近日，陜西省發(fā)改委透露，國(guó)家發(fā)改委正式批復(fù)將晉陜?cè)S河金三角地區(qū)設(shè)立為承接產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移示范區(qū)（以下稱(chēng)“金三角示范區(qū)”）。
按照批復(fù)內(nèi)容，金三角示范區(qū)地跨三省且囊括臨汾、運(yùn)城、三門(mén)峽和渭南四市，設(shè)定的目標(biāo)是建設(shè)成為中西部地區(qū)重要的能源原材料與裝備制造基地、區(qū)域性物流中心、區(qū)域合作發(fā)展先行區(qū)和新的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)極。
“我們期待能夠?qū)崿F(xiàn)3+1效應(yīng)�！� 黃河金三角區(qū)域協(xié)調(diào)發(fā)展試驗(yàn)區(qū)辦公室主任陸世生期待，地處中原經(jīng)濟(jì)區(qū)、關(guān)天經(jīng)濟(jì)區(qū)和山西綜改區(qū)之間的金三角示范區(qū)，能夠發(fā)揮出更大的效應(yīng)。
發(fā)展訴求強(qiáng)烈
晉陜?cè)S河金三角地區(qū)面積5.8萬(wàn)平方公里，總?cè)丝?/SPAN>1700萬(wàn)，具有承東啟西、溝通南北的集散和通道能力。
金三角示范區(qū)動(dòng)議于2008年。
2008年4月，晉陜?cè)ト≌匍_(kāi)了“爭(zhēng)取建設(shè)國(guó)家晉陜?cè)S河金三角區(qū)域協(xié)調(diào)發(fā)展綜合試驗(yàn)區(qū)第一次聯(lián)席會(huì)議”，并于當(dāng)年7月聯(lián)合向國(guó)家發(fā)改委遞交了《關(guān)于將晉陜?cè)S河金三角設(shè)立為國(guó)家區(qū)域協(xié)調(diào)發(fā)展綜合試驗(yàn)區(qū)的請(qǐng)示》。
事實(shí)上，由于地理區(qū)位毗鄰，渭南、運(yùn)城、三門(mén)峽三市在此之前已經(jīng)有很長(zhǎng)的合作經(jīng)歷。早在1986年，三市便成立了經(jīng)濟(jì)協(xié)作區(qū)，并開(kāi)展了在文化旅游等方面的產(chǎn)業(yè)合作。但即便如此，三市仍日益感到在經(jīng)濟(jì)地位上逐漸邊緣化。
晉陜?cè)ヒ呀?jīng)各自擁有定位不同的國(guó)家級(jí)經(jīng)濟(jì)區(qū)，包括關(guān)天經(jīng)濟(jì)區(qū)、中原經(jīng)濟(jì)區(qū)、山西綜改區(qū)等。但金三角四市卻在這種規(guī)劃布局中，感受到了危機(jī)。比如，河南此前規(guī)劃的中原城市群，基本是圍繞鄭州展開(kāi)，位置較遠(yuǎn)的三門(mén)峽市便不在規(guī)劃范圍之列。
“這些區(qū)域規(guī)劃都有自己的中心城市，比如鄭州、太原、西安，但我們這幾個(gè)城市離這些中心城市都比較遠(yuǎn)，處于相對(duì)比較邊緣的位置。”前述三門(mén)峽發(fā)改委人士表示。
地處相對(duì)邊緣的位置，四個(gè)城市的發(fā)展也相對(duì)落后。
截至2011年，四個(gè)城市的GDP均剛剛突破1000億，而毗鄰的中心城市西安和鄭州的GDP已經(jīng)分別接近4000億和5000億。地處邊緣、經(jīng)濟(jì)相對(duì)落后的情況下，四個(gè)城市選擇了“抱團(tuán)取暖”的方式。
在區(qū)域協(xié)作的過(guò)程中，四個(gè)城市在旅游文化等方面開(kāi)展了合作，但在基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)、工業(yè)產(chǎn)業(yè)項(xiàng)目等建設(shè)方面，行政區(qū)劃方面的障礙開(kāi)始凸顯。
“之前我們建跨省大橋，各省都要走各自的審批程序，過(guò)程很漫長(zhǎng)。”三門(mén)峽發(fā)改委人士表示，“國(guó)家層面的規(guī)劃則有可能幫我們克服這種瓶頸�！�
定位承接產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移
