財(cái)政部將動(dòng)態(tài)監(jiān)控地方債
7月25日至26日，全國財(cái)政廳（局）長座談會(huì)在北京舉行。會(huì)議指出，下半年，要建立完善地方政府性債務(wù)管理信息系統(tǒng)、統(tǒng)計(jì)報(bào)告制度和債務(wù)信息定期通報(bào)制度，實(shí)現(xiàn)對(duì)地方政府性債務(wù)的全口徑管理和動(dòng)態(tài)監(jiān)控。同時(shí)，各級(jí)財(cái)政部門要增加公共租賃住房供給，抑制住房租金水平過快上漲。
會(huì)議指出，在經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)較快發(fā)展的基礎(chǔ)上，上半年預(yù)算執(zhí)行情況較好。全國公共財(cái)政收入56875.8億元，同比增長31.2％。全國公共財(cái)政支出44435.1億元，同比增長31.4％，各項(xiàng)重點(diǎn)支出得到較好保障。
會(huì)議強(qiáng)調(diào)，當(dāng)前我國經(jīng)濟(jì)發(fā)展態(tài)勢總體良好，但面臨的國內(nèi)外環(huán)境仍然錯(cuò)綜復(fù)雜。從財(cái)政看，經(jīng)濟(jì)保持平穩(wěn)較快發(fā)展為財(cái)政收入增長奠定了基礎(chǔ)。但提高個(gè)人所得稅工薪所得減除費(fèi)用標(biāo)準(zhǔn)、調(diào)整增值稅和營業(yè)稅征收范圍、繼續(xù)對(duì)部分小型微利企業(yè)實(shí)施所得稅優(yōu)惠政策等，會(huì)減少一些收入，后幾個(gè)月財(cái)政收入增幅會(huì)有所回落，全年財(cái)政收入增幅將呈前高后低走勢。
會(huì)議要求，下半年，要在統(tǒng)籌兼顧的基礎(chǔ)上，扎實(shí)做好以下各項(xiàng)重點(diǎn)財(cái)政工作：
一是加強(qiáng)和改善財(cái)政宏觀調(diào)控。把穩(wěn)定物價(jià)總水平作為宏觀調(diào)控的首要任務(wù)，既把物價(jià)漲幅降下來，又不使經(jīng)濟(jì)增速出現(xiàn)大的波動(dòng)。要確保實(shí)現(xiàn)糧食穩(wěn)產(chǎn)增產(chǎn)，努力增加主要農(nóng)副產(chǎn)品供應(yīng)。加大對(duì)生豬生產(chǎn)的扶持力度，加強(qiáng)糧油、豬肉和重要商品物資儲(chǔ)備和投放，做好生活必需商品、原材料進(jìn)口，促進(jìn)市場供求平衡和物價(jià)基本穩(wěn)定。
二是著力保障和改善民生。大幅增加公共財(cái)政資金投入，加快建立保障性安居工程建設(shè)資金穩(wěn)定來源機(jī)制。嚴(yán)格按規(guī)定從土地出讓收益中，計(jì)提不低于10％的資金用于保障性安居工程建設(shè)，有條件的地區(qū)可以適當(dāng)提高比例。增加公共租賃住房供給，抑制住房租金水平過快上漲。規(guī)范經(jīng)濟(jì)適用房的建設(shè)和管理。
三是大力支持加快水利改革發(fā)展。積極籌集各種水利建設(shè)政府性基金，鼓勵(lì)和引導(dǎo)社會(huì)資金投入水利建設(shè)，確保實(shí)現(xiàn)今后10年全社會(huì)水利年均投入水平比2010年高出一倍。要積極創(chuàng)新和加強(qiáng)水利資金管理。
四是繼續(xù)抓好預(yù)算支出執(zhí)行工作。
五是加強(qiáng)地方政府性債務(wù)管理。按照分類管理、區(qū)別對(duì)待的原則，妥善處理債務(wù)償還和在建項(xiàng)目后續(xù)融資問題。繼續(xù)抓緊清理規(guī)范融資平臺(tái)公司。堅(jiān)決禁止政府違規(guī)擔(dān)保行為。研究建立規(guī)范的地方政府舉債融資機(jī)制。同時(shí)，要建立完善地方政府性債務(wù)管理信息系統(tǒng)、統(tǒng)計(jì)報(bào)告制度和債務(wù)信息定期通報(bào)制度，實(shí)現(xiàn)對(duì)地方政府性債務(wù)的全口徑管理和動(dòng)態(tài)監(jiān)控。
六是加快推進(jìn)預(yù)算公開。
七是進(jìn)一步加強(qiáng)兩基建設(shè)。
八是認(rèn)真做好2012年預(yù)算編制工作。公共財(cái)政支出預(yù)算編制要有保有壓，重點(diǎn)保障“三農(nóng)”、教育、醫(yī)療衛(wèi)生、社會(huì)保障、保障性住房等重點(diǎn)支出，大力壓縮一般性支出，嚴(yán)格控制“三公經(jīng)費(fèi)”和樓堂館所建設(shè)。
在首批發(fā)行遇冷后，今年第二批地方政府債券已整裝待發(fā)，其中包括上次流標(biāo)的云南省10.6億元3年期債券。
據(jù)悉，財(cái)政部將于8月代發(fā)446.6億元地方政府債券，包括3年期債券226.6億元、5年期220億元。
此次為財(cái)政部本年度第二次代理發(fā)行地方債券。但是，由于7月發(fā)行的首批地方債遇冷流標(biāo)，業(yè)界人士認(rèn)為，第二批466.6億元地方債，能否引來投資者積極認(rèn)購，仍存變數(shù)。
