煤層氣“十二五”規(guī)劃將出 勘探開發(fā)兩翼齊飛
由國家能源局牽頭制定的《煤層氣（煤礦瓦斯）開發(fā)利用“十二五”規(guī)劃》（下稱《規(guī)劃》）將擇日發(fā)布，煤層氣的勘探開發(fā)、抽采利用水平有望大幅提升。
《規(guī)劃》提出，2015年煤層氣產(chǎn)量達(dá)到210億立方米，其中地面開發(fā)90億立方米，基本全部利用；煤礦瓦斯抽采120億立方米，利用率60%以上；瓦斯發(fā)電裝機(jī)容量超過285萬千瓦，民用超過320萬戶。
“十二五”期間，我國將新增煤層氣探明地質(zhì)儲量8900億立方米，建成沁水盆地、鄂爾多斯（600295）盆地東緣兩大煤層氣產(chǎn)業(yè)化基地。
勘探開發(fā)兩翼齊飛
《規(guī)劃》詳細(xì)介紹了“十二五”期間煤層氣勘探、開發(fā)、輸送和利用以及科技攻關(guān)等四方面內(nèi)容。其中，煤層氣勘探和開發(fā)分別詳細(xì)列出了“十二五”期間具體的實(shí)施表。
《規(guī)劃》指出，在煤層氣勘探方面，將以沁水盆地和鄂爾多斯盆地東緣為重點(diǎn)，加快實(shí)施山西柿莊南、柳林、陜西韓城等勘探項目，為產(chǎn)業(yè)化基地建設(shè)提供資源保障。推進(jìn)安徽、河南、四川、貴州、甘肅、新疆等省區(qū)探勘，實(shí)施宿州、焦作、織金、準(zhǔn)噶爾等勘探項目，力爭在新疆等西北地區(qū)低階煤煤層氣勘探取得突破，探索滇東黔西高應(yīng)力區(qū)煤層氣資源勘探有效途徑。到2015年，新增煤層氣探明地質(zhì)儲量8900億立方米。
煤層氣開發(fā)包括地面開發(fā)與井下抽采兩方面。
在地面開發(fā)方面，“十二五”期間，重點(diǎn)開發(fā)沁水盆地和鄂爾多斯盆地東緣，建成煤層氣產(chǎn)業(yè)化基地。而在井下抽采方面，2015年煤礦瓦斯抽采量將達(dá)到120億立方米。到2015年，我國將建成36個年抽采量超過1億立方米的規(guī)�；V區(qū)，工程總投資562億元。
除此之外，在煤層氣輸送和利用方面，《規(guī)劃》要求在沁水盆地、鄂爾多斯盆地東緣及豫北地區(qū)建設(shè)13條輸氣管道，總長度2054千米，設(shè)計年輸氣能力120億立方米。在煤礦瓦斯輸送與利用上，《規(guī)劃》鼓勵大型礦區(qū)瓦斯輸配系統(tǒng)區(qū)域聯(lián)網(wǎng)，集中規(guī)模化利用。
加大煤層氣勘查資金投入
目前，我國埋深2000米以淺煤層氣地質(zhì)資源量約36.81萬億立方米，居世界第三位。據(jù)記者了解，“十一五”期間，我國煤層氣開發(fā)從零起步，施工煤層氣井5400余口，形成產(chǎn)能31億立方米。2010年煤層氣產(chǎn)量15億立方米，商品量12億立方米。
“十一五”期間，國家陸續(xù)出臺了多項煤層氣產(chǎn)業(yè)優(yōu)惠政策，例如企業(yè)開發(fā)利用煤層氣，中央財政每立方米補(bǔ)貼0.2元。數(shù)據(jù)顯示，2007年以來，中央已經(jīng)累計補(bǔ)貼7.2億元。
《規(guī)劃》指出，在保障措施上，將加大煤層氣勘查資金投入。繼續(xù)安排中央預(yù)算內(nèi)投資支持煤礦安全改造及瓦斯治理示范礦井建設(shè)。鼓勵民間資本參與煤層氣勘探開發(fā)、煤層氣儲備及長輸管道等基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)。
國家能源局局長劉鐵男指出，要大力推進(jìn)煤層氣開發(fā)，實(shí)現(xiàn)規(guī)�；a(chǎn)業(yè)化，加強(qiáng)對外合作管理，吸引有實(shí)力的外資企業(yè)參與煤層氣勘探開發(fā)。拓寬企業(yè)融資渠道，支持符合條件的煤層氣企業(yè)發(fā)行債券、上市融資。
記者注意到，《規(guī)劃》還詳細(xì)列出了《煤層氣勘探“十二五”規(guī)劃表》、《煤層氣開發(fā)“十二五”規(guī)劃表》、《煤礦瓦斯抽采利用“十二五”規(guī)劃表》、《煤礦瓦斯抽采利用重點(diǎn)礦區(qū)建設(shè)“十二五”規(guī)劃表》等四個具體規(guī)劃。