隨著國(guó)家發(fā)改委對(duì)金三角示范區(qū)的批復(fù)，陸世生認(rèn)為，新規(guī)劃的批復(fù)有可能改變?cè)搮^(qū)域原來(lái)相對(duì)邊緣化的區(qū)位，并將三個(gè)區(qū)域的國(guó)家政策充分利用起來(lái)，發(fā)揮疊加效應(yīng)。
國(guó)家發(fā)改委的批復(fù)指出，建設(shè)豫晉陜黃河金三角承接產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移示范區(qū)，有利于突破行政區(qū)劃界限，整合區(qū)域優(yōu)勢(shì)資源，為中西部地區(qū)合作承接產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移探索新途徑、新模式，發(fā)揮典范示范和輻射帶動(dòng)作用。
陜西省社科院學(xué)術(shù)委員會(huì)副主任張寶通認(rèn)為，在國(guó)家鼓勵(lì)產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移大背景下，金三角示范區(qū)明確定位承接產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移是很適宜的。
2010年，國(guó)務(wù)院出臺(tái)關(guān)于中西部地區(qū)承接產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移的指導(dǎo)意見(jiàn)，積極推動(dòng)?xùn)|部向中西部地區(qū)的產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移。在此背景下，金三角示范區(qū)的申報(bào)策略也進(jìn)行相應(yīng)的調(diào)整，并最終獲得了國(guó)家發(fā)改委的批復(fù)。
但地處三大國(guó)家級(jí)經(jīng)濟(jì)區(qū)的圍繞之中，并面臨來(lái)自鄭州、西安、太原等中心城市的競(jìng)爭(zhēng)，金三角示范區(qū)的產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移仍面臨壓力。“這個(gè)區(qū)域的產(chǎn)業(yè)與另外三個(gè)區(qū)域是互補(bǔ)的。”陸世生說(shuō)，“金三角這個(gè)區(qū)域的有色金屬資源豐富，這是與其它幾個(gè)區(qū)域差別很大的�！�
金三角示范區(qū)的有色金屬礦產(chǎn)資源，大致銅、鉛、鉬、鋁土礦和鎢礦等幾種。例如，運(yùn)城鎂礦儲(chǔ)量居全國(guó)第二位，年產(chǎn)30萬(wàn)噸；三門(mén)峽市鉬礦已探明儲(chǔ)量150萬(wàn)噸金屬，居全國(guó)第二位，是亞洲最大的鉬精粉生產(chǎn)基地。
不過(guò)，在國(guó)家批復(fù)了示范區(qū)規(guī)劃之后，陸世生認(rèn)為，探索區(qū)域間相互協(xié)調(diào)發(fā)展、產(chǎn)業(yè)合理布局，仍是金三角示范區(qū)的未來(lái)發(fā)展的重點(diǎn)，“比如在不同城市之間資源開(kāi)發(fā)的協(xié)調(diào)補(bǔ)償機(jī)制，就需要在政策上進(jìn)一步明確�！�
山西三維：產(chǎn)品漲價(jià)業(yè)績(jī)?cè)?/SPAN>
控股子公司設(shè)立后，將擁有年產(chǎn)120 萬(wàn)噸/年的焦化項(xiàng)目，其中，一期60 萬(wàn)噸/年的焦化項(xiàng)目已建成，二期60 萬(wàn)噸/年的焦化項(xiàng)目已立項(xiàng)開(kāi)工建設(shè)，2010 年7 月底竣工投產(chǎn)。二期項(xiàng)目建成后，每年將形成120 萬(wàn)噸焦炭生產(chǎn)能力和配套的化產(chǎn)產(chǎn)品，可生產(chǎn)焦?fàn)t氣45,927.93 萬(wàn)Nm3，剔除自用可提供21,762 萬(wàn)Nm3 的焦?fàn)t氣，對(duì)公司日后的發(fā)展十分有利。
