稀有金屬定價(jià)權(quán)爭(zhēng)奪背后 A股上市公司大掘金
以“錫”為貴。
2011年2月15日，倫敦金屬交易所市場(chǎng)上，3月期錫金屬的期貨價(jià)格創(chuàng)下32575美元每噸的歷史“天價(jià)”，而不到兩年前的2009年3月，錫的價(jià)格僅為1萬(wàn)美元每噸左右。2010年以來(lái)，LME錫03(3月期錫期貨)的區(qū)間漲幅超過(guò)80%。
與之相比，基本金屬的價(jià)格則上漲幅度相對(duì)較小。如LME銅03區(qū)間漲幅為27%，而LME鋁03區(qū)間漲幅僅為10%。
其他稀有金屬也大多在過(guò)去的12個(gè)月內(nèi)漲多跌少。如銻的大陸市場(chǎng)現(xiàn)貨價(jià)格目前為88000元每噸，過(guò)去12個(gè)月內(nèi)的漲幅接近100%。鉭、鎬、鎢在過(guò)去的12個(gè)月內(nèi)，也分別上漲了190%、68.5%和53.2%。
與之相對(duì)應(yīng)，則是2010年底以來(lái)，國(guó)家計(jì)劃對(duì)包括稀土、鎢、銻、鉬、錫、銦、鍺、鎵、鉭、鋯在內(nèi)的10種稀有金屬進(jìn)行收儲(chǔ)。
2010年國(guó)家降低稀土出口配額，并開(kāi)啟對(duì)行業(yè)的整合，從而在A股市場(chǎng)上引起稀土永磁板塊風(fēng)起云涌的行情，造就了包鋼稀土(600111.SH)等一眾牛股，市場(chǎng)也將尋找下一個(gè)稀土永磁的目光瞄準(zhǔn)稀有金屬。
“中國(guó)現(xiàn)在陷入一種怪圈，基本金屬我國(guó)儲(chǔ)量都比較低，但國(guó)內(nèi)需求較多，定價(jià)權(quán)在國(guó)外；稀有金屬我們儲(chǔ)量高，但是需求在國(guó)外，定價(jià)權(quán)還是沒(méi)有。”上海一 家券商的有色行業(yè)研究員向記者表示，“確保戰(zhàn)略性資源、掌控稀有金屬的定價(jià)權(quán)”將是中國(guó)對(duì)稀有金屬開(kāi)采和出口進(jìn)行整頓的主線條。
以此為出發(fā)點(diǎn)，尋找A股市場(chǎng)上掌控稀有金屬資源的上市公司，并對(duì)其進(jìn)行價(jià)值重估，不失為一條價(jià)值發(fā)現(xiàn)的路徑。
“一般稀有金屬的上市公司市盈率都比較高，但我們認(rèn)為這類(lèi)公司不能以市盈率來(lái)簡(jiǎn)單衡量，還是要看他們的資源占有量和業(yè)績(jī)對(duì)金屬價(jià)格的敏感性。而另有一些公司，并不掌握資源，僅僅處于產(chǎn)業(yè)鏈的加工環(huán)節(jié)，也需要特別鑒別。”上海一家私募的投研負(fù)責(zé)人向記者表示。
但稀有金屬整體普遍偏高的估值確實(shí)也是風(fēng)險(xiǎn)所在。如廈門(mén)鎢業(yè)、章源鎢業(yè)的動(dòng)態(tài)市盈率都達(dá)到了75倍和120倍，而匯聚了包括銻礦、鎢礦和黃金三種金屬資源的辰州礦業(yè)，目前的動(dòng)態(tài)市盈率也達(dá)到了82倍之高。
1. 定價(jià)權(quán)之戰(zhàn)
在政策頻頻出手的背后，正是國(guó)家層面謀求對(duì)稀有金屬定價(jià)權(quán)的掌控。
