銀河證券研報放衛(wèi)星 攀鋼釩鈦應(yīng)聲漲停
攀鋼釩鈦:卡拉拉一期產(chǎn)能擴充到1600萬噸將大幅提高公司盈利
銀河證券研報放衛(wèi)星 攀鋼釩鈦漲15倍目標188元
今日攀鋼釩鈦早盤一直在1%幅度左右，維持震蕩格局走勢，午盤突然放量走高，截止13:37分，股價13.44元，封住漲停板，買一位置有100萬手左右封單。
銀河證券今日發(fā)布研報稱攀鋼釩鈦股價嚴重被低估，給予188元目標價格。
銀河證券： 攀鋼釩鈦最低目標價應(yīng)達188元
雖然攀鋼釩鈦的股價還在底部盤旋，但關(guān)于該股估值的爭議卻久未停息。7月9日，銀河證券分析師王國平在研究報告中“旗幟鮮明”地指出，攀鋼釩鈦股價被嚴重低估，最低目標價也應(yīng)該達到188元。
記者粗略計算，188元的目標價，意味著攀鋼釩鈦將在現(xiàn)有股價的基礎(chǔ)上上漲15倍。同時其總市值將達到萬億級別，如果按照當前的市值測算，將僅次于中國石油和工商銀行，排名第三。
4月下旬，攀鋼釩鈦創(chuàng)下14.61元的新高后，開始了漫長的下跌。即使到目前大盤反彈，該股股價依然在12元左右盤整，大量沖著良好業(yè)績預(yù)期而來的機構(gòu)被悉數(shù)套牢，他們憧憬的澳洲卡拉拉鐵礦項目進展也不如預(yù)測的順利。關(guān)于攀鋼釩鈦到底值多少錢，一股悲觀的思緒逐漸在機構(gòu)心頭彌漫。
但并非所有的分析師都如此悲觀。銀河證券分析師王國平在近日發(fā)布的研究報告中指出，從攀鋼所擁有的釩鈦及鐵礦資源的價值的角度考慮，通過與國際和國內(nèi)礦石類上市公司每股資源價值以及當前股價的比較來評價攀鋼目前所處的股價及估值水平，通過分析得到了攀鋼釩鈦股價被嚴重低估的結(jié)論。
“這與前期進口鈦精礦價格大漲以及公司宣稱卡拉拉一期產(chǎn)能將擴充到1500萬噸兩大利好事件所反映的信息一致，即公司股價具有很大的上漲空間和上漲需要。”王國平在研報中稱。
王國平表示，通過攀鋼和全球主要礦企“股價/每股資源價值”的比較，發(fā)現(xiàn)攀鋼目前每股資源價值與三大礦商較為接近，但其股價/每股資源價值之比僅為4.2%，遠低于三大礦業(yè)巨頭的67.7%、77.5%和115.0%，也低于國內(nèi)礦石型上市公司金嶺礦業(yè)的86.8%，這說明攀鋼股價目前處于明顯的低估狀態(tài)，也意味著公司股價未來上漲空間巨大。
依據(jù)攀鋼釩鈦公告，公司目前已實際掌握的釩鈦磁鐵礦資源約為20.1萬噸，折合成鈦資源(TiO2)1.29億噸，占攀西地區(qū)的20%;V2O5儲量1578萬噸，占全國的55%、世界的11%;鐵礦石資源涵蓋攀鋼礦業(yè)、鞍千礦業(yè)以及控股67.95%的卡拉拉礦，按控股比例折算后攀鋼實際掌控的資源儲量總計45.8億噸。
王國平分析認為，按盈利能力計算，公司目前每股資源價值高達277.8 元;特別是釩鈦資源價值占到一半左右，表明釩鈦產(chǎn)業(yè)鏈是攀鋼重要的戰(zhàn)略資源構(gòu)成，攀鋼的業(yè)績支撐靠礦石、短期增量靠鈦，長期增量靠釩。
“即使參照三大礦山”股價/每股資源價值“的最小值67.7%的數(shù)據(jù)，給出攀鋼釩鈦的股價目標為也將達到277.8*67.7%=188元，表明未來增長潛力非常值得期待。”王國平在研報中如是指出。
記者粗略統(tǒng)計，如果攀鋼釩鈦的股價達到188元，其總市值將是10772億元，而目前市場上市值高于萬億的上市公司僅有中國石油和工商銀行。
本月以來，至少有6家券商發(fā)布了關(guān)于攀鋼釩鈦的研究報告，雖然給出的評級均是“買入”或者“推薦”，但大多只是披露了測算的每股收益。其中中信證券預(yù)計2011-2012年每股收益0.5元、1元。長江證券則表示，如果不考慮資產(chǎn)置換的影響，預(yù)計公司2011、2012 年的EPS 分別為0.21 元和0.30 元。若審批一切順利，綜合考慮卡拉拉噸礦運營成本的增加，以及釩鈦產(chǎn)品業(yè)績可能超出我們之前預(yù)期，預(yù)計資產(chǎn)置換后2011、2012 年新公司的EPS 分別為0.51 元、0.77 元。