3. 投資建議因THF/PTMEG、PBT和GBL裝置增長(zhǎng)較快拉動(dòng)BDO需求增長(zhǎng)，BDO市場(chǎng)回暖，產(chǎn)品價(jià)格有較大上行動(dòng)力和空間。公司是國(guó)內(nèi)最大、全球第三大BDO 生產(chǎn)企業(yè)，控股子公司三維瑞德設(shè)立后，原料優(yōu)勢(shì)明顯，我們預(yù)計(jì)公司10-12年業(yè)績(jī)?yōu)?/SPAN>0.10元、0.45元和0.56元。對(duì)應(yīng)目前股價(jià)PE為74.7倍、16.8倍和13.5倍，給予推薦的投資評(píng)級(jí)。
美錦能源：主業(yè)轉(zhuǎn)換后業(yè)績(jī)激增
資產(chǎn)置換完成，主營(yíng)業(yè)務(wù)清晰公司前身為天宇電氣，主導(dǎo)產(chǎn)品為輸變電設(shè)備。2007 年公司完成重大資產(chǎn)置換方案和股改方案，以2007 年2 月28 日為置換資產(chǎn)交割日，原來(lái)的電氣類(lèi)資產(chǎn)及負(fù)債全部置換出去，大股東美錦集團(tuán)將持有的山西美錦焦化有限公司90%的股權(quán)置入公司，主營(yíng)范圍變更為煤焦化業(yè)務(wù)。
盈利預(yù)期良好，但成本壓力增大08 年公司將繼續(xù)受益于焦炭?jī)r(jià)格的快速上漲，盈利進(jìn)一步增長(zhǎng)。但是由于上市公司目前不擁有煉焦煤資源，需要外購(gòu)，在煉焦煤價(jià)格大幅上漲的情況下，公司煉焦業(yè)務(wù)的毛利率將承受一定壓力。
股價(jià)與外延式增長(zhǎng)的悖論大股東美錦集團(tuán)進(jìn)行資產(chǎn)置換時(shí)承諾未來(lái)通過(guò)定向增發(fā)方式向上市公司注入集團(tuán)剩余的200 萬(wàn)噸焦炭產(chǎn)能。由于市場(chǎng)對(duì)此普遍預(yù)期，導(dǎo)致股價(jià)不斷盤(pán)升，處于高位。定向增發(fā)價(jià)格為增發(fā)前的二十日均價(jià)或前一日收盤(pán)價(jià)，因此在股價(jià)高企的情況下，大股東資產(chǎn)所能換得的股份縮小，必然導(dǎo)致資產(chǎn)注入的暫時(shí)擱淺。
西山煤電：焦煤資源豐富 買(mǎi)入
西山煤電公告全資子公司西山煤氣化的待淘汰產(chǎn)能暫不關(guān)閉。國(guó)家工信部8 月5 日公布的“2010 年焦炭淘汰落后產(chǎn)能企業(yè)名單”中，含有西山煤氣化的2 組焦?fàn)t(產(chǎn)能共10 萬(wàn)噸/年)。由于上述待淘汰焦?fàn)t為古交市城市煤氣的氣源，為不影響古交市居民生活用氣，公司將在新焦?fàn)t正常銜接供氣后再關(guān)閉舊焦?fàn)t。
公司09 年4 月母公司收購(gòu)西山煤氣化后，建設(shè)2*60 萬(wàn)噸焦化項(xiàng)目：一組為60 萬(wàn)噸/年清潔型焦化及余熱綜合利用發(fā)電工程項(xiàng)目，已投產(chǎn)；一組為60 萬(wàn)噸/年焦化改擴(kuò)建暨古交氣源替代項(xiàng)目，用以替代原有的兩組舊焦?fàn)t，公司預(yù)計(jì)今年10月底試生產(chǎn)。
我們認(rèn)為待淘汰產(chǎn)能的關(guān)閉工作不影響公司煤-焦-化產(chǎn)業(yè)鏈戰(zhàn)略。除待淘汰產(chǎn)能外，目前公司現(xiàn)有及待建的焦炭產(chǎn)能640萬(wàn)噸/年。我們認(rèn)為公司短期內(nèi)焦化業(yè)務(wù)可能虧損；但隨著焦化深加工產(chǎn)品的增加，未來(lái)盈利狀況將逐漸改善。公司目前的2010 年市盈率為17 倍，高于行業(yè)平均的14 倍，估值優(yōu)勢(shì)并不明顯；但我們看好公司優(yōu)質(zhì)的焦煤資源及良好的成長(zhǎng)性，繼續(xù)維持買(mǎi)入評(píng)級(jí)。
蘭花科創(chuàng)：亞美大寧復(fù)產(chǎn) 短期效益勝過(guò)長(zhǎng)期利益