在打響“稀土保衛(wèi)戰(zhàn)”之后，包括鉬、鎢在內(nèi)的眾多稀有金屬，都將面臨政策層面的整合。
2010年以來(lái)，中央部委層面對(duì)稀有金屬的整合和出口政策密集而出。
2010年3月國(guó)土資源部發(fā)布《2010年鎢礦銻礦和稀土礦開(kāi)采總量控制指標(biāo)的通知》，兩個(gè)月之后，同樣由國(guó)土資源部制定的《稀土等礦產(chǎn)開(kāi)發(fā)秩序?qū)ｍ?xiàng)整治行動(dòng)方案》發(fā)布，這一專(zhuān)項(xiàng)整治行動(dòng)涉及到的稀有金屬包括稀土、鎢、錫、銻、鉬等。
2010年7月，商務(wù)部公布2010 年第二批稀土一般貿(mào)易出口配額，全年配額同比下滑39.52%，這也在隨后引發(fā)了稀土永磁板塊的爆發(fā)行情。
此后2010年10月商務(wù)部發(fā)布《2011年農(nóng)產(chǎn)品和工業(yè)品出口配額總量》，對(duì)包括鎢、錫、銻、鉬、銦、鎂在內(nèi)的稀有金屬都為出口配額所限制。
而根據(jù)此前媒體的報(bào)道，國(guó)家已經(jīng)計(jì)劃對(duì)包括稀土、鎢、銻、鉬、錫、銦、鍺、鎵、鉭、鋯在內(nèi)的10種稀有金屬進(jìn)行收儲(chǔ)。
國(guó)內(nèi)市場(chǎng)上稀有金屬的價(jià)格也隨之出現(xiàn)一輪行情。根據(jù)天津稀有金屬交易市場(chǎng)提供的數(shù)據(jù)，2011年2月17日，國(guó)產(chǎn)0#銻錠的市場(chǎng)價(jià)格為9.3萬(wàn)元-9.4萬(wàn)元每噸，而今年年初這一價(jià)格為8.45-8.5萬(wàn)元每噸。
同樣在這一市場(chǎng)，銦3月合約的價(jià)格在3200元每公斤左右，而2010年12月，這一價(jià)格一度迫近5000元每公斤的關(guān)口。而銦6月合約的價(jià)格已經(jīng)達(dá)到5800元每公斤，市場(chǎng)看漲情緒高漲。
此外，金屬鍺也在近期創(chuàng)下8600元每公斤的去年12月以來(lái)最高價(jià)格，今年以來(lái)的漲幅也在6%左右。
在政策頻頻出手的背后，正是國(guó)家層面謀求對(duì)稀有金屬定價(jià)權(quán)的掌控。
以銻礦為例，根據(jù)美國(guó)地質(zhì)勘探局的數(shù)據(jù)，目前中國(guó)銻的產(chǎn)能在15萬(wàn)噸左右，而全球的產(chǎn)能也僅為16.5萬(wàn)噸，中國(guó)供應(yīng)了全球產(chǎn)能的91%。
但從儲(chǔ)量的角度，中國(guó)的儲(chǔ)量?jī)H為79萬(wàn)噸，而全球產(chǎn)能為210萬(wàn)噸，中國(guó)僅占全球產(chǎn)能的38%。
同樣的情況出現(xiàn)在鎢，中國(guó)鎢的產(chǎn)能占據(jù)全球的75%，而儲(chǔ)量占比僅為60%。
而更為讓人心憂的是，部分稀有金屬已經(jīng)到了開(kāi)采的極限，最為嚴(yán)重的銻礦，根據(jù)USGS的數(shù)據(jù)，按照目前的產(chǎn)量和儲(chǔ)量，中國(guó)的資源保證年限僅為5.3年，全球也不過(guò)12.7年。
銦、錫、鉬、鎢、鍺的全球資源保證年限，分別為20年、28.82年、40.6年、54.9年和61.4年，而上述稀有金屬，中國(guó)均貢獻(xiàn)了全球大多數(shù)產(chǎn)能。
