通脹預期+消費旺季 稀有金屬板塊存上漲動力
從6月至今，諸多產品價格竟在經濟“二次探底”的擔憂中節(jié)節(jié)攀升，本報的“公司價值版”此前相繼報道了電子元器件漲價、白酒及豬肉漲價、水泥景氣度回升 等專題。而游資瘋狂炒作大蒜、綠豆等新聞也折射出某些產品已兼具“投機品”特征。在今年全國糧食減產、三季度銀根或略松弛的預期下，下半年通脹壓力依然不 可小覷，在此背景下，我們謹慎選擇了受經濟波動影響較少、又兼“國儲”預期概念的小金屬品種做本期主題。從海外資本市場近期熱捧資源股趨勢看，前期大幅下 調的有色金屬板塊存在跟風可能，尤其是小金屬品種。因為，小金屬類公司不僅坐擁資源，而且還似乎找到了新的出路——延伸產業(yè)鏈做新材料，這顯然切合大力發(fā) 展戰(zhàn)略性新興產業(yè)趨勢。而最新數據顯示，僅7月份，小金屬中的銻價已累計漲幅逾17%；其余如鎳價、稀土價格也有明顯上漲。隨著8月份進入新一輪消費旺 季，部分小金屬乃至六種基本金屬價格會否出現顯著反彈值得期待。
稀土、鎢、銻漲價明顯相關龍頭將受益
“從長期而言，稀土、鎢、銻是我國優(yōu)勢金屬礦產資源，稀缺性決定其具有極高的戰(zhàn)略價值。隨我國政府對此類戰(zhàn)略性資源保護意識的增強，國家將進一 步嚴格限制對鎢礦、銻礦的開采總量和出口配額，這將有利于穩(wěn)定和提高鎢銻金屬的價格。”這是從本月27日、28日的稀土鎢產業(yè)合作推進會上傳出的聲音。與 會專家對小金屬的未來自信滿滿。
系列政策“保護”小金屬
顯然，國家對于小金屬產業(yè)的扶持力度是市場信心的來源。近年來，國家對優(yōu)勢小礦種保護政策出臺不斷。如工信部出臺《鎂行業(yè)準入條件》，提高行業(yè) 準入門檻；國土部出臺《保護性開采的特定礦種勘查開采管理暫行規(guī)定》、《2010年鎢礦銻礦和稀土礦開采總量控制指標的通知》等政策控制開采總量。此外， 在出口配額和出口關稅方面也有了相應的保護政策。
一系列扶持政策的出臺，使得相關小金屬的市場表現立竿見影。今年上半年，銻價上漲45%、鎢價上漲16.82%，此外如金屬鐠、氧化鐠釹等品種都分別上漲51.23%和36.29%。
在全球范圍內，中國的稀土、鎢、銻產量占全球份額的八成以上，“先天優(yōu)勢”最為突出。隨著國家儲備和產業(yè)整合的推進，稀土、鎢、銻將擁有更為充 分的定價權。同時，新經濟新能源汽車、太陽能、大型風機、變頻空調、航空航天等)的增長引擎將拉動稀土、鎢、銦、鍺等小金屬下游呈爆發(fā)性增長。
以鎢礦為例。華泰聯合證券研究員葉洮表示，在五礦成功入主湖南有色后，鎢市場供應相對壟斷局面正在形成，這將增強鎢的戰(zhàn)略資源屬性，并有助于國 家各項產業(yè)政策的進一步落實。基于行業(yè)供應結構正在發(fā)生深層次變化，而海內外需求也在穩(wěn)步復蘇。他認為鎢市場正在步入景氣期，價格已進入上升通道。
廈門鎢業(yè) (600549)：主副業(yè)齊頭并進
完成對長汀稀土的收購并成立龍巖稀土之后，廈門鎢業(yè)已經手握鎢、稀土兩大資源，再加上公司能源新材料領域上的不斷開拓，其未來似乎越發(fā)光明。
英大證券研究員化定奇對記者表示，廈門鎢業(yè)的鎢產品正面臨結構優(yōu)化的重要階段。這將為公司未來3-5年的快速發(fā)展奠定牢固的基礎。目前公司的硬 質合金產品主要是低、中端產品為主，盈利能力相對較低。而高端硬質合金業(yè)務盈利能力較強，高技術含量與附加值的硬質合金產品，如高性能合金、研磨涂層合 金、特異型制品、精密工具等產品，價格往往是中低檔合金的幾倍甚至幾十倍。目前公司在高端硬質合金等鎢深加工產品方面的技術儲備在不斷豐富，未來鎢深加工 產品，特別是硬質合金產品的結構升級成為未來主要發(fā)展重心。
化定奇預計，未來3-5年公司高端硬質合金制品產量將實現較快復合增長率，硬質合金整體產品毛利率將提升至35%以上。申銀萬國證券的一份研究 報告則顯得更為樂觀。該報告預計公司“未來三年硬質合金深加工產量將實現50%以上的年復合增長率，毛利率將由目前的20%提升至45%。”
另一個值得關注的是公司的新能源材料板塊。目前公司鎳氫合金和鈷酸鋰產品已近成熟，新開發(fā)的三元合金、錳酸鋰等產品已進入客戶測試階段，而磁性材料和三基色熒光粉項目也已在計劃之中。未來，隨著新型動力汽車和節(jié)能照明市場的推廣，公司新材料業(yè)務有望實現爆發(fā)性增長。
