雙節(jié)來(lái)臨有色金屬步入觀望期
基本金屬價(jià)格在經(jīng)歷了3個(gè)月的大幅上漲之后暫時(shí)陷入了沉寂，隨著中秋和國(guó)慶長(zhǎng)假的臨近，多空雙方似乎都不愿戀戰(zhàn)，短期的振蕩格局難以分出勝負(fù)�，F(xiàn)貨市場(chǎng)方面，現(xiàn)貨商普遍對(duì)國(guó)慶節(jié)后的價(jià)格并不看好，節(jié)前拋售現(xiàn)貨兌現(xiàn)的心態(tài)有所增加，這也是導(dǎo)致最近價(jià)格屢沖不上的主要原因。實(shí)際上，如果現(xiàn)貨商的貨物出完后價(jià)格還不見(jiàn)下跌，則市場(chǎng)經(jīng)過(guò)一段時(shí)間的觀察期后又將重現(xiàn)入場(chǎng)搶購(gòu)現(xiàn)貨局面的話，那就可能是另一輪上漲的開(kāi)始。所以我們認(rèn)為，基本金屬市場(chǎng)短期將進(jìn)入觀望期。
最近的市場(chǎng)傳言較多，從最開(kāi)始的國(guó)儲(chǔ)拋銅到最近的加息傳聞，消息面所放出的“煙霧彈”折磨著整個(gè)基本金屬市場(chǎng)。當(dāng)然，這也從另一方面反映出市場(chǎng)較為浮躁的心理，稍有“風(fēng)吹草動(dòng)”便弱不禁風(fēng)，足見(jiàn)市場(chǎng)的脆弱。從2006年以來(lái)的4次“9月行情”看，國(guó)內(nèi)基本金屬通常在這個(gè)時(shí)期提前LME市場(chǎng)率先走弱，原因在于國(guó)內(nèi)現(xiàn)貨商趁“金九銀十”這個(gè)小的傳統(tǒng)消費(fèi)旺季進(jìn)行拋售，而LME市場(chǎng)則處于觀察期靜待消息面和基本面的進(jìn)一步明朗（所以LME市場(chǎng)滯后于國(guó)內(nèi)市場(chǎng)），不過(guò)，一旦第四季度的經(jīng)濟(jì)形勢(shì)轉(zhuǎn)為悲觀則LME市場(chǎng)就會(huì)選擇與國(guó)內(nèi)同步下跌。
LME市場(chǎng)暫時(shí)不足以出現(xiàn)深幅下跌的原因在于國(guó)內(nèi)基本金屬的龍頭品種銅的基本面依然強(qiáng)勁。中國(guó)海關(guān)最新公布的數(shù)據(jù)顯示，中國(guó)8月銅、銅合金和銅半成品進(jìn)口量同比增加17%至379527噸，較上月增加11%。在外圍市場(chǎng)看來(lái)，不管進(jìn)口量是否被中國(guó)真實(shí)消費(fèi)，但中國(guó)進(jìn)口的大幅增加至少已經(jīng)從表觀消費(fèi)的角度顯示了中國(guó)消費(fèi)的強(qiáng)勁。從另一個(gè)角度看，在進(jìn)口量激增的態(tài)勢(shì)下，上海期貨交易所銅庫(kù)存繼續(xù)維持大幅下降的格局，說(shuō)明中國(guó)市場(chǎng)還有能力支撐目前的銅價(jià)。COMEX精銅基金凈多頭寸上升至16409手則透露出外圍金屬市場(chǎng)整體仍處于多頭氛圍格局之中，與此同時(shí)，LME銅現(xiàn)貨貼水收窄至9美元，持倉(cāng)量則由8月19日的26萬(wàn)手增加至目前的27.8萬(wàn)手，顯示新的入場(chǎng)資金選擇了高位承接的強(qiáng)烈意愿。
基本金屬供需基本面方面暫時(shí)不存在太大的問(wèn)題，那么焦點(diǎn)又集中在第四季度的宏觀經(jīng)濟(jì)預(yù)期上。但從目前的形勢(shì)看，政策同樣也進(jìn)入了觀察期：中國(guó)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)較好與西方國(guó)家復(fù)蘇前景不明的交戰(zhàn)使我們需要謹(jǐn)慎。悲觀的價(jià)格來(lái)自悲觀的市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)以及巨大的庫(kù)存。銅市場(chǎng)的庫(kù)存低對(duì)價(jià)格有利，限制未來(lái)的跌幅。市場(chǎng)將進(jìn)入流動(dòng)性與政策主導(dǎo)階段，趨勢(shì)行情短暫，振蕩行情將加劇。