鋰電池在動(dòng)力電磁領(lǐng)域的迅速發(fā)展，也令其資源稀缺性進(jìn)一步得到體現(xiàn)。
對(duì)于十種稀有金屬的計(jì)劃收儲(chǔ)，民族證券在其研究報(bào)告中表示，“一方面，中國(guó)的這十種稀有金屬儲(chǔ)量均比較豐富，比如稀土、鎢、銻、鉬和銦等；另一方面， 這些稀有金屬均應(yīng)用于航空航天、國(guó)防軍工等高精尖領(lǐng)域，比如鉭在高端電子產(chǎn)品中的不可替代性以及在航天、軍工中的應(yīng)用。”
對(duì)稀有金屬的關(guān)注，歐盟已經(jīng)先行一步。
2010年6月17日，歐盟委員會(huì)發(fā)布題為《對(duì)歐盟生死攸關(guān)的原料》的報(bào)告，提出歐盟稀有礦產(chǎn)原料短缺預(yù)警及對(duì)策，在其名單上的緊缺礦產(chǎn)原料就包括，銻、鈹、鈷、螢石、鎵、鍺、石墨、銦、鎂、鈮、鉑族金屬、稀土(包括鈧、釔和鑭系共17種稀有金屬)、鉭和鎢。
這些原料廣泛應(yīng)用于移動(dòng)電話、鋰電池、光纖光纜和太陽(yáng)能面板的制造工藝中，成為許多高科技產(chǎn)品和日常消費(fèi)品不可或缺的一部分。
包括動(dòng)力電池、薄膜太陽(yáng)能在內(nèi)的新興產(chǎn)業(yè)，以及航天軍工產(chǎn)業(yè)等，將是未來(lái)稀有金屬應(yīng)用的主要領(lǐng)域。
而在新能源領(lǐng)域，核級(jí)鋯材是核電站堆芯結(jié)構(gòu)的關(guān)鍵材料之一，隨著我國(guó)大力發(fā)展核電，核級(jí)鋯材需求也在增長(zhǎng)；太陽(yáng)能電池片以硅晶電池片為主，其它如銅銦鎵硒薄膜太陽(yáng)能電池片、鍺晶電池片的產(chǎn)業(yè)化也在研究推進(jìn)。
鋰電池在動(dòng)力電磁領(lǐng)域的迅速發(fā)展，也令其資源稀缺性進(jìn)一步得到體現(xiàn)。
地殼中鋰元素的比例約為0.0065%，其豐度在各種元素中居第27位。海水中鋰的總儲(chǔ)量達(dá)2600億噸，但濃度太小，提煉困難。
中南大學(xué)化學(xué)電源與材料研究所所長(zhǎng)唐有根向記者表示，即便是鋰的成本和安全性的問(wèn)題全部解決了，今后汽車(chē)領(lǐng)域用鋰電池替代汽油的話，也滿足不了全部的需求。“這相當(dāng)于用一種緊缺的資源去替代另一種緊缺的資源。”
3. 鎢競(jìng)逐產(chǎn)業(yè)鏈兩端
其中廈門(mén)鎢業(yè)具備從鎢精礦到合金工具完善的產(chǎn)業(yè)鏈，其鎢冶煉產(chǎn)品的生產(chǎn)能力居世界第一。
“從目前的形勢(shì)來(lái)看，稀土之后，鎢和銻將是稀有金屬整合的第一梯隊(duì)，隨后處于第二梯隊(duì)的包括鉬、銦、鍺等。”上述券商有色行業(yè)研究員告訴記者。
鎢因?yàn)樾袠I(yè)集中度高，近半數(shù)產(chǎn)能為五礦集團(tuán)所掌控，因此作為稀有金屬整合的先鋒隊(duì)順理成章。
根據(jù)USGS的數(shù)據(jù)，目前中國(guó)鎢的產(chǎn)能占到了全球的75%，而儲(chǔ)量占比僅為60%。
而從資源保障年限來(lái)看，全球鎢的靜態(tài)資源保證年限不過(guò)54.9年，中國(guó)更是僅為43.9年。
