有色金屬行業(yè)周報(bào):歐債危機(jī)恐慌導(dǎo)致金屬價(jià)格急跌
基本金屬:歐債危機(jī)恐慌導(dǎo)致金屬價(jià)格急跌
本周金屬價(jià)格大幅度下跌,LME銅價(jià)下跌了343美元,跌幅4.28%。其中LME錫價(jià)連續(xù)兩周大幅度下跌,兩周累計(jì)跌幅達(dá)到10.23%。本周影響金屬價(jià)格走勢(shì)的主要因素還是歐債危機(jī)做成的市場(chǎng)恐慌。從大類(lèi)資產(chǎn)看,本周市場(chǎng)拋售商品和股票這些風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn),而追捧美國(guó)與德國(guó)國(guó)債以及美元與日元等避險(xiǎn)資產(chǎn)。
近期,上海期貨交易所銅庫(kù)存一直在下跌,5月8日銅庫(kù)存為17.4萬(wàn)噸,比上周減少1.4萬(wàn)噸,比3月份最高峰時(shí)下跌了5萬(wàn)噸。同時(shí),有機(jī)構(gòu)預(yù)計(jì)中國(guó)保稅區(qū)倉(cāng)庫(kù)的銅庫(kù)存也從高峰期的約65萬(wàn)噸下降到50-57萬(wàn)噸。在上海期貨交易所庫(kù)存下降的同時(shí),LME銅庫(kù)存在回升,尤其LME亞洲倉(cāng)庫(kù)的銅庫(kù)存。估計(jì)是在前幾個(gè)月大量進(jìn)口后,國(guó)內(nèi)需求不旺、國(guó)內(nèi)外銅價(jià)倒掛、“軟逼倉(cāng)”、銀行收緊銅融資,這些因素反過(guò)來(lái)促使國(guó)內(nèi)銅出口和保稅區(qū)倉(cāng)庫(kù)銅回流至LME亞洲倉(cāng)庫(kù)。這種情況的后果一是下個(gè)月公布的5月份中國(guó)銅進(jìn)口進(jìn)一步下滑,壓制銅價(jià)走勢(shì);二是將改變前期銅價(jià)走勢(shì)外強(qiáng)內(nèi)弱的局面,將轉(zhuǎn)變?yōu)閮?nèi)強(qiáng)外弱,前幾月的“負(fù)價(jià)差”將縮小甚至轉(zhuǎn)變?yōu)椤罢齼r(jià)差”,這對(duì)銅陵有色這樣需要大量進(jìn)口銅精礦進(jìn)行冶煉的公司有利。
我們認(rèn)為,國(guó)內(nèi)金屬需求目前旺季不旺,而且很快又要進(jìn)入傳統(tǒng)的消費(fèi)淡季,降準(zhǔn)還是屬于對(duì)沖性的預(yù)調(diào)微調(diào)政策,經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)向需要更有力的政策,如降息或大規(guī)模啟動(dòng)投資項(xiàng)目。但目前存款負(fù)利率、房地產(chǎn)調(diào)控、地方政府融資平臺(tái)問(wèn)題都制約了這些政策的出臺(tái)。歐洲各國(guó)無(wú)休止的扯皮,民眾也不愿意緊縮過(guò)苦日子,歐央行又下不了“無(wú)限制購(gòu)買(mǎi)各國(guó)國(guó)債”的決心,導(dǎo)致市場(chǎng)對(duì)歐債危機(jī)始終在“希望-恐慌”中搖擺。我們目前仍維持對(duì)有色金屬板塊的“謹(jǐn)慎”態(tài)度。
黃金:還是要看美國(guó)會(huì)不會(huì)有QE3
本周黃金價(jià)格呈“V”型走勢(shì),前半周歐債危機(jī)恐慌使金價(jià)急跌,后半周對(duì)美國(guó)QE3的預(yù)期又使金價(jià)暴漲。
近期在歐債危機(jī)的恐慌氣氛中的黃金價(jià)格急跌的走勢(shì)說(shuō)明,黃金并不是大家想象的“避險(xiǎn)資產(chǎn)”,而是不折不扣的“風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)”,真正的“避險(xiǎn)資產(chǎn)”是美元及美國(guó)國(guó)債。
只有在美國(guó)實(shí)施數(shù)量寬松政策(QE)時(shí),市場(chǎng)擔(dān)心美元貶值,才會(huì)追捧黃金,促使金價(jià)上漲。因此,如果說(shuō)黃金是“避險(xiǎn)資產(chǎn)”,那它也僅僅是“規(guī)避美元貶值的風(fēng)險(xiǎn)”,而不是其他風(fēng)險(xiǎn)�！皝y世買(mǎi)黃金”是一個(gè)似是而非的說(shuō)法。
近期我們還是預(yù)期隨著美國(guó)經(jīng)濟(jì)穩(wěn)步復(fù)蘇,QE3可能性將越來(lái)越小,而歐債問(wèn)題的不確定性越來(lái)越大,我們對(duì)黃金板塊仍然持“謹(jǐn)慎”態(tài)度。
稀有金屬:稀土股有相對(duì)收益
本周稀有金屬價(jià)格除稀土價(jià)格下跌外,其余品種價(jià)格沒(méi)有變化,從個(gè)股走勢(shì)看,稀土永磁公司表現(xiàn)搶眼。我們預(yù)期隨著出口配額以及專(zhuān)用發(fā)票等控制供給的政策出臺(tái),稀土價(jià)格走勢(shì)將強(qiáng)于基本金屬,稀土及稀土永磁公司有超額收益。但本周寧波韻升大股東減持,我們對(duì)此還需繼續(xù)跟蹤。
投資策略與投資組合
上周央行出臺(tái)降準(zhǔn)政策后,我們說(shuō)“降準(zhǔn)后我們依然謹(jǐn)慎”。主要原因在于在目前的經(jīng)濟(jì)形勢(shì)下,降準(zhǔn)只是針對(duì)外匯占款減少后的對(duì)沖政策,不足以改變目前經(jīng)濟(jì)下行的趨勢(shì)。需要更有力的寬松政策如降息或大規(guī)模期待項(xiàng)目投資等,但目前存款負(fù)利率、房地產(chǎn)調(diào)控不放松、地方政府融資平臺(tái)問(wèn)題難以解決等問(wèn)題都限制這些政策的出臺(tái)。金屬需求旺季不旺,而且很快將進(jìn)入傳統(tǒng)消費(fèi)淡季,從目前LME銅庫(kù)存和上海期貨交易所銅庫(kù)存變動(dòng)情況看,我們預(yù)計(jì)5月份中國(guó)銅進(jìn)口將大幅度下滑,這將明顯拖累銅價(jià)走勢(shì)。我們?nèi)跃S持對(duì)有色板塊的“謹(jǐn)慎”態(tài)度。
從品種看,銅、鎢、稀土相對(duì)較強(qiáng),模擬投資組合方面,我們選擇銅陵有色、馳宏鋅鍺、錫業(yè)股份、辰州礦業(yè)、中科三環(huán)、廈門(mén)鎢業(yè)。本周模擬組合收益率為-2.15%,申萬(wàn)有色金屬指數(shù)本周收益率-2.69%。
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