中國(guó)8月份PMI指數(shù)為51.7%，較上月回升0.5個(gè)百分點(diǎn)，預(yù)示著當(dāng)前制造業(yè)復(fù)蘇動(dòng)力減弱的程度較前期明顯緩解，經(jīng)濟(jì)增速回落的勢(shì)頭正逐步趨于放緩，這也意味著當(dāng)前經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)正處于由升轉(zhuǎn)穩(wěn)的關(guān)鍵時(shí)期，新一輪經(jīng)濟(jì)可持續(xù)增長(zhǎng)的基礎(chǔ)正在形成。從分項(xiàng)指標(biāo)看，8月份生產(chǎn)指數(shù)和新訂單指數(shù)均為53.1%，較上月分別上漲0.4和2.2個(gè)百分點(diǎn)，新訂單指數(shù)的大幅回升也預(yù)示著未來(lái)生產(chǎn)情況將逐步的趨于好轉(zhuǎn)。8月企業(yè)產(chǎn)成品庫(kù)存指數(shù)為46.9，較7月份下降3個(gè)點(diǎn)，該指標(biāo)已經(jīng)回落至往年低庫(kù)存的均值區(qū)域，預(yù)計(jì)企業(yè)去庫(kù)存過(guò)程或?qū)⒃?/SPAN>9、10月份結(jié)束。新訂單的上升與庫(kù)存PMI指標(biāo)回落所產(chǎn)生的背離表明，中國(guó)在第四季度有望迎來(lái)補(bǔ)庫(kù)需求，內(nèi)需拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)方面將變得較為明顯。
各國(guó)政府在政策上的博弈在于對(duì)流動(dòng)性方面的制約或松弛，一方面對(duì)通脹表示擔(dān)憂，一方面則又要保持經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)發(fā)展。從各國(guó)政府最近的舉動(dòng)看，出現(xiàn)了積極扶助經(jīng)濟(jì)的勢(shì)頭：歐洲在經(jīng)歷債務(wù)危機(jī)之后，緊急救市資金的注入已經(jīng)開(kāi)始在歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)上逐步得到反映，德國(guó)經(jīng)濟(jì)引領(lǐng)歐洲進(jìn)入快速?gòu)?fù)蘇的軌道；經(jīng)濟(jì)下滑風(fēng)險(xiǎn)較大的美國(guó)和日本重新開(kāi)始經(jīng)濟(jì)刺激政策，美國(guó)計(jì)劃推出量化寬松的貨幣政策，一項(xiàng)耗資500億美元的基礎(chǔ)設(shè)施計(jì)劃已經(jīng)出臺(tái)，至此，新一輪刺激計(jì)劃總額有望達(dá)到3500億美元；中國(guó)市場(chǎng)方面，8月的M1同比增速為21.9%，M2同比增速為19.2%，M1在連續(xù)3月低于預(yù)期之后，首次出現(xiàn)超預(yù)期的現(xiàn)象，反映了經(jīng)濟(jì)的見(jiàn)底企穩(wěn)帶來(lái)流動(dòng)性創(chuàng)造的恢復(fù)。 綜合以上這些狀況，我們看到了金屬價(jià)格在接近今年高位附近之后價(jià)格的反復(fù)，這種反復(fù)是來(lái)自于對(duì)未來(lái)價(jià)格和政策不確定的反復(fù)。不同商品屬性之間的輪動(dòng)效應(yīng)也逐漸明朗：周一豆類放量高開(kāi)拉漲，棉花開(kāi)盤(pán)后即封住漲停，農(nóng)產(chǎn)品的強(qiáng)勢(shì)在某種程度上也分流了參與金屬市場(chǎng)的資金，基本金屬市場(chǎng)依然需要時(shí)間等待新題材的發(fā)酵，唯一可以肯定的是——銅依然是最值得關(guān)注的品種。
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