目前國內(nèi)上市公司中從事煤層氣相關(guān)業(yè)務(wù)的公司有梅安森等。
煤層氣產(chǎn)能十二五醞釀大擴(kuò)張?zhí)矫鲀α宽氝_(dá)8900億方
據(jù)經(jīng)濟(jì)之聲報道，由國家能源局牽頭制定的煤層氣開發(fā)利用“十二五”規(guī)劃即將印發(fā)。規(guī)劃提出2015年，煤礦瓦斯事故起數(shù)和死亡人數(shù)比2010年下降40%以上。新增煤層氣探明地質(zhì)儲量8900億立方米，滿足未來10年煤層氣產(chǎn)能建設(shè)需要。
據(jù)了解，目前初定的2015年煤層氣（煤礦瓦斯）年抽采量目標(biāo)為210億立方米，這一目標(biāo)還存在上調(diào)的可能性。
因為煤層氣勘探風(fēng)險大、投入高、回收期長，目前我國煤層氣的勘探程度很低。探明地質(zhì)儲量2734億立方米，僅為預(yù)測資源總量的0.74%，難以滿足大規(guī)模產(chǎn)能建設(shè)的需要。
國家能源局局長劉鐵男劉鐵男：大力推進(jìn)煤層氣開發(fā)，實(shí)現(xiàn)規(guī)�；a(chǎn)業(yè)化。提高煤層氣勘探投入最低標(biāo)準(zhǔn)，促進(jìn)煤層氣企業(yè)加大勘探投入。吸引有實(shí)力的外資企業(yè)參與煤層氣勘探開發(fā)，多渠道籌集資金，加大煤層氣資源勘探投入。
按照規(guī)劃，在地面開發(fā)方面，“十二五”將加快沁水盆地和鄂爾多斯盆地東緣產(chǎn)業(yè)化基地建設(shè)，增加儲量、擴(kuò)大產(chǎn)能。而在井下煤礦瓦斯抽采方面，將在山西、遼寧、安徽、河南等省市33個煤礦企業(yè)、8個重點(diǎn)產(chǎn)煤市（區(qū)）重點(diǎn)實(shí)施煤礦瓦斯抽采利用規(guī)�；V區(qū)建設(shè)。
劉鐵男：到2015年建成36個年抽采量超過1億立方米的規(guī)�；V區(qū)。
隨著煤炭需求持續(xù)增長，地質(zhì)條件更趨復(fù)雜，“十二五”煤礦瓦斯防治工作形勢依然嚴(yán)峻。據(jù)劉鐵男介紹，“十一五”期間瓦斯事故死亡人數(shù)仍高居不下，五年共發(fā)生重特大事故88起，其中100人以上事故2起。瓦斯事故起數(shù)和死亡人數(shù)分別占煤礦重特大事故比例的45.8%和41.3%。
劉鐵男：盡快出臺煤礦企業(yè)瓦斯防治能力評估管理辦法，定期評估煤礦企業(yè)瓦斯防治能力。對不具備瓦斯防治能力的煤礦企業(yè)，不得從事高瓦斯和煤與瓦斯突出礦井的建設(shè)和生產(chǎn)。
煤層氣"十二五"規(guī)劃將展宏圖
在我國天然氣消費(fèi)缺口巨大的情況下，煤層氣作為非常規(guī)天然氣將是非常重要和現(xiàn)實(shí)的戰(zhàn)略替代資源。
國家能源咨詢委專家、中聯(lián)煤層氣公司總顧問孫茂遠(yuǎn)近日在2011中國國際石油石化暨海洋工程技術(shù)大會上透露，由國家能源局牽頭制定的煤層氣開發(fā)利用"十二五"規(guī)劃已經(jīng)制定完畢并報國家發(fā)改委，近期將由發(fā)改委對外發(fā)布。該規(guī)劃提出的"十二五"煤層氣產(chǎn)量為215億至235億立方米，為"十一五"規(guī)劃的100億立方米的兩倍多。
"十二五"規(guī)劃目標(biāo)翻番
據(jù)孫茂遠(yuǎn)透露，該規(guī)劃提出，到2015年，新增煤層氣探明地質(zhì)儲量8500億立方米，地面煤層氣產(chǎn)量90億至110億立方米，井下抽采煤層氣產(chǎn)量125億立方米。地面開采將以管輸為主，就近利用，余氣外輸，井下瓦斯利用量79億立方米，利用率60%。瓦斯民用260萬戶，發(fā)電裝機(jī)總?cè)萘?/SPAN>300萬千瓦以上。
在煤層氣勘探方面，將繼續(xù)以沁水盆地和鄂爾多斯盆地東緣為重點(diǎn)，加快實(shí)施山西柿莊南、柳林、陜西韓城等22個勘探項目，推進(jìn)新疆、河南、安徽、貴州等省區(qū)勘探，實(shí)施準(zhǔn)噶爾、焦作、宿州、織金等10個勘探項目。
在煤層氣地面開發(fā)方面，開展新疆、安徽、河南等省區(qū)煤層氣開發(fā)試驗。