亞美大寧復(fù)產(chǎn)可增加短期收益：亞美大寧公司煤礦為優(yōu)質(zhì)無(wú)煙煤礦，目前產(chǎn)能為400萬(wàn)噸/年，技改可增至600萬(wàn)噸/年。亞美大寧上半年實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)76662.39萬(wàn)元，目前公司持股比例為36%，給公司貢獻(xiàn)投資收益27598.46萬(wàn)元，占公司上半年凈利潤(rùn)的38.66%，折合EPS0.48元。
由于我們預(yù)計(jì)下半年無(wú)煙煤價(jià)格與上半年相差不大，亞美大寧礦上下半年的盈利能力也將無(wú)太大差異。亞美大寧上半年生產(chǎn)截至到6月13日，其生產(chǎn)天數(shù)為160天左右，下半年從9月4日復(fù)產(chǎn)的生產(chǎn)天數(shù)為120天左右，考慮到下半年產(chǎn)銷(xiāo)量一般大于上半年，則亞美大寧下半年的4個(gè)月有望給公司實(shí)現(xiàn)0.42元的EPS。
若亞美大寧今年不能復(fù)產(chǎn)，則全年貢獻(xiàn)EPS僅為0.48元，而如今亞美大寧在9月初就復(fù)產(chǎn)，則全年有望給公司貢獻(xiàn)EPS達(dá)0.9元。
復(fù)產(chǎn)導(dǎo)致股權(quán)問(wèn)題短期仍難解決：亞美大寧是為數(shù)不多的由外資控股的合資煤炭企業(yè)，目前亞美大寧(香港)控股有限公司為控股股東，持股56%，根據(jù)公司2010年5月27日與亞美大寧(香港)簽署的股權(quán)轉(zhuǎn)讓協(xié)議書(shū)，由亞美大寧(香港)向公司轉(zhuǎn)讓10%的亞美大寧的股權(quán)，并有條件的再轉(zhuǎn)讓1%的股權(quán)。
亞美大寧6月13日停產(chǎn)的原因就是監(jiān)管部門(mén)由于其股權(quán)糾紛未能解決，不愿發(fā)放新的采礦許可證，以停產(chǎn)來(lái)催促各方盡快解決好股權(quán)轉(zhuǎn)讓問(wèn)題。但目前股權(quán)問(wèn)題還未完全解決就已復(fù)產(chǎn)，則使得本已不能迅速解決的股權(quán)轉(zhuǎn)讓問(wèn)題，變得更加緩慢。一旦股權(quán)問(wèn)題遲遲得不到解決，則公司長(zhǎng)期收益將難得到保證。
投資建議：我們預(yù)計(jì)公司2010年、2011年、2012年將分別實(shí)現(xiàn)每股收益2.21元、2.79元及3.11元，以9月6日收盤(pán)價(jià)30.63元計(jì)，對(duì)應(yīng)市盈率分別為13.83、10.96及9.85倍，給予公司“強(qiáng)烈推薦”評(píng)級(jí)。
國(guó)陽(yáng)新能：資產(chǎn)注入依然是催化劑
煤炭產(chǎn)銷(xiāo)量小幅增長(zhǎng)，售價(jià)提高較多上半年公司煤炭業(yè)務(wù)產(chǎn)量1274 萬(wàn)噸，較去年同期增加342 萬(wàn)噸；收購(gòu)集團(tuán)1007 萬(wàn)噸，其中包括557 萬(wàn)噸原料煤，收購(gòu)煤較去年同期的1025 萬(wàn)噸有所減少，主要是公司收購(gòu)新景礦后關(guān)聯(lián)交易減少所致；商品煤銷(xiāo)量2179 萬(wàn)噸，較去年增加265 萬(wàn)噸，上半年公司產(chǎn)銷(xiāo)量與去年同期小幅增長(zhǎng)。上半年公司煤炭平均售價(jià)為475 元/噸，較去年同期的442 元/噸增加33 元/噸，其中塊煤售價(jià)747 元/噸，同比僅提高5 元/噸；噴粉煤價(jià)格自去年下半年以來(lái)一直穩(wěn)定提高，上半年公司售價(jià)為756 元/噸，較09 年的655 元/噸均價(jià)提高了101 元/噸，較去年同期提高了85 元/噸；末煤價(jià)格404 元/噸，較09 年的368 元/噸提高了36 元/噸；公司在建的平舒煤業(yè)溫家莊煤礦二期工程已完成30.15%，開(kāi)元選煤廠技改工程已完成30.63%；公司通過(guò)天泰投資(51%權(quán)益)收購(gòu)了70-80 個(gè)礦，大約10 多億儲(chǔ)量，產(chǎn)能預(yù)計(jì)2000 多萬(wàn)噸，今年也會(huì)有所產(chǎn)量；成本提升較快，洗塊煤受影響最大，末煤影響最小上半年公司平均毛利率為24.6%，其中洗塊煤47.6%，較09 年的51.2%下降了3.6%，在公司幾類(lèi)產(chǎn)品中成本提升最快，上半年噸煤成本達(dá)到392 元/噸，較去年同期提高了約30 元/噸，而價(jià)格卻僅提高了5 元/噸；噴粉煤毛利率42.7%，較去年同期約40%的毛利率有所提升，噸煤成本達(dá)到433 元/噸，較去年同期增加30 元/噸，但價(jià)格提高了85 元/噸；末煤毛利率提升最大，上半年為10.4%，較去年同期的1.8%和09 年全年的5.6%大幅提升，噸煤成本為362 元/噸，僅較去年同期增加3 元/噸。
