有色金屬行業(yè)研究報(bào)告內(nèi)容概要
宏觀環(huán)境：美國(guó)風(fēng)景獨(dú)好
金融危機(jī)后，美國(guó)通過(guò)量化寬松將一度陷入衰退的經(jīng)濟(jì)拉回到增長(zhǎng)軌道，雖然“去杠桿”過(guò)程使復(fù)蘇節(jié)奏緩慢，但是經(jīng)濟(jì)的內(nèi)生動(dòng)力不斷增強(qiáng)，核心經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)多數(shù)處于筑底回升通道，美國(guó)經(jīng)濟(jì)仍然在穩(wěn)步復(fù)蘇之中；歐洲的長(zhǎng)期再融資和歐洲金融穩(wěn)定基金救助卻有心無(wú)力，7月、9月、10月又面臨償債小高峰，歐元區(qū)將疲于應(yīng)付，從而拖累經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)；歐債危機(jī)的不斷升級(jí)和美國(guó)經(jīng)濟(jì)的緩慢增長(zhǎng)也使得中國(guó)等新興市場(chǎng)國(guó)家的出口乏力�？v觀整個(gè)市場(chǎng)出現(xiàn)了美國(guó)風(fēng)景獨(dú)好的情況。而且美聯(lián)儲(chǔ)6月議息會(huì)議宣布延長(zhǎng)扭轉(zhuǎn)操作至今年底，QE3預(yù)期再度落空，美元指數(shù)年內(nèi)上升趨勢(shì)進(jìn)一步鞏固。
基本金屬：下半年價(jià)格弱勢(shì)難扭轉(zhuǎn)
美元指數(shù)下半年總體走強(qiáng)是大概率，這將壓制金屬價(jià)格。政府二次救市的力度較為溫，對(duì)救市的效果不宜抱以過(guò)高預(yù)期。今年以來(lái)中國(guó)有色金屬下游行業(yè)汽車、房地產(chǎn)、家電、電子等終端產(chǎn)品的產(chǎn)銷量下滑態(tài)勢(shì)比較明顯，金屬行業(yè)下游終端消費(fèi)仍處低位，僅有銅、鉛消費(fèi)情況相對(duì)樂觀。而基本金屬除銅和錫之外庫(kù)存普遍處于歷史高位，未來(lái)1~2年仍面臨產(chǎn)能過(guò)剩壓力，客觀上導(dǎo)致了金屬價(jià)格在低位徘徊的時(shí)間更長(zhǎng)。
黃金：下半年成敗看QE3
我們?cè)?/SPAN>2011年中期策略中曾指出，長(zhǎng)波周期的“衰退”階段金價(jià)與美元的負(fù)相關(guān)性顯著下降。金價(jià)與美國(guó)基礎(chǔ)貨幣量的變化存在高度正相關(guān)，黃金下半年行情更大程度上取決于QE3是否推出，以及QE3預(yù)期有多高，歐債危機(jī)引發(fā)的避險(xiǎn)需求左右黃金的波段性“小行情”。我們預(yù)計(jì)，今年11月美國(guó)大選前，市場(chǎng)對(duì)QE3預(yù)期或達(dá)到年內(nèi)高峰，金價(jià)有望走出階段性行情。未來(lái)兩年美國(guó)或持續(xù)面臨通脹風(fēng)險(xiǎn)，黃金作為有效對(duì)沖通脹的標(biāo)的，將會(huì)走出一輪頗具規(guī)模的大行情。
小金屬：經(jīng)濟(jì)邁入新的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)周期，小金屬獲益良多
依靠放松流動(dòng)性和擴(kuò)大基建規(guī)模對(duì)經(jīng)濟(jì)刺激有限，要想實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)的企穩(wěn)回升，除了被動(dòng)依靠歐美經(jīng)濟(jì)恢復(fù)拉動(dòng)的出口增加之外，從中長(zhǎng)期來(lái)看，內(nèi)需的拉動(dòng)還要以節(jié)能、低碳、再生為代表的新興產(chǎn)業(yè)的發(fā)展和產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整為主，新能源為代表的節(jié)能環(huán)保產(chǎn)業(yè)革命將使經(jīng)濟(jì)邁入新的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)周期。而新能源的發(fā)展實(shí)際是新材料的應(yīng)用，預(yù)計(jì)到2015年，全球風(fēng)機(jī)領(lǐng)域約帶來(lái)3.5萬(wàn)噸釹鐵硼需求（國(guó)內(nèi)需求0.87萬(wàn)噸），國(guó)內(nèi)太陽(yáng)能電池帶動(dòng)鍺晶片需要46萬(wàn)片（合計(jì)3金屬噸），核電站建設(shè)帶動(dòng)核級(jí)海綿鋯總需求1100噸，新能源汽車帶動(dòng)釹鐵硼需求5000噸、鋰電池等正極材料1萬(wàn)噸/年。正海磁材、中科三環(huán)等釹鐵硼生產(chǎn)商收益明顯，云南鍺業(yè)、東方鋯業(yè)、贛鋒鋰業(yè)等有可期待的投資機(jī)會(huì)。
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