井下抽采方面，推進(jìn)重點(diǎn)礦區(qū)瓦斯抽采規(guī)�；�，實(shí)施煤礦瓦斯治理示范礦井和瓦斯抽采利用示范基地建設(shè)。
在煤層氣產(chǎn)業(yè)化基地建設(shè)方面，重點(diǎn)建設(shè)沁水盆地和鄂爾多斯盆地兩大煤層氣產(chǎn)業(yè)化生產(chǎn)基地。
"到2020年，預(yù)計全國煤層氣產(chǎn)量將達(dá)500億至600億立方米，占天然氣產(chǎn)量的20%左右，將形成我國煤層氣勘探、開發(fā)、生產(chǎn)、輸送、銷售、利用等完整的一體化產(chǎn)業(yè)。"孫茂遠(yuǎn)說。
產(chǎn)業(yè)前景美好
煤層氣，俗稱煤礦瓦斯，屬于非常規(guī)天然氣。和天然氣一樣，燃燒后很潔凈，幾乎不產(chǎn)生任何廢氣。煤層氣的開發(fā)利用具有一舉多得的功效，作為一種高效、潔凈能源，大規(guī)模商業(yè)化能產(chǎn)生巨大的經(jīng)濟(jì)效益。
根據(jù)國際能源機(jī)構(gòu)（IEA）估計，全球埋深淺于2000米煤層氣資源總量可達(dá)260萬億立方米，是常規(guī)天然氣探明儲量的兩倍多。我國煤層氣資源豐富，僅次于俄羅斯、加拿大，列全球第三，未開發(fā)儲量逾31萬億立方米。但截至2010年10月，全國煤層氣探明可采儲量僅為938億立方米。
據(jù)介紹，美國是全球煤層氣商業(yè)化開發(fā)最成功的國家，其經(jīng)驗證實(shí)，煤層氣勘探開發(fā)可獲得明顯的經(jīng)濟(jì)效益。一是勘探費(fèi)用低，獲利大，風(fēng)險小，煤層氣勘探比常規(guī)油氣勘探耗資低；二是生產(chǎn)成本低，生產(chǎn)周期長。
在日本震后核電發(fā)展受到質(zhì)疑的背景下，作為清潔煤產(chǎn)業(yè)的一種新能源形式，煤層氣的發(fā)展被提到了一個空前的高度。
政策方面，煤層氣產(chǎn)業(yè)也頻頻獲得"政策紅包"。煤層氣發(fā)電不僅優(yōu)先上網(wǎng)，同時享受0.25元/千瓦時上網(wǎng)電價補(bǔ)貼；對煤層氣開采按0.2元/立方米進(jìn)行補(bǔ)貼；對煤層氣抽采企業(yè)實(shí)行增值稅先征后退政策，進(jìn)口設(shè)備免征關(guān)稅和進(jìn)口環(huán)節(jié)增值稅等。
技術(shù)投入成制約因素
但盡管如此，煤層氣在過去5年中，并未如預(yù)期那樣呈現(xiàn)出欣欣向榮的發(fā)展態(tài)勢。"十一五"末，我國煤層氣開采總量僅86億立方米，利用總量更低至34.06億立方米。
分析人士指出，我國煤層氣發(fā)展緩慢原因主要來自兩個方面，一是氣權(quán)分離，中石油、中石化是我國最主要的煤層氣權(quán)擁有者，但是專業(yè)進(jìn)行煤層氣勘探開發(fā)的中聯(lián)煤層氣公司所控制氣權(quán)范圍卻明顯偏小。另外，管網(wǎng)建設(shè)不發(fā)達(dá)是造成中國煤層氣產(chǎn)業(yè)落后的一大因素。
孫茂遠(yuǎn)認(rèn)為，影響我國煤層氣開發(fā)利用主要有三大因素。第一是我國地質(zhì)條件復(fù)雜，煤層氣地面勘探開發(fā)沒有形成適用的系列技術(shù)工藝，難采煤層氣田尚需加大攻關(guān)。
第二是勘探投入不足。近十年，企業(yè)勘探投資不足，投融資渠道不暢，國家用于煤層氣勘探的資金偏少。
第三是扶持政策需要進(jìn)一步落實(shí)。孫茂遠(yuǎn)指出，現(xiàn)有煤層氣利好政策有些并未完全落實(shí)到位。煤層氣法律法規(guī)和標(biāo)準(zhǔn)規(guī)范尚不完全。煤炭與煤層氣協(xié)調(diào)開發(fā)機(jī)制不完善，煤層氣開發(fā)利用補(bǔ)貼標(biāo)準(zhǔn)偏低。為此孫茂遠(yuǎn)建議，將煤層氣抽采利用財政補(bǔ)貼提高到0.4元/立方米左右。孫茂遠(yuǎn)說，雖然中石油、中石化和中海油三大石油公司"大踏步介入了煤層氣開發(fā)"，但投入資金仍不夠，需要民營資本的介入，以進(jìn)一步調(diào)動全社會開發(fā)煤層氣的積極性。