電力、供熱扭虧，其他業(yè)務(wù)收入大增上半年供熱2.38 億千焦，業(yè)務(wù)供熱價(jià)為0.107 元/千焦，較去年同期的0.19 元/千焦有所下降，但供熱業(yè)務(wù)毛利率迅速回升，由虧損21%提升至27.2%毛利率；電力業(yè)務(wù)發(fā)電量5.55 億度，平均電價(jià)為0.117 元/度，較去年有所下降，但電力業(yè)務(wù)毛利率也由去年的-3.6%提升至17.7%。公司非主營(yíng)業(yè)務(wù)上半年收入29.85 億，較去年同期的7.04 億大幅增長(zhǎng)，其他業(yè)務(wù)毛利率為5.9%，與年報(bào)的6%基本持平；價(jià)格穩(wěn)定且存在資產(chǎn)注入預(yù)期，維持買(mǎi)入評(píng)級(jí)今年下半年以來(lái)無(wú)煙煤價(jià)格一直保持穩(wěn)定，目前陽(yáng)泉無(wú)煙洗塊煤價(jià)格保持在985 元/噸水平，較前期960 元/噸提高了25 元；陽(yáng)泉噴吹煤價(jià)格自今年以來(lái)也一直保持小幅上漲走勢(shì)，僅7 月末小幅下調(diào)了10 元/噸，目前維持在900 元/噸水平。此外，我們也一直強(qiáng)調(diào)公司是山西五大集團(tuán)中整體上市進(jìn)程最快的一家；資產(chǎn)注入仍是公司股價(jià)的重要催化劑，本部煤炭產(chǎn)量較為穩(wěn)定，主要來(lái)自現(xiàn)有礦技改和整合小煤礦放量，我們維持對(duì)公司買(mǎi)入評(píng)級(jí)，在不考慮資產(chǎn)注入條件下，預(yù)測(cè)2010-2012 年EPS 分別為1.14、1.16、1.19 元，目標(biāo)價(jià)20 元，相當(dāng)于10年18PE。
太工天成：轉(zhuǎn)身煤炭股尚需時(shí)日
投資要點(diǎn)：
公司是以智能化電子產(chǎn)品、應(yīng)用軟件及網(wǎng)絡(luò)系統(tǒng)集成、能源化工為主業(yè)，集研發(fā)、生產(chǎn)、銷(xiāo)售、服務(wù)為一體的高科技上市公司。公司主營(yíng)業(yè)務(wù)盈利在金融危機(jī)過(guò)后并沒(méi)有大的改觀,缺乏成長(zhǎng)性。
大股東未能在12個(gè)月內(nèi)完成對(duì)太工天成的重組，我們無(wú)奈認(rèn)為主要是集團(tuán)資產(chǎn)龐雜，理順關(guān)系需要時(shí)間，未來(lái)集團(tuán)公司首先可能將擬注入資產(chǎn)由間接持股變?yōu)橹苯映止�，大幅壓縮管理層級(jí)，由7級(jí)變?yōu)?/SPAN>3級(jí)，增強(qiáng)對(duì)資產(chǎn)的控制力，但由于股東地方保護(hù)主義，理順層級(jí)需要一定的時(shí)間。
目前市場(chǎng)最關(guān)注集團(tuán)煤炭資產(chǎn)的注入，公司煤炭資產(chǎn)中，許多是在09年整合的煤炭資產(chǎn)，目前山西省煤炭資源整合的最后對(duì)價(jià)尚未完成，預(yù)計(jì)下半年山西省煤炭資源整合進(jìn)入到收官階段，屆時(shí)將完成整合煤礦的產(chǎn)權(quán)過(guò)戶(hù)等。
最為關(guān)鍵的問(wèn)題是目前擬注入資產(chǎn)包含哪些業(yè)務(wù)，集團(tuán)公司仍未明確，公司還有大量的煤運(yùn)資產(chǎn)，承擔(dān)全省43個(gè)煤炭出省口收費(fèi)職能以及鐵路5000萬(wàn)噸的運(yùn)力分配任務(wù)，由于上述資產(chǎn)帶有壟斷性質(zhì)，因此能否裝入需要和證監(jiān)部門(mén)進(jìn)行溝通。