而國(guó)家層面，已經(jīng)開(kāi)始對(duì)鎢礦的開(kāi)采進(jìn)行控制，包括國(guó)土資源部在2010年3月發(fā)布對(duì)鎢礦開(kāi)采的總量指標(biāo)，同期工信部發(fā)布《2010年稀有金屬礦產(chǎn)品和冶煉分離產(chǎn)品指令性生產(chǎn)計(jì)劃》，也涉獵鎢礦。
而在商業(yè)部發(fā)布的2011年稀有金屬出口配額中，鎢和鎢制品的出口總量被限定在1.57萬(wàn)噸，這也顯著低于2006年之前的出口配額。
“相對(duì)而言，中國(guó)對(duì)鎢的定價(jià)權(quán)，正在形成的過(guò)程中，這很大程度上也與央企的五礦集團(tuán)掌控一半左右的鎢礦資源有關(guān)。”上述有色行業(yè)分析師向記者表示。
而鎢礦的現(xiàn)貨市場(chǎng)價(jià)格也在近期創(chuàng)下了歷史新高。
2010年8月，仲鎢酸銨(以下簡(jiǎn)稱(chēng)“APT”)價(jià)格在13萬(wàn)元每噸左右，而目前這一價(jià)格已經(jīng)達(dá)到18萬(wàn)元每噸。在過(guò)去的12個(gè)月內(nèi)，鎢的價(jià)格漲幅超過(guò)50%。
國(guó)信證券在其報(bào)告中表示，金屬定價(jià)權(quán)的爭(zhēng)奪以及中國(guó)供應(yīng)的持續(xù)縮緊，將成為小金屬價(jià)格重拾上漲之勢(shì)的直接推動(dòng)力。
“我們認(rèn)為，中國(guó)對(duì)優(yōu)勢(shì)小金屬供應(yīng)的縮緊是價(jià)格的直接推動(dòng)力，根據(jù)新年伊始中國(guó)淘汰落后產(chǎn)能工作的大舉進(jìn)行，我們認(rèn)為中國(guó)對(duì)小金屬行業(yè)的整合在 2011年將繼續(xù)，這包括南方中重稀土的整合，冷水江地區(qū)銻礦開(kāi)采的整頓，而中國(guó)大型礦企(以五礦等為代表)對(duì)全球金屬定價(jià)權(quán)的信心和舉動(dòng)都支持我們繼續(xù) 看多小金屬價(jià)格。”
而機(jī)械和制造業(yè)升級(jí)，也將是持續(xù)拉動(dòng)鎢需求的動(dòng)力。
五礦集團(tuán)2010年度工作會(huì)議上透露出來(lái)的數(shù)據(jù)顯示，該集團(tuán)鎢的資源量為206萬(wàn)噸。而這一儲(chǔ)量占到了國(guó)內(nèi)儲(chǔ)量的50%左右，全球儲(chǔ)量的35%左右。
而從上市公司層面，具有實(shí)質(zhì)性資源儲(chǔ)量的包括廈門(mén)鎢業(yè)(600549.SH)、章源鎢業(yè)(002378.SZ)、辰州礦業(yè)(002155.SZ)以及廣晟有色(600259.SH)，尤以前兩者“血統(tǒng)”最為純正。
其中廈門(mén)鎢業(yè)具備從鎢精礦到合金工具完善的產(chǎn)業(yè)鏈，其鎢冶煉產(chǎn)品的生產(chǎn)能力居世界第一，也是國(guó)內(nèi)最大的鎢粉、碳化鎢粉生產(chǎn)商和出口商，鎢鉬絲材產(chǎn)銷(xiāo)量占全國(guó)的60%以上。
而五礦集團(tuán)旗下的五礦有色金屬股份有限公司持有其20.58%的股權(quán)，在福建省國(guó)資委全資控股的福建省冶金(控股)有限責(zé)任公司之后，為廈門(mén)鎢業(yè)第二大股東。