煤層氣行業(yè)報告：行業(yè)迎來黃金五年
國內(nèi)煤層氣資源豐富，為未開發(fā)的“寶藏”。中國煤層氣資源量達(dá)到37萬億立方米，當(dāng)中很多地區(qū)的資源極具商業(yè)開發(fā)的潛力，比如：鄂爾多斯盆地和沁水盆地（其合共資源量占了全國總量的27%，其熱值相等于170億噸的原煤）。該區(qū)塊煤儲層含氣量高，滲透性良好，能發(fā)展成一個具規(guī)模和商業(yè)化的生產(chǎn)基地。如按照年產(chǎn)量200億立方米計算，整個市場規(guī)模在2015年將能達(dá)到400億人民幣。
需求將保持高速增長。為提高能源利用效率、減低單位GDP耗能及二氧化碳等污染物的排放，大力發(fā)展天然氣是必需的。天然氣的潛在需求在2015年將達(dá)到2500億立方米，是2010年的一倍多，當(dāng)中將有900萬立方米的供應(yīng)缺口。煤層氣可和天然氣混運(yùn)混用，其地面抽采產(chǎn)量在2015年將達(dá)到100億立方米，這將有助緩減天然氣供不應(yīng)求的局面。
天然氣價格將有望提升。國內(nèi)天然氣現(xiàn)在的價格明顯偏低。為了提高天然氣資源有效利用，天然氣價格改革勢在必行。
政策的支持。國家對煤層氣開發(fā)企業(yè)實(shí)行各種的優(yōu)惠政策，當(dāng)中包括：
1）增值稅實(shí)行先征后退的征收方式；
2）中外合作開采煤層氣的企業(yè)的所得稅實(shí)行二免三減半的政策；
3）企業(yè)進(jìn)口規(guī)定的設(shè)備可免征進(jìn)口關(guān)稅和進(jìn)口環(huán)節(jié)的增值稅；
4）不征資源稅；
5）煤層氣民用燃?xì)饷苛⒎矫籽a(bǔ)貼0.2人民幣，瓦斯發(fā)電每千瓦時補(bǔ)貼0.25人民幣。
隨著天然氣供不應(yīng)求的局面逐漸加大、管網(wǎng)建設(shè)逐步的完善和國家對資源勘探開發(fā)力度的加強(qiáng)，我們相信“十二五”期間煤層氣產(chǎn)業(yè)將有較快發(fā)展。
煤炭行業(yè)深度研究報告：煤層氣開發(fā)將進(jìn)入快速發(fā)展期
中國的經(jīng)濟(jì)發(fā)展必將以清潔能源的大規(guī)模使用為特征。21世紀(jì)是清潔能源的時代，全球正在出現(xiàn)以天然氣代替石油為主要能源的又一次能源消費(fèi)結(jié)構(gòu)變革，天然氣在世界能源結(jié)構(gòu)中將逐漸取代原油成為第一大能源，是為第三次能源革命。目前世界天然氣占能源比重的25%，自1990年以來每年以23%的速率增長。中國的經(jīng)濟(jì)起飛發(fā)生在人類第三次能源革命時期，中國的經(jīng)濟(jì)發(fā)展必將以清潔能源的大規(guī)模使用為特征。
我國煤層氣儲量位于俄羅斯、加拿大之后列全球第三位。世界上目前有74個國家發(fā)現(xiàn)蘊(yùn)藏有煤炭資源，同時也賦存著煤層氣資源。根據(jù)國際能源機(jī)構(gòu)（IEA）估計，全球埋深淺于2000m煤層氣資源總量可達(dá)260萬億m3，是常規(guī)天然氣探明儲量的兩倍多。我國煤層氣儲量位于俄羅斯、加拿大之后列全球第三位，未開發(fā)儲量達(dá)31.5萬億立方米。
我國煤層氣開發(fā)利用進(jìn)入開發(fā)初期階段。山西省煤層氣資源儲量占到全國已探明儲量的三分之一，其中沁水盆地和河?xùn)|盆地是我國煤層氣資源富集程度較高，比較適宜進(jìn)行規(guī)模開發(fā)生產(chǎn)的地區(qū)，山西省因此成為國內(nèi)煤層氣開發(fā)的主戰(zhàn)場。目前，地面煤層氣開發(fā)規(guī)模較大的國內(nèi)企業(yè)主要有中聯(lián)煤、中石油、中海油、晉城煤業(yè)集團(tuán)藍(lán)焰煤層氣公司等。先后有沁南潘莊、沁南潘河、沁南棗園和遼寧阜新4個煤層氣示范項目進(jìn)入商業(yè)化開發(fā)階段。山西煤層氣外輸線通向西氣東輸主干線的管道已經(jīng)開始將山西的煤層氣經(jīng)由沁水壓氣站注入西氣東輸主干線。