操作建議：不考慮重組，公司今年繼續(xù)虧損的可能性較大，因此我們暫不做盈利預(yù)測(cè)，目前股價(jià)反映已經(jīng)超出基本面，包含市場(chǎng)對(duì)其注入資產(chǎn)的預(yù)期，短期股價(jià)偏高，未來(lái)有可能繼續(xù)走低，但從長(zhǎng)期來(lái)看山西煤銷(xiāo)集團(tuán)入主將給公司帶來(lái)極大的發(fā)展空間，公司有望成為山西七大煤炭集團(tuán)之一，因此我們首次給予“謹(jǐn)慎推薦”的投資評(píng)級(jí)，建議關(guān)注山西煤銷(xiāo)集團(tuán)的重組進(jìn)程。
安泰集團(tuán)：整合價(jià)值仍在 關(guān)注
公司今日公布年報(bào),全年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入374,036萬(wàn)元,同比下降41.36%;凈利潤(rùn)-44,782萬(wàn)元,首現(xiàn)虧損,同比降2,928.13%。每股收益-0.46元,低于我們預(yù)期的-0.33元。
根據(jù)公告,公司200萬(wàn)噸/年焦化技改項(xiàng)目二期工程的第二座焦?fàn)t已于2010年2月2日進(jìn)入試生產(chǎn)階段,則公司焦炭產(chǎn)能達(dá)到240萬(wàn)噸,同比增長(zhǎng)37%;公司也積極向上游延伸,主要體現(xiàn)在與汾西礦業(yè)以及其他主體成立公司在呂梁、晉中以及介休的資源整合, 但公司僅能參股,而且由于整合之初,各項(xiàng)成本費(fèi)用諸多,近兩年,公司參與整合的意義更多在于上游原料供給的保證,而分享資源整合帶來(lái)的收益還為時(shí)過(guò)早。
公司80萬(wàn)噸的礦渣細(xì)粉工程上半年可投入運(yùn)行,該工程原料由于為廢渣目前沒(méi)有成本核算,項(xiàng)目達(dá)產(chǎn)后將開(kāi)始核算,但原料實(shí)際成本基本為零,但考慮到今年僅有1個(gè)季度滿產(chǎn)且建成之后會(huì)有攤銷(xiāo)等固定成本支出,貢獻(xiàn)業(yè)績(jī)的可能性較小,但11年開(kāi)始將有業(yè)績(jī)釋放。
盈利預(yù)測(cè)
我們維持此前對(duì)公司10 年盈利預(yù)測(cè),10 年公司每股收益為-0.44 元。
投資建議:公司未來(lái)還是主要立足焦炭主業(yè),做大做強(qiáng),但受制行業(yè)低迷,今年可能依然虧損。但公司積極上下游延伸, 隨著焦炭行業(yè)內(nèi)部整合格局漸變,再結(jié)合公司作為民營(yíng)企業(yè)成本控制方面更具靈活性,我們認(rèn)為公司具有持續(xù)關(guān)注的價(jià)值,暫時(shí)維持“中性”評(píng)級(jí)。
興化股份：業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)來(lái)自募投項(xiàng)目 增持
公司"25 萬(wàn)噸/年硝酸銨"工程將產(chǎn)品方案由普通硝酸銨改為既可生產(chǎn)普通硝酸銨又可生產(chǎn)多孔硝酸銨, 2010 年3月份達(dá)到試生產(chǎn)條件;稀硝酸工程(二期)27萬(wàn)噸/年裝置和濃硝酸6 萬(wàn)噸/年裝置目前試生產(chǎn)穩(wěn)定。預(yù)計(jì)2010 年公司將擁有80 萬(wàn)噸/年硝酸銨、30 萬(wàn)噸硝基復(fù)合肥、10 萬(wàn)噸濃硝酸生產(chǎn)產(chǎn)能,相對(duì)于08年而言,硝酸銨產(chǎn)能大幅提升。
我們盈利預(yù)測(cè)中公司業(yè)績(jī)的增長(zhǎng)主要來(lái)自于募投項(xiàng)目投產(chǎn)帶來(lái)產(chǎn)量增長(zhǎng)的貢獻(xiàn)。