廈門(mén)鎢業(yè)掌控的鎢礦資源，主要包括目前擁有的洛陽(yáng)豫鷺礦和福建寧化行洛坑礦兩家鎢礦企業(yè)和嘉鷺金屬回收公司主要進(jìn)行廢鎢回收處理。公司的兩個(gè)鎢礦合計(jì)權(quán)益鎢資源量達(dá)59.16萬(wàn)噸。
根據(jù)中投證券的測(cè)算，上述兩個(gè)鎢礦在2010年將分別貢獻(xiàn)鎢精礦產(chǎn)能2800噸，而廢鎢回收也將貢獻(xiàn)1300噸的產(chǎn)能，以此計(jì)算，廈門(mén)鎢業(yè)2010年全年的鎢精礦產(chǎn)能在6900噸左右。
而處于產(chǎn)業(yè)鏈下游的高端硬質(zhì)合金，廈門(mén)鎢業(yè)也有所布局，根據(jù)中投證券的預(yù)計(jì)，這一領(lǐng)域?qū)⒃?/SPAN>2011年貢獻(xiàn)利潤(rùn)。
輝立證券在其報(bào)告中表示，目前鎢產(chǎn)品的利潤(rùn)主要集中在兩端，包括上游的鎢精礦資源和下游的硬質(zhì)合金，兩者的毛利率一般可以達(dá)到40%，而處于中間環(huán)節(jié)的APT、鎢粉和碳化鎢粉的毛利率則在15%-30%之間。
章源鎢業(yè)也正是在資源和下游高端應(yīng)用兩個(gè)領(lǐng)域布局。
民生證券在其報(bào)告中表示，章源鎢業(yè)目前擁有1000噸硬質(zhì)合金系列產(chǎn)品為硬質(zhì)合金前端產(chǎn)品，“盈利能力與硬質(zhì)合金高端產(chǎn)品仍有較大的差距，該項(xiàng)目進(jìn)一步延伸了公司的產(chǎn)業(yè)鏈下游，預(yù)計(jì)2011年底建成投產(chǎn)，2012年業(yè)績(jī)釋放。”
“廈門(mén)鎢業(yè)基本面更為扎實(shí)，而章源鎢業(yè)的業(yè)績(jī)爆發(fā)力比較強(qiáng)。”而從股東名單上可以看出，二者也是涇渭分明。廈門(mén)鎢業(yè)2010年3季報(bào)顯示，包括兩只社�；鹨约罢猩滔蠕h、交銀施羅德股票精選、南方績(jī)優(yōu)和易方達(dá)價(jià)值成長(zhǎng)在內(nèi)的都出現(xiàn)在前十大流通股股東名單之上。
而章源鎢業(yè)2010年3季報(bào)顯示的股東名單，除一家法人股東外，其余全部為個(gè)人股東。
但兩家上市公司的估值已經(jīng)偏高，另一方面，廈門(mén)鎢業(yè)2010年業(yè)績(jī)快報(bào)中披露的信息顯示，該公司2010年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入55億元，同比下降13.21%；營(yíng)業(yè)利潤(rùn)6.4億元，同比下降6.49%。2010年實(shí)現(xiàn)基本每股收益0.52元。
這一數(shù)字略低于此前機(jī)構(gòu)的預(yù)期。這可能是由于出口政策的原因，導(dǎo)致出口價(jià)格和銷(xiāo)量下降。另一方面，作為全產(chǎn)業(yè)鏈公司，廈門(mén)鎢業(yè)部分原材料需要向外界采購(gòu)，原材料價(jià)格的上漲也吞噬了公司利潤(rùn)。
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