在一般情況下，煤層氣開采成本較常規(guī)天然氣要高兩倍。根據(jù)美國經(jīng)驗，煤層氣井口價至少要達(dá)到每立方米1.3~1.5元才可能盈利，這是常規(guī)天然氣盈利區(qū)間的2倍。我國沁水盆地晉城地區(qū)資源條件優(yōu)越，預(yù)計每口煤層氣井的勘探、開發(fā)、生產(chǎn)平均費(fèi)用為人民幣230萬元，煤層氣成本僅為每立方米0.25元。
晉煤集團(tuán)煤層氣抽采利用能力全國領(lǐng)先。集團(tuán)現(xiàn)有生產(chǎn)礦井大多數(shù)位于沁水煤田，多屬高瓦斯礦井，十分有利于規(guī)模性開發(fā)利用。2010年，晉煤集團(tuán)煤層氣抽采量達(dá)到15.73億立方米，利用量10.13億立方米，煤層氣利用率達(dá)64.4%，煤層氣抽采利用能力全國領(lǐng)先。
根據(jù)規(guī)劃，未來五年煤層氣產(chǎn)業(yè)有望步入快速發(fā)展期。國家能源局正在組織編制的《煤層氣開發(fā)利用“十二五”規(guī)劃》提出，“十二五”末，我國煤層氣產(chǎn)量將達(dá)200~240億立方米，其中，地面開采煤層氣100~110億立方米，井下瓦斯抽采量110~130億立方米。
梅安森：采煤安全投入增長可期公司持續(xù)成長看得見
事件：2011年11月3日晚間，河南義煤集團(tuán)千秋煤礦發(fā)生沖擊地壓事故，事故造成8名礦工遇難。我們對事故中受難礦工及家屬帶去祝福，同時希望采煤企業(yè)加強(qiáng)安全管理投入，技術(shù)企業(yè)加強(qiáng)安全產(chǎn)品研發(fā)，確保采煤安全生產(chǎn)零事故。
點(diǎn)評
采煤安全形勢嚴(yán)重，安全監(jiān)控投入有望持續(xù)增加
受國內(nèi)采煤地質(zhì)條件及采掘深度的增加，國內(nèi)采煤安全事故形勢較為嚴(yán)重，今年以來共發(fā)生19起相關(guān)事故，其中因瓦斯、透水原因?qū)е率鹿?/SPAN>17其，沖擊地壓等引起事故2起。在安全事故頻發(fā)、采煤集團(tuán)化及政府重視等多重因素推動下，加上煤炭企業(yè)盈利能力較強(qiáng)，未來持續(xù)安全投資增長可期。
梅安森是國內(nèi)領(lǐng)先的瓦斯等安全監(jiān)控信息化提供商
公司從事煤礦安全生產(chǎn)監(jiān)測監(jiān)控設(shè)備及安全保障系統(tǒng)，產(chǎn)品有煤礦安全監(jiān)控、人員定位管理、瓦斯抽放及綜合利用、煤與瓦斯突出實(shí)時診斷系統(tǒng)、監(jiān)控設(shè)備及零部件。08-10年營收、凈利潤復(fù)合增長率分別為32%和53%。公司安標(biāo)量和營收規(guī)模在國內(nèi)居前，預(yù)計在民企靈活機(jī)制推動下，未來發(fā)展前景可期。
受益安全投入增長和延伸發(fā)展空間，成長看得見
我們認(rèn)為，公司未來成長路徑清晰，在民企靈活激勵機(jī)制保障下，業(yè)績有望保持較高增速增長：
1）國內(nèi)采煤集團(tuán)化、煤企盈利能力高等推動采煤安全信息化投入持續(xù)增長，公司領(lǐng)先地位將充分分享行業(yè)快速增長喜悅；
2）產(chǎn)品線延伸空間大，目前主要瓦斯安全監(jiān)控系統(tǒng)、人員定位系統(tǒng)、安全監(jiān)控設(shè)備等，隨著采煤安全要求提升，社會對采掘領(lǐng)域安全事故容忍度降低，更多領(lǐng)域需要更新技術(shù)的安全信息化投入，如采用地理信息技術(shù)加強(qiáng)采煤綜合環(huán)境監(jiān)測，全面預(yù)防瓦斯、地壓等事故；
3）市場占有率有望持續(xù)提升，目前公司市場占有率位居前三，未來將充分利用民企機(jī)制和管理層優(yōu)勢，提升市場占有率提高增長確定性；
4）有采煤行業(yè)向采掘領(lǐng)域全面突破，除煤炭行業(yè)外，國內(nèi)大部分金屬非金屬采掘行業(yè)都需要通過礦井方式生產(chǎn)，而露天采掘量少。因此，非煤采掘領(lǐng)域?qū)θ藛T定位管理系統(tǒng)、壓力探測系統(tǒng)、綜合環(huán)境監(jiān)控系統(tǒng)需要較為迫切。