我們維持之前的財(cái)務(wù)預(yù)測(cè),預(yù)計(jì)2010-2012 年公司每股收益分別為:0.42 元、0.58 元、0.62 元。硝銨價(jià)格每上漲100元,公司業(yè)績(jī)同向變動(dòng)0.085 元。考慮到公司CDM項(xiàng)目每年貢獻(xiàn)凈利潤(rùn)3500 萬(wàn)元,為公司貢獻(xiàn)每股收益0.1 元。按10 年25 倍PE,目標(biāo)價(jià)格13 元(6 個(gè)月內(nèi))。維持"增持"評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示:項(xiàng)目未如期運(yùn)行風(fēng)險(xiǎn);硝銨價(jià)格大幅下跌風(fēng)險(xiǎn)。
延長(zhǎng)化建：新產(chǎn)品極大增強(qiáng)競(jìng)爭(zhēng)力
點(diǎn)評(píng):延長(zhǎng)化建曾承擔(dān)了多項(xiàng)工程領(lǐng)域的"第一"項(xiàng)目:公司建成了世界第一套萬(wàn)噸級(jí)DMTO工業(yè)化試驗(yàn)裝置;安裝了為"神六""神七"做實(shí)驗(yàn)的亞洲最大的火箭發(fā)動(dòng)機(jī)試車(chē)臺(tái);承建了亞洲最大的甘肅白銀氟化鋁項(xiàng)目;承建了全國(guó)第一套也是亞洲最大的無(wú)氟制冷劑生產(chǎn)裝置等。此次,延長(zhǎng)化建除了對(duì)下屬壓力容器制造廠進(jìn)行擴(kuò)建外,公司還將自籌資金3300萬(wàn)元購(gòu)買(mǎi)25T汽車(chē)吊5臺(tái),50T汽車(chē)吊4臺(tái),400T履帶吊1臺(tái),此舉將大大增強(qiáng)公司經(jīng)營(yíng)能力。
焦作萬(wàn)方：業(yè)績(jī)符合預(yù)期 增持
成本上升公司前三季度每股收益分別為0.383,0.194和0.114元。下降趨勢(shì)明顯。而7-9月電解鋁平均價(jià)格為15047.69元/噸,同比上漲2.8%。盈利環(huán)比下滑主要原因是成本上升。自今年7月取消優(yōu)惠電價(jià)政策以來(lái),公司電價(jià)從0.42上升到0.5以上,盈利空間大幅縮小。電價(jià)每上漲1分公司成本將上漲138元。另一方面,公司投資趙固能源30%股權(quán)貢獻(xiàn)利潤(rùn)穩(wěn)定,成為公司主要利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)。
被減產(chǎn)終于蔓延到河南公司近日公告受電力供應(yīng)緊張影響,公司將減產(chǎn)鋁電解產(chǎn)能約14萬(wàn)噸,約占公司總產(chǎn)能42萬(wàn)噸的三分之一。此次減產(chǎn)將影響公司2010年度電解鋁產(chǎn)量約3萬(wàn)噸,占公司年度產(chǎn)量計(jì)劃42.38萬(wàn)噸的7.1%。公司計(jì)劃在減產(chǎn)期間對(duì)退出運(yùn)行的設(shè)施,設(shè)備進(jìn)行檢修,最大程度減少減產(chǎn)的不利影響。
節(jié)能減排力度加大國(guó)家“十一五”規(guī)劃節(jié)能減排目標(biāo)是單位GDP能耗降低20%。2010年是實(shí)現(xiàn)目標(biāo)的最后一年,為了實(shí)現(xiàn)目標(biāo),政府在9月份以來(lái)在全國(guó)加大力度。鋼鐵和電解鋁等高耗能行業(yè)首當(dāng)其沖受到影響。河南省政府9月底召開(kāi)節(jié)能工作電話會(huì)議,安排部署后3個(gè)月的節(jié)能工作以確保完成節(jié)能減排目標(biāo),后3個(gè)月全省計(jì)劃限制電解鋁產(chǎn)量18萬(wàn)噸,壓減用電量25億千瓦時(shí)。
盈利預(yù)測(cè)按照10年減產(chǎn)3萬(wàn)噸,10-12年鋁價(jià)15800/16,500/16,500元/噸,趙固煤礦產(chǎn)量500/550/600噸的假設(shè),經(jīng)測(cè)算10-12年焦作萬(wàn)方EPS為0.77/0.97/1.23,對(duì)應(yīng)10/11年PE28/22倍,維持增持評(píng)級(jí)。
鄭煤機(jī)：煤機(jī)行業(yè)龍頭 買(mǎi)入
