(shù)量在209名分析師中排第9。
在其發(fā)出的189次評級中，142次給出了明確目標(biāo)價，其中91次給出的目標(biāo)價漲幅與偏離實際漲跌幅50%以上。也就是說，有色行業(yè)目標(biāo)價預(yù)測偏離50%以上的310次預(yù)測中，有91次來自汪前明，占比幾近1/3。
2011年9月24日，汪前明發(fā)布了《全球經(jīng)濟(jì)衰退擔(dān)憂導(dǎo)致金屬價格大跌》的行業(yè)動態(tài)報告，對中金嶺南給出30元目標(biāo)價，預(yù)測EPS0.67元。而中金嶺南當(dāng)天收盤價只有11.33元，按其33元目標(biāo)價計，汪前明預(yù)計一年內(nèi)中金嶺南將漲164.78%。
事與愿違。一年后，中金嶺南股價實際下跌了28.47%。目標(biāo)漲幅與實際跌幅之間，相差193.25%。除了中金嶺南，汪前明在榮華實業(yè)、紫金礦業(yè)、中金黃金和焦作萬方上，均出現(xiàn)與市場差距甚大的預(yù)測。其中，榮華實業(yè)30元目標(biāo)價，目標(biāo)漲165%，但實際卻下跌16%，理想和現(xiàn)實相差181%；紫金礦業(yè)13.8元目標(biāo)價，目標(biāo)漲150%，實際跌30%，反差180%；中金黃金，目標(biāo)價60.5元，目標(biāo)漲133%，實際跌8.3%， 相差141%。
不獨汪前明面臨這樣的尷尬。很多賣方分析師明知市場可能存在下滑風(fēng)險，限于職業(yè)屬性，卻只能唱多。分析師們給出的1073個目標(biāo)價中，只有62個目標(biāo)價低于研報當(dāng)日收盤價。
這也導(dǎo)致了分析師“陰陽”報告盛行。“書面研報含金量不高，分析師對買方真正的價值服務(wù)信息，是通過電話、郵件、MSN、QQ這些非正式渠道傳輸?shù)�。這些才是分析師真正的意見�！币晃恍仑敻蛔罴逊治鰩煾嬖V記者。
23個分析師EPS預(yù)測離譜超1元
除了目標(biāo)價預(yù)測離譜以外，不少有色行業(yè)分析師們對公司業(yè)績的基本面判斷也出現(xiàn)重大失誤。據(jù)統(tǒng)計，在2011年有色行業(yè)分析師們所發(fā)出的4251次評級中，有3134次EPS預(yù)測高于實際EPS。也就是說，有色行業(yè)分析師74%的盈利預(yù)測高于公司實際盈利水平。其中，23個分析師58次預(yù)測EPS高出實際EPS整整1元，253次預(yù)測EPS高于實際EPS0.5元。
另外，4251次評級中，只有7次對5家公司當(dāng)年EPS預(yù)測為負(fù)值。其實，有115次涉及到的8家公司事實上是虧損。
預(yù)測EPS的大幅偏離，在市盈率的放大效應(yīng)下，分析師容易給出不靠譜的目標(biāo)價。
過分將盈利預(yù)期夸大，預(yù)測帶有隨意性，缺乏獨立判斷性，也是分析師們受市場詬病的重要原因。
但也有色行業(yè)分析師認(rèn)為，分析師們對有色行業(yè)的判斷，已經(jīng)“謹(jǐn)慎”很多了，原因在于“去年以來，大宗商品的價格波動不像以前這么劇烈，可預(yù)測性比之前強(qiáng)很多了。比如銅價、鋁價走勢基本上在15%左右的浮動區(qū)間”。
東方證券分析師楊寶峰對東方鋯業(yè)盈利預(yù)測偏差最大。2011年，楊寶峰對東方鋯業(yè)發(fā)出了7份研報。自2011年6月份以來，楊寶峰每個月對東方鋯業(yè)發(fā)一份研報。2011年6月30日，楊寶峰預(yù)測EPS為0.7元；7月，維持0.7元；8月29日調(diào)整至0.68元；9月26日突然將東方鋯業(yè)EPS調(diào)高至2.68元。
在名為《美聯(lián)儲扭曲操作政策波及全球，有色金屬慘遭浩劫！》研報中，楊寶峰將東方鋯業(yè)EPS調(diào)高至2.68元。研報中，給出的理由是：預(yù)計《新材料“十二五”規(guī)劃》月底出臺，相關(guān)個股或?qū)⑹芤�。建議關(guān)注黃金，銅，錫，稀土、鎢、銻、鈦、鋯、鉭、鎂等。
但隨后，10月、11月、12月，楊寶峰對東方鋯業(yè)EPS預(yù)測又調(diào)整到0.7元。事實上，東方鋯業(yè)2011年實際EPS只有0.48元，其2.68元預(yù)測，高出實際業(yè)績4.6倍。
“分析師的盈利預(yù)測是基于各種假設(shè)，一旦假設(shè)發(fā)生變化，分析師會根據(jù)自己的判斷，不定期進(jìn)行調(diào)整盈利預(yù)測�！睏顚毞宕_認(rèn)研報中所寫的東方鋯業(yè)2.68元預(yù)測無誤，“市場變化，分析師不斷修正自己的觀點很正常�！�
孫凡栽在包鋼稀土
熱門股包鋼稀土最考驗分析師們的眼光，也最體現(xiàn)分析師們的分歧。
分析師們對此前已暴漲的包鋼稀土，觀點有明顯分歧。在42次目標(biāo)價預(yù)測中，25次預(yù)測漲幅高于實際漲幅，17次預(yù)測漲幅低于實際漲幅。在151次EPS預(yù)測中，91次預(yù)測業(yè)績高于實際業(yè)績，66次預(yù)測業(yè)績低于實際業(yè)績。
“鋼鐵行業(yè)的賣方分析師和基金公司研究員紛紛轉(zhuǎn)行，轉(zhuǎn)看別的行業(yè)。有色行業(yè)將來也不排除出現(xiàn)這樣的可能性。有色行業(yè)將來的機(jī)會，還主要在細(xì)分領(lǐng)域，最熱的是稀土和碳酸鋰細(xì)分行業(yè)�！北本┮幻猩袠I(yè)資深分析師感慨。
作為有色行業(yè)為數(shù)不多的明星股，包鋼稀土讓分析師們又愛又恨。包鋼稀土自2008年底以來一路上揚，2011年6月19日盤中達(dá)到79.87元歷史最高點，但整個下半年一路暴跌，2012年又再度飆漲。
分析師孫凡是包鋼稀土最激進(jìn)的唱多者。2011年3月15日、4月27日，孫凡連發(fā)兩份研報，對包鋼稀土給出150元目標(biāo)價。這一目標(biāo)價整整高出包鋼稀土歷史最高盤中價79.87元整整一倍。
2011年5月19日，因輿論壓力等多種因素，孫凡將包鋼稀土目標(biāo)價下調(diào)到85元�！ �
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