看好公司市場發(fā)展前景，首次給予“審慎推薦”
預(yù)計2011-2013年公司營業(yè)收入為1.84、2.51和3.38億元，歸屬母公司股東凈利潤分別為0.62、0.85和1.12億元，全面攤薄每股收益為1.05、1.46和1.90元。由于上市首日股價上漲幅度較大，目前股價（40.98元）對應(yīng)2011-2013年動態(tài)市盈率分別為39、28和21倍。考慮到市場估值及國內(nèi)煤炭行業(yè)安全信息化發(fā)展空間，首次給予“審慎推薦”評級。
風(fēng)險提示：公司市場拓展低于預(yù)期、行業(yè)競爭加劇等
西山煤電：成本壓力凸顯關(guān)注遠(yuǎn)期成長
2011年1-9月公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入228.84億元，同比增長46.56%；歸屬于母公司的凈利潤25.05億元，同比減少2.6%；基本每股收益為0.79元（3季度實(shí)現(xiàn)EPS0.20元），凈資產(chǎn)收益率為18.07%，較去年同期下滑4.22個百分點(diǎn)。三季度公司營業(yè)總收入78.06億元，同比上升18.63%，但歸屬于母公司的利潤僅為6.4億元，同比減少26.16%，實(shí)現(xiàn)每股收益為0.20元，同比減少26.19%。成本和費(fèi)用增加是盈利能力下滑的主要原因。
焦化營業(yè)成本和銷售費(fèi)用大幅上漲：2011年1-9月公司營業(yè)總成本192.06億元，比去年同期119.16億元大幅增加61.18%，其中主要是因為報告期內(nèi)公司新增吉唐焦化，焦化營業(yè)成本同期大幅增加33.77億元；2011年1-9月公司期間費(fèi)用大漲，其中銷售費(fèi)用、管理費(fèi)用和財務(wù)費(fèi)用分別比較上年同期增加了5.46億元、7.10億元和1.85億元，銷售費(fèi)用大幅增加的主要原因是新縣項目費(fèi)用和運(yùn)費(fèi)的增加。
稀缺煤種龍頭，產(chǎn)量持續(xù)增長。公司及其母公司山西焦煤集團(tuán)坐擁山西省內(nèi)大量的優(yōu)質(zhì)煉焦煤資源。目前公司產(chǎn)能將近2900萬噸，后期會隨著興縣2期和整合新建的礦井分別于2012年到2013年陸續(xù)達(dá)產(chǎn)，公司產(chǎn)能有望達(dá)到4500萬噸以上，遠(yuǎn)期的成長性仍然可見。
投資建議：預(yù)計公司2011年-2013年EPS分別為1.19元、1.48元和1.76元，對應(yīng)PE為15.98倍、12.85倍和10.81倍，短期估值低于行業(yè)平均水平�；诠举Y源儲量豐富、焦煤行業(yè)龍頭以及焦煤價格上漲預(yù)期強(qiáng)烈，維持公司推薦評級。
潞安環(huán)能：煙煤噴吹提升價值十二五產(chǎn)能高增長
“十二五”噴吹煤需求旺盛，較目前增長50以上%
隨著焦煤供需缺口的逐漸增大，行業(yè)噴煤比將逐漸上升。我們預(yù)測，“十二五”末生鐵產(chǎn)量將超過8億噸，屆時噴煤比將由目前的135kg/t提升到150kg/t左右，則噴吹煤需求量將達(dá)到1.2億噸，較目前增長50%以上。煙煤噴吹做為節(jié)能環(huán)保高新技術(shù)，是冶金行業(yè)的發(fā)展趨勢，潞安噴吹煤在在品種、性能、價格、技術(shù)、儲量等方面具有明顯的競爭優(yōu)勢，市場份額將穩(wěn)中有升。
公司噴吹煤產(chǎn)能未來增長200%，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化空間大
10年噴吹煤銷量1060萬噸，占比約為37%。而銷售收入占比達(dá)到了50%。公司現(xiàn)有噴吹煤產(chǎn)能1500~1600萬噸，“十二五”規(guī)劃產(chǎn)能3000萬噸，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化空間巨大，公司去年噴吹煤綜合價格為850元/噸，較普通煙煤高300元以上，如未來產(chǎn)能全部釋放，將大幅增厚公司每股收益。