申銀萬國則認為，按照目前市面上唯一可比公司金嶺礦業(yè)2012年的PE 15x，同時考慮到攀鋼釩鈦擁有的釩鈦資源及產(chǎn)品、以后后期資產(chǎn)持續(xù)注入和整合的預(yù)期，給予公司相較于金嶺礦業(yè)20%的溢價，2012年PE18X，攀鋼釩鈦的合理估值應(yīng)該在15.66元。
7月8日，攀鋼釩鈦公告披露，根據(jù)新的成本數(shù)據(jù)，卡拉拉鐵礦項目建設(shè)成本已經(jīng)進行了重新測算，調(diào)整為25.7億澳元，較2007 年最初方案上浮55%，。成本上升的主要原因是原材料使用增長，原材料、勞動力和燃料成本的上漲，以及廠區(qū)范圍的變化。(經(jīng)濟觀察網(wǎng))
攀鋼釩鈦:卡拉拉一期產(chǎn)能擴充到1600萬噸將大幅提高公司盈利
攀鋼釩鈦 000629 鋼鐵行業(yè)
研究機構(gòu)：銀河證券 分析師：王國平 撰寫日期：2011-07-08
1.事件公司發(fā)布澄清公告,就21世紀經(jīng)濟報道和相關(guān)網(wǎng)站報道澳洲卡拉拉鐵礦基建項目總成本上升一事進行了解釋,主要內(nèi)容如下:1)卡拉拉鐵礦項目建設(shè)成本已經(jīng)進行了重新測算,調(diào)整為 25.7億澳元,上漲成本的主要原因在于原材料使用增長,原材料、勞動力和燃料成本的上漲,以及廠區(qū)范圍的變化;2) 2009年時為實現(xiàn)盡快開工,在未充分考慮設(shè)計細節(jié)的情況下對原材料使用量有所低估,并且在實際建設(shè)過程中采取了更高的基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)標準,以應(yīng)對未來產(chǎn)能擴張的需要;3)上升的建設(shè)成本將通過卡拉拉礦業(yè)公司現(xiàn)有的銀行貸款額度(總額為12億美元,剩余額度為 6.7億美元)以及金達必金屬公司和鞍鋼集團投資(澳大利亞)有限公司的資本金投入解決;4) 預(yù)計在年產(chǎn) 1000萬噸(磁鐵精礦 800萬噸、赤鐵礦 200萬噸)的情況下,平均現(xiàn)金運營成本將在 65-68澳元/噸之間(不含資源使用稅)。該項成本將隨生產(chǎn)規(guī)模擴張而下降,預(yù)計在年產(chǎn) 1600萬噸情況下,平均現(xiàn)金運營成本將在55-60澳元/噸之間。
2.我們的分析與判斷(1)主要觀點n 基建成本上漲短期內(nèi)影響卡拉拉盈利能力,前期股價已經(jīng)反應(yīng)。而一期產(chǎn)量預(yù)計將大幅增加(從1000萬噸到1600萬噸),會明顯提高企業(yè)盈利;同時,近期隨著鈦礦價格上漲也將帶來大量盈利,但當前股價并沒有反應(yīng)。
我們認為,本次成本上漲應(yīng)該從以下四個方面解讀:
1)在澳洲基建成本和人力成本上漲的情況下,卡拉拉項目的成本上漲并未大幅超出預(yù)期,同時所需資金仍處于可控范圍以內(nèi),并未給金必達帶來巨大的債務(wù)負擔和融資壓力;2)基建總成本中有相當一部分是為二期工程的大幅擴產(chǎn)做準備, 相當于提前預(yù)付了部分后期的建設(shè)成本,這不僅僅是為產(chǎn)量的大幅提升做了準備,同時從總體上來說應(yīng)該是節(jié)約了后期的資金投入和建設(shè)成本;3)遠期目標不受影響。短期內(nèi)噸礦生產(chǎn)成本有所上升,相比前期公告的42澳元已經(jīng)上升了接近50%,同時預(yù)計投產(chǎn)進度將弱于預(yù)期進度(赤鐵礦預(yù)計2012年1月將生產(chǎn)40萬噸,2012年底將達到約 200萬噸,明顯滯后于原來預(yù)計的2012年達產(chǎn)600萬噸的目標),但是我們認為在基建項目順利執(zhí)行的前提下,實現(xiàn)原計劃目標仍然是大概率事件;
即使參照三大礦山“股價/每股資源價值”的最小值 67.7%的數(shù)據(jù)，給出攀鋼釩鈦的股價目標為也將達到277.8*67.7%=188元，表明未來增長潛力非常值得期待。
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