鄭煤機(jī)是煤炭綜采設(shè)備“三機(jī)一架”中液壓支架子行業(yè)龍頭,在業(yè)內(nèi)有五十年的技術(shù)積累,行業(yè)龍頭地位穩(wěn)固,雖然國(guó)家在大力進(jìn)行能源轉(zhuǎn)型,但預(yù)計(jì)“十二五”期間煤炭產(chǎn)量年均增速仍不低于8%,另一方面小煤礦整合完成后煤礦將進(jìn)行技改,這將加大對(duì)煤機(jī)的需求,預(yù)計(jì)未來(lái)3年支架市場(chǎng)年均增速不低于20%。從產(chǎn)品結(jié)構(gòu)來(lái)看,公司高端支架目前仍然供不應(yīng)求,未來(lái)高端支架的比重將進(jìn)一步上升,并且推動(dòng)公司利潤(rùn)快速上升,總體而言,我們相信公司未來(lái)3年的盈利增長(zhǎng)比較確定而且發(fā)展的領(lǐng)域符合國(guó)家未來(lái)產(chǎn)業(yè)政策的方向。我們將目標(biāo)價(jià)格上調(diào)至45.10元,維持買(mǎi)入評(píng)級(jí)。
豫金剛石：無(wú)冕新貴 買(mǎi)入
投資主題-大市場(chǎng)中的高成長(zhǎng)公司。一個(gè)潛在容量巨大的市場(chǎng)-人造金剛石制品市場(chǎng),目前收入規(guī)模相對(duì)弱小的3家中國(guó)公司,牢固控制著金剛石制品產(chǎn)業(yè)鏈上游的單晶材料合成環(huán)節(jié),并著力向下游制品延伸。雖然在市場(chǎng)拓展的每一具體環(huán)節(jié)充滿不確定性,但當(dāng)我們著眼于新工藝變革的大方向,3家公司無(wú)疑將在未來(lái)實(shí)現(xiàn)高速增長(zhǎng)。豫金剛石雖為行業(yè)新進(jìn),當(dāng)前產(chǎn)量位列3家公司之末,但其后發(fā)者技術(shù)裝備優(yōu)勢(shì)明顯、管理層銳意進(jìn)取,最有可能在這個(gè)新型材料市場(chǎng)脫穎而出。
新材料,大市場(chǎng)。金剛石工具作為制造業(yè)中的“鉆石”,其加工性能在各類(lèi)工具居于尖端,高昂價(jià)格是其主要推廣障礙。隨工業(yè)界更為看重性?xún)r(jià)比而非僅強(qiáng)調(diào)購(gòu)入成本,對(duì)加工精密程度提出更高要求,節(jié)能環(huán)保標(biāo)準(zhǔn)大大提升,金剛石工具替代傳統(tǒng)工具進(jìn)程將加速展開(kāi)。初步判斷金剛石材料及制品全球潛在市場(chǎng)規(guī)模達(dá)上千億元,而集中于我國(guó)生產(chǎn)的單晶材料市場(chǎng)規(guī)模也在百億元以上,需求增速將保持25%以上CAGR。
單晶領(lǐng)域因強(qiáng)變大。公司將充分發(fā)揮其在單晶合成環(huán)節(jié)設(shè)備大型化、成品品級(jí)高、成本低的優(yōu)勢(shì),采用HJ-650加強(qiáng)型先進(jìn)人造金剛石合成壓機(jī),新建年產(chǎn)6.4億克拉高品級(jí)金剛石項(xiàng)目,于2011年產(chǎn)能突破10億克拉。
光伏切割用金剛石線突破在望。公司目前已完成多類(lèi)工具制品前期研發(fā),特別在光伏產(chǎn)業(yè)多晶硅切割用金剛石線領(lǐng)域已完成前期的樣品試制,有望于明后年實(shí)現(xiàn)規(guī)�；a(chǎn),以捕捉光伏切割這一市場(chǎng)規(guī)模數(shù)百億,且在不斷高速成長(zhǎng)的新興市場(chǎng),為公司注入又一強(qiáng)勁推動(dòng)力。
首次給予“買(mǎi)入”投資評(píng)級(jí)�；诠締尉ы�(xiàng)目擴(kuò)產(chǎn)進(jìn)度預(yù)測(cè),我們以DCF方法評(píng)估公司單晶合成項(xiàng)目合理內(nèi)在價(jià)值在34元/股。同時(shí)粗略估計(jì)光伏切割線項(xiàng)目2012年實(shí)現(xiàn)盈利約1.9-2.4億元,2012年20×PE對(duì)應(yīng)內(nèi)在價(jià)值約16.7-21.1元/股(假設(shè)50%股本攤薄)�；谏鲜龇治�,我們認(rèn)為公司整體價(jià)值區(qū)間應(yīng)在50.7-55.1元/股,對(duì)應(yīng)55.1-59.9×2011PE,給予“買(mǎi)入”投資評(píng)級(jí)。