云南續(xù)發(fā)10.6億3年期流標(biāo)債券
財(cái)政部7月22日公布的七省市政府債券代理發(fā)行計(jì)劃表顯示，446.6億元地方政府債券涉及安徽、湖南、黑龍江、寧波、湖北、江蘇和云南7省市。其中，226.6億元的3年期債券將在8月1日開始招標(biāo)；5年期債券則將在8月8日正式招標(biāo)。
7月25日，財(cái)政部網(wǎng)站正式發(fā)布了2011年地方政府債券（三期）的代理發(fā)行通知。根據(jù)通知，226.6億元的地方債券以2011年地方政府債券（三期）名稱合并發(fā)行、合并托管上市交易，于8月2日開始發(fā)行并計(jì)息，8月4日發(fā)行結(jié)束，2011年8月8日起上市交易。
在本輪發(fā)行地方政府債券的7個(gè)省市中，安徽、江蘇、湖南、湖北、黑龍江、寧波、云南的發(fā)行額度分別為90億、89億、89億、86億、69億、13億和10.6億元。其中，此次云南省發(fā)行的10.6億元3年期地方債，乃是上次發(fā)行未招滿的數(shù)額。
7月11日，財(cái)政部代理招標(biāo)254億元的首批地方債，其中云南省原計(jì)劃發(fā)行39億元的3年期地方債，實(shí)際僅募得28.4億元，流標(biāo)10.6億元，為今年首批地方債中唯一沒有按計(jì)劃足額發(fā)行的省份。
財(cái)政部此次代理發(fā)行的債券額度大大高于首批，其中還包括續(xù)發(fā)的流標(biāo)債券，8月的發(fā)行是否順利成為懸念。
業(yè)內(nèi)指出，首批地方債未招滿是資金面緊張的結(jié)果。然而國泰君安近日指出，由于7月底至8月初連續(xù)兩周的公開市場到期量較少，8月中旬前資金面難以有大幅改觀。
廣東今年或?qū)⒆孕邪l(fā)債110億元
針對(duì)此前紛紛擾擾的地方債風(fēng)險(xiǎn)問題，信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)大公國際資信評(píng)估有限公司董事長關(guān)建中曾公開表示，中國地方政府債務(wù)不存在系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)，雖然個(gè)別違約事件有可能發(fā)生。隨著經(jīng)濟(jì)快速增長推動(dòng)財(cái)政收入持續(xù)攀升，地方政府將有能力償還債務(wù)。
事實(shí)上，對(duì)于信用幾乎等同國債的地方債，人們對(duì)它的擔(dān)憂并不在于償還風(fēng)險(xiǎn)。
財(cái)政部科研所國有經(jīng)濟(jì)研究室副主任陳少強(qiáng)指出，財(cái)政部代發(fā)地方債在降低風(fēng)險(xiǎn)的同時(shí)，可能衍生出其他風(fēng)險(xiǎn)和問題，比如資金挪用、地方政府過度發(fā)債、中央最后兜底的壓力增大等。
自2009年開始，中央每年代地方政府發(fā)行2000億元的地方政府債券。事實(shí)上，地方發(fā)債機(jī)制改革一直在醞釀之中。今年6月27日，審計(jì)署明確指出，可研究賦予省級(jí)政府適度舉債權(quán)，逐步探索向具備條件的市級(jí)政府推開。7月6日，國務(wù)院常務(wù)會(huì)議宣布，將要研究地方發(fā)債機(jī)制。
業(yè)內(nèi)人士指出，中央政府代地方發(fā)債現(xiàn)在是由中央財(cái)政兜底，接下來可能會(huì)發(fā)行特別地方建設(shè)債券，允許某些城市參與基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的大型投資平臺(tái)公司發(fā)行特別建設(shè)債券。此后再逐步允許地方政府自行發(fā)債。
據(jù)悉，廣東、浙江正在作地方發(fā)債試點(diǎn)準(zhǔn)備。公開消息稱，今年廣東省自行發(fā)債的額度與中央代發(fā)2000億元地方債中廣東省分配額度相同，為110億元。
據(jù)新華社電 近期城投債價(jià)格大跌，成交量劇減，引起市場廣泛關(guān)注。市場人士分析說，市場對(duì)于地方融資平臺(tái)債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的擔(dān)憂導(dǎo)致城投債風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)上升，并進(jìn)一步導(dǎo)致地方政府融資成本上升，未來貨幣政策操作或因此受到影響。
流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)不容忽視
中金公司25日發(fā)布的一份題為《地方融資風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)上升》的研究指出，近期城投債市場的急劇波動(dòng)，主要反映城投債信用質(zhì)量下降和供給壓力增加，體現(xiàn)市場風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)上升。