整合煤礦12年后逐步釋放，新增權(quán)益產(chǎn)能近1500萬噸，較目前增長50%以上
公司原有五礦產(chǎn)能2800萬噸，基本保持穩(wěn)定。整合煤礦預(yù)計將于12年后逐步釋放，完全釋放后新增權(quán)益產(chǎn)能近1500萬噸，較目前增長50%以上。新增產(chǎn)能煤質(zhì)較好，盈利能力和公司本部相當(dāng)。其中蒲縣煤礦多為主焦煤，目前價格超過1200元/噸，產(chǎn)能釋放后將顯著提升公司的盈利能力。
集團(tuán)煤炭產(chǎn)能超4000萬噸，郭莊、司馬礦注入預(yù)期強(qiáng)烈
集團(tuán)資產(chǎn)注入工作早于09年就已啟動，只是由于煤礦整合、領(lǐng)導(dǎo)換屆等原因而延遲。進(jìn)入“十二五”，集團(tuán)規(guī)劃投資2000億元，資金壓力大，預(yù)計“十二五”期間，集團(tuán)將兌現(xiàn)承諾，逐步將符合條件的資產(chǎn)注入上市公司。
集團(tuán)現(xiàn)有煤礦資產(chǎn)產(chǎn)能超過4000萬噸，其中司馬礦、郭莊礦為成熟在產(chǎn)煤礦，注入預(yù)期最為強(qiáng)烈。我們預(yù)測，上市公司很有可能于2012年以發(fā)行債券融資的方式收購集團(tuán)在產(chǎn)的司馬礦、郭莊礦，兩礦2010年產(chǎn)量為510萬噸，盈利15~16億元左右，兩礦注入上市后，將增厚公司EPS0.5元以上。
分享焦化整合盛宴，化工板塊盈利能力增強(qiáng)
公司將參與山西省焦化行業(yè)整合，十二五規(guī)劃焦炭產(chǎn)能達(dá)到1200萬噸，公司將根據(jù)情況進(jìn)行進(jìn)一步的規(guī)劃，發(fā)展烯烴等新型煤化工業(yè)務(wù)，增強(qiáng)煤化業(yè)務(wù)的盈利能力。
盈利預(yù)測及投資建議
不考慮資產(chǎn)注入，預(yù)計公司2011~2013年每股收益分別為1.78元、1.98元和2.26元，對應(yīng)2011~2013年PE分別為15倍、13倍和12倍，受外圍環(huán)境影響，近期公司股價波動較大，但公司未來產(chǎn)能的增長確定、產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的優(yōu)化以及集團(tuán)后續(xù)資產(chǎn)注入的預(yù)期，仍給予“強(qiáng)烈推薦”的投資評級。
陽泉煤業(yè)：煤炭產(chǎn)量基本穩(wěn)定資產(chǎn)注入可期
1、公司煤炭產(chǎn)品以電煤（選末煤）為主，銷量占比為72%左右，其次為塊煤、噴粉煤，占比均為13%左右，煤泥占比2%。電煤貢獻(xiàn)主要營收，噴粉煤和塊煤貢獻(xiàn)主要利潤。公司發(fā)展煤炭貿(mào)易業(yè)務(wù)，盈利水平較低，貢獻(xiàn)較大比例的營收。
2、2011-2012年公司煤炭產(chǎn)量相對穩(wěn)定，增量不多，成長性一般。公司旗下國陽天泰公司作為整合主體，在平定、翼城、蒲縣、寧武地區(qū)整合的煤礦預(yù)計2013年逐步投產(chǎn)，成長性將有所體現(xiàn)。
3、公司約有一半的煤炭銷量來自集團(tuán)公司代銷煤炭，由于代銷業(yè)務(wù)僅象征性征收代銷費(fèi)，因此公司整體盈利能力受代銷煤炭業(yè)務(wù)拖累。目前信達(dá)問題仍未有進(jìn)展，未來若信達(dá)問題得到解決，集團(tuán)公司煤炭資產(chǎn)注入問題獲得實(shí)質(zhì)性進(jìn)展，則公司煤炭業(yè)務(wù)盈利能力有望大幅提升。
4、預(yù)計2011-2013年公司每股收益為1.23、1.41、1.58元/股，對應(yīng)2011、2012年估值為17、14倍�？紤]到中長期公司存在資產(chǎn)注入預(yù)期，但短期煤炭產(chǎn)量增量有限，我們給予公司“增持”評級。風(fēng)險提示：成本增長超預(yù)期、煤價漲幅低于預(yù)期、技改及整合礦進(jìn)展存在不確定性、煤炭貿(mào)易業(yè)務(wù)盈利能力較低、大盤系統(tǒng)性風(fēng)險。
天科股份：唐山佳華項目簽訂上調(diào)至推薦
