央行報告吹風(fēng) 利率市場化改革路徑隱現(xiàn)
與此前央行官員停留在吹風(fēng)的層面不同，這個報告首次觸及到操作層面：簡化貸款利率檔次，通過合并貸款利率檔次，逐步放松對貸款利率的管制，對存款利率實行漸進(jìn)式市場化改革。
每經(jīng)記者 梅俊彥 發(fā)自北京
沉寂了半年之久的“利率市場化改革”，因為央行在最新一期《中國金融》發(fā)布的一篇文章而喚起市場的關(guān)注。
這篇名為《我國利率市場化的歷史現(xiàn)狀與政策思考》課題報告的帶頭人同樣為大家熟悉盛松成，央行調(diào)查統(tǒng)計司司長。
正是這位央行官員在去年8月提出“允許東北率先開展利率上浮試點”的建議，打開了人們對利率市場化改革的猜想空間。
與此前央行官員停留在吹風(fēng)的層面不同，這個報告首次觸及到操作層面。報告建議，抓住時機(jī)逐步擴(kuò)大利率浮動區(qū)間，對存款利率實行漸進(jìn)式市場化改革，可將貸款利率下限由現(xiàn)行的貸款基準(zhǔn)利率0.9倍放寬至0.8倍，簡化貸款利率檔次，通過合并貸款利率檔次，逐步放松對貸款利率的管制。
二元化利率調(diào)控模式之弊
利率市場化，是指中央銀行只控制基準(zhǔn)利率，由金融機(jī)構(gòu)根據(jù)金融市場資金的供求關(guān)系自主決定金融資產(chǎn)的交易利率，所形成的多樣化的市場利率體系和利率形成機(jī)制。
去年以來央行官員頻頻吹風(fēng)。去年12月29日，央行網(wǎng)站發(fā)表了盛松成題為《價格總水平穩(wěn)定與利率市場化改革》的文章，文章提出加快利率市場化，有助于改變負(fù)利率狀態(tài)。僅過一周，該網(wǎng)站又刊登央行行長周小川《關(guān)于推進(jìn)利率市場化改革的若干思考》講話稿。
今年2月，有消息稱，央行正在對包括招商銀行(600036,股吧)在內(nèi)的數(shù)家銀行進(jìn)行中短期存款利率市場化的初步試點。
此課題報告直指以公開市場操作和存貸款利率為引導(dǎo)的二元化的利率調(diào)控模式之弊：利率傳導(dǎo)機(jī)制不夠暢通，金融市場利率對存貸款利率的引導(dǎo)作用有限，長期以來商業(yè)銀行存貸款利差穩(wěn)定，其風(fēng)險定價能力較弱。
貸款利率下限放寬至0.8倍
“我國進(jìn)一步推進(jìn)利率市場化改革的時機(jī)已日趨成熟。”報告稱，簡化放寬貸款利率下限和貸款利率檔次是推進(jìn)貸款利率市場化的主要方式。上述報告指出，可將貸款利率下限由現(xiàn)行的貸款基準(zhǔn)利率0.9倍放寬至0.8倍。一方面可擴(kuò)大金融機(jī)構(gòu)自主定價空間，另一方面也可防止利率下限過低可能造成的非理性競爭風(fēng)險。
中國人民大學(xué)金融與證券研究所副所長趙錫軍在接受 《每日經(jīng)濟(jì)新聞(博客,微博)》記者采訪的時候?qū)Υ吮硎緲酚^。他認(rèn)為從0.9倍放寬到0.8倍，調(diào)整幅度不是很大，是一種漸進(jìn)式的改變，對市場不會帶來很大的影響。
報告同時指出，存款利率市場化是改革的重要環(huán)節(jié)和最終目標(biāo)。存款利率上限管理扭曲金融市場定價機(jī)制。不過存款利率市場化會產(chǎn)生一定的消極影響。具體表現(xiàn)為：利率大幅上升，企業(yè)成本增加，物價上漲；中央銀行利率調(diào)控政策調(diào)整；財政債務(wù)利息負(fù)擔(dān)加重，銀行經(jīng)營風(fēng)險加大，抑制投資、減少消費等。
另外，央行報告還表示應(yīng)逐步擴(kuò)大利率浮動區(qū)間，而不是一次性完全放松利率管制；應(yīng)先允許部分符合標(biāo)準(zhǔn)的金融機(jī)構(gòu)試行市場化定價，限制不達(dá)標(biāo)金融機(jī)構(gòu)的定價權(quán)；應(yīng)全盤慎重考慮不同階段的利率政策對金融市場的影響，盡量避免不同類型利率產(chǎn)品間的套利行為；利率的放開程度應(yīng)與金融機(jī)構(gòu)和企業(yè)、居民的接受程度一致，而不應(yīng)產(chǎn)生過大偏離。
報告指出，在取消存款利率管制之前，最為根本的是要建立完善中央銀行利率調(diào)控框架，理順利率傳導(dǎo)機(jī)制，實現(xiàn)公開市場操作利率短期市場利率企業(yè)存貸款利率的順暢傳導(dǎo)。要對存款利率實行漸進(jìn)式市場化改革。
Shibor或成基準(zhǔn)利率
央行報告指出，要培養(yǎng)一種能夠為中央銀行公開市場操作有效調(diào)控又具有廣泛市場影響力的利率作為中央銀行的目標(biāo)利率。趙錫軍認(rèn)為，Shibor是最接近的利率。
當(dāng)前我國金融市場上形成了種類繁多的基準(zhǔn)利率，Shibor（上海銀行間同業(yè)拆借利率）、Chibor（中國銀行間同業(yè)拆借利率）、國債利率、定期存款利率等都在利率產(chǎn)品定價方面發(fā)揮了重要作用。央行表示，我國需要形成市場化的中央銀行目標(biāo)利率，使公開市場操作有的放矢。
趙錫軍認(rèn)為，決定市場基準(zhǔn)利率的應(yīng)該是貨幣市場的利率。“因為貨幣市場是金融機(jī)構(gòu)之間進(jìn)行流動性資金借貸的市場。而存貸款市場是零售市場，市場化之后不會出現(xiàn)統(tǒng)一的價格。貨幣市場上，由于都是金融機(jī)構(gòu)進(jìn)行買賣，容易形成統(tǒng)一的利率。所以從目標(biāo)來講，還是要形成貨幣市場統(tǒng)一的基準(zhǔn)利率。”
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