“城投債作為準(zhǔn)政府債，主要風(fēng)險(xiǎn)在于流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)，而不是償付風(fēng)險(xiǎn)。”中金公司首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家彭文生分析說，2010年中國政府債務(wù)與GDP之比在30％~46％之間，與發(fā)達(dá)國家和大部分新興市場國家相比并不高。
渣打銀行大中華區(qū)研究主管王志浩也表示，盡管債務(wù)規(guī)模巨大，但與很多經(jīng)濟(jì)體相比，中國債務(wù)增長模式看起來運(yùn)行良好，以2011年至2015年名義國內(nèi)生產(chǎn)總值增長率10％計(jì)算，中國債務(wù)比率到2015年將降至GDP的45％。
盡管地方政府債務(wù)系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)較小，但流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)不可忽視。中金公司固定收益研究員徐小慶指出，地方政府債務(wù)目前面臨的主要風(fēng)險(xiǎn)是再融資風(fēng)險(xiǎn)。據(jù)中金公司測算，未來3年需支付的債務(wù)本息預(yù)計(jì)將達(dá)到2.2萬億元至3.1萬億元，其中，2011年就需支付0.9萬億元到1.2萬億元。
可能影響未來貨幣政策
宏源證券（000562）高級(jí)研究員何一峰告訴記者，現(xiàn)在市場投資者都在等待地方政府對(duì)于地方債務(wù)的態(tài)度，在態(tài)度明確以前，地方融資風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)的上升以及貨幣條件收緊將導(dǎo)致地方政府融資成本上升。事實(shí)上在近期城投債市場波動(dòng)中，融資成本已經(jīng)大幅上升。
彭文生分析指出，城投債風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)上升可能影響未來貨幣政策操作。他說，當(dāng)市場風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)上升，即使無風(fēng)險(xiǎn)利率不增加，整體貨幣條件也將趨緊。目前城投債市場的波動(dòng)狀況一定程度上反映了市場的風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)水平上升，這相應(yīng)降低了維持偏緊的貨幣條件所需要的基準(zhǔn)利率水平。
近期云投債風(fēng)波的主角——云南省投資控股集團(tuán)公司昨日公告稱，該公司相關(guān)資產(chǎn)劃轉(zhuǎn)方案正在擬定當(dāng)中，方案包括對(duì)債權(quán)人權(quán)益保障措施。
云投集團(tuán)稱，根據(jù)云南省政府2011年第56次常務(wù)會(huì)議，云南省決定組建云南省能源投資集團(tuán)有限公司。該組建方案涉及云投集團(tuán)部分資產(chǎn)劃轉(zhuǎn)。此次劃轉(zhuǎn)主要是為了進(jìn)一步做強(qiáng)做大能源產(chǎn)業(yè)，將云南省資源優(yōu)勢轉(zhuǎn)化為經(jīng)濟(jì)優(yōu)勢。
市場人士對(duì)此看法不一。上海某投資公司人士認(rèn)為，市場近期被擔(dān)憂城投債違約風(fēng)險(xiǎn)的氣氛籠罩，該公告有助于穩(wěn)定市場信心。城投債最終違約的可能性很小，近期市場的恐慌情緒放大了風(fēng)險(xiǎn)。不過，作為云投債發(fā)行人，云投集團(tuán)此次并未公布具體資產(chǎn)劃轉(zhuǎn)方案以及對(duì)債權(quán)人權(quán)益的具體保障措施，因此一些機(jī)構(gòu)對(duì)此仍持觀望態(tài)度。
平安證券固定收益事業(yè)部研究主管石磊認(rèn)為，云投集團(tuán)劃轉(zhuǎn)資產(chǎn)純粹是為了整合地方資源，還是增加融資平臺(tái)“圈錢”尚難判斷。該公告未明確劃轉(zhuǎn)后采取何種措施保障債權(quán)人權(quán)益。估計(jì)采取的措施可能是向云投集團(tuán)注入其他資產(chǎn)，也有可能采取云南省國資委旗下公司進(jìn)行擔(dān)保等增信措施。
隨著近期云投債風(fēng)波的發(fā)酵，直接導(dǎo)致企業(yè)債發(fā)行放緩。中國債券信息網(wǎng)信息顯示，最新發(fā)行的一只企業(yè)債為2011年廈門象嶼集團(tuán)有限公司債券，此后至今20天左右，再未有一只企業(yè)債發(fā)行。此前，每周企業(yè)債發(fā)行數(shù)量一般達(dá)2只至6只。
城投債發(fā)行放緩的主要原因是機(jī)構(gòu)認(rèn)購意愿較弱。石磊認(rèn)為，要想讓投資者恢復(fù)信心，需要地方政府肅清債務(wù)，比如采取新老劃斷的措施，市場才會(huì)對(duì)新發(fā)行的城投債更有信心，解除投資者對(duì)地方政府借新還舊的顧慮。
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