事件：
公司于8月5日發(fā)布公告，與唐山佳華煤化工有限公司簽訂了20萬噸/年焦?fàn)t煤氣制甲醇工程長周期設(shè)備委托采購合同書”。雙方正在進(jìn)行項目管理合同談判，以推進(jìn)該項目的順利進(jìn)行，使之按時投產(chǎn)。合同總價為人民幣8829.2萬元。
觀點(diǎn)：
1.分包向總包轉(zhuǎn)型之路已經(jīng)開始公司于10年11月27日發(fā)布了與唐山佳華煤化工公司正在洽談20萬噸/年焦?fàn)t氣制甲醇項目工程總承包的提示性公告，該項目進(jìn)展緩慢，我們在之前發(fā)布的報告中也沒有考慮總包項目對業(yè)績的貢獻(xiàn)，現(xiàn)在終于塵埃落定，雖然此次簽訂的只是設(shè)備采購合同，但我們認(rèn)為公司已經(jīng)成功進(jìn)入了工程總包領(lǐng)域，由分包向總包的轉(zhuǎn)型之路已經(jīng)開始，將對業(yè)績產(chǎn)生積極影響。
作為變壓吸附氣體分離行業(yè)龍頭企業(yè)，公司市場占有率在40%左右，但該領(lǐng)域市場空間已不大，增長可能會比較慢，因此公司自去年開始即積極向工程總包領(lǐng)域轉(zhuǎn)型，結(jié)合公司在變壓吸附氣體分離技術(shù)、合成甲醇催化劑、CO吸附劑上的市場與技術(shù)競爭優(yōu)勢，唐山佳華項目將是公司轉(zhuǎn)型的良好開端。
2.在談總包項目投資額超去年營業(yè)收入，將顯著提升業(yè)績根據(jù)在建的河北某同等規(guī)模焦?fàn)t氣制甲醇項目的投資額5.8億推算，唐山佳華項目工程總包合同額預(yù)計在6億左右，目前工程總包毛利率在15%左右，估算可增厚EPS0.20元。
埃該項目建設(shè)成功后將形成成功的示范效應(yīng)，目前此一個總包項目即已超過去年營業(yè)收入。公司在4月份公告的2011年計劃營業(yè)收入4.8億，利潤總額4400萬，很明顯可以得出結(jié)論，如果公司將來承接越來越多的總包項目，業(yè)績將得到顯著提升。
煤氣化中報點(diǎn)評：成長性高估值高
公司上半年營業(yè)收入15.7億，同比下降12.5%；營業(yè)利潤1.77億，同比下降39%；歸屬上市股東凈利潤0.96億，同比下降44.9%，EPS為0.19元。
主要觀點(diǎn)
焦炭、精煤銷量減少致營業(yè)收入降低，成本剛性致利潤大幅下滑。公司自產(chǎn)煤炭部分直接銷售給焦化廠，焦炭收入占公司營業(yè)收入超過63%。上半年，公司的焦炭和精煤銷量下降，使得收入同比下降。精煤毛利率同比上漲，意味著焦炭成本剛性增加，導(dǎo)致焦炭銷售毛利率同比下降。
期間費(fèi)用幾無降低，公司利潤同比大幅下降44.91%。EPS為0.19元，同比大降。2012年煤炭產(chǎn)量逐步釋放，快速增長。整合煤礦、在建礦礦今后陸續(xù)釋放產(chǎn)量，預(yù)計2011-2013年產(chǎn)量分別為355、725、1005萬噸，增速分別為5.97%、104%、38.6%，平均為50%，2012年爆發(fā)式增長。權(quán)益產(chǎn)量分別為322、500、642萬噸，增速分別為6.6%、55%、28%，平均為30%。實(shí)際控制人變更，引致公司發(fā)展巨大想象空間。
晉煤集團(tuán)成為公司的實(shí)際控制人，其在全國煤炭企業(yè)中排名第九，在優(yōu)質(zhì)無煙煤、煤層氣開發(fā)利用、煤化工方面均排名第一，這給公司未來發(fā)展提供了巨大的想象空間。
當(dāng)然，和集團(tuán)公司煤炭業(yè)務(wù)上的合作會遇到信達(dá)和國開行股權(quán)問題。公司成長性好，但估值較高。預(yù)計2011-2013年EPS分別為0.56、0.88、1.15元，增長率分別為23%、56%、31%，平均為37%，對應(yīng)的PE分別為46、29、22倍。公司成長性好，但估值較高，暫不評級。風(fēng)險提示在建、技改項目進(jìn)展，在產(chǎn)煤礦產(chǎn)量波動，焦炭行業(yè)需求下滑。
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