在收購長汀稀土公司后，公司已成為福建稀土資源整合最有力競爭者。葉洮表示，龍巖地區(qū)稀土資源豐富，是更為稀少的離子型中重稀土礦。在稀土供應壟斷格局不斷深化進程中，公司對當地資源的控制將為其發(fā)展注入更多活力。
辰州礦業(yè) (002155)：做大黃金做強銻鎢
近年來，有“世界銻都”之稱的湖南省冷水江市開展了一系列銻行業(yè)整頓工作，近百家非法冶煉企業(yè)被強行斷電而關閉，多家手工選礦的小作坊也被取締。這無疑給辰州礦業(yè)這樣以金銻生產為主的公司發(fā)展的良機。
我國是銻最大的消費國和生產國，其中湖南省的銻礦資源及銻產量能力居全國首位，公司與湖南有色壟斷了湖南省境內的銻礦資源，公司的銻產量在全球 和全國都占據第二位，占全球銻產品市場份額的10%以上。在日信證券研究員汪華春看來，公司最為聰明的一點是制定了穩(wěn)定2萬噸產能的發(fā)展策略，不盲目擴 產，對于銻礦資源儲備遵循“有絕對利潤的低價收購”原則。
此外，諸多外因也將為銻價的上漲保駕護航。2009年中，國內多家銻礦山及冶煉企業(yè)減產或停產，國家限制開采力度加大、湖南有色宣布的收儲計劃、國內阻燃劑領域的銻消費呈增長態(tài)勢等因素造成了銻供應偏緊的態(tài)勢，從而一舉引發(fā)銻價的扶搖直上。
雖然，目前公司的黃金儲量較小，但公司擁有領先的金銻鎢分離技術，達國內行業(yè)先進水平。因此公司相關產品較中金黃金 (600489)、山東黃金 (600547)毛利率高。有研究人員認為，公司在明確了黃金是未來業(yè)務的發(fā)展重點后，近幾年通過IPO募投項目加大勘探、省內整合及省外并購等方式擴充 資源儲備，預計未來兩年公司黃金儲量將有較大突破。
值得注意是，公司2008年通過收購中南銻鎢其他股東股權控股的85.7%股權，完成控股。汪華春認為，中南銻鎢的價值在于其手中的鎢、銻的出口配額權�？毓芍心箱R鎢，無疑將使辰州礦業(yè)出口銷售暢通無阻，從而使得未來公司的產品銷售空間擴大。
政策拓展行業(yè)遠景三公司“升級”碳酸鋰開發(fā)
隨著新能源汽車扶持政策的出臺，鋰電池有望迎來快速發(fā)展時期，處于產業(yè)鏈上游的鋰資源企業(yè)也將進入黃金時代。正式在此預期下，一些上市公司紛紛“加碼”，擴大碳酸鋰產能，并銳意進軍門檻較高的電池級碳酸鋰領域。
需求方“暗潮洶涌”
記者注意到，從7月份開始，從北京到天津，從江蘇到上海，從福建到深圳，從廣西到四川，都紛紛開建新能源汽車充電站，其中，北京還出臺了首部電 動汽車充電站標準；而上海將在今年底擴建360個充電機，3年內有望達到5000個。根據規(guī)劃，國家電網公司將于2015年建成1700座公共充電站和 300萬個交流充電樁。這些充電站一方面需求碳酸鋰等原材料，另一方面也將帶動新能源汽車的迅速擴張，從而拉動鋰電池市場。
中國國際金融有限公司研究報告稱，在新能源汽車的帶動下，鋰電池將成為碳酸鋰需求增長的主要動力，預計2010年全球碳酸鋰需求量同比增長10%至75598噸，2010年至2013年年均復合增長率為16%。
頗讓人意外的是，目前碳酸鋰價格依然平靜如水。不過，在需求方“暗潮澎湃”的建設中，不少公司已將目標放在電池級碳酸鋰上，如果潛在需求一旦爆 發(fā)，相關上市公司將迎來新的暴利時代。目前在國內資本市場上值得關注的至少有西藏礦業(yè) (000762)、中信國安 (000839)及鹽湖集團 (000578)等三家公司。
西藏礦業(yè)砸巨資建鋰項目
西藏礦業(yè)擁有世界第三大、國內第一大的含鋰鹽湖扎布耶鹽湖，今年5月，西藏礦業(yè)披露定向增發(fā)預案，公司擬募資15億元，其中近10億元投向3個鋰項目。
2009年，西藏礦業(yè)僅生產1000噸碳酸鋰，遠低于現有5000噸的年產能，占公司營業(yè)收入的7.54%，但虧損額高達6534萬元，主要是因為扎布耶鹽湖產量一直上不去，導致鋰精礦生產成本過高，此外，白銀扎布耶提純生產線因原材料不足而產生停工損失。
根據定增方案，公司將用募集資金對現有5000噸碳酸鋰精礦產能進行技術改造，改造后產能將達到8000噸；同時，公司將進行二期1.8萬噸鋰 精礦的建設生產，屆時將形成鋰精礦年總產能2.6萬噸。此外，公司還將進行白銀扎布耶二期工程的開工建設，未來將新增1萬噸鋰產品產能，其中包括5000 噸電池級碳酸鋰、2000噸工業(yè)級碳酸鋰和3000噸氫氧化鋰。
據悉，公司今年的碳酸鋰產量可能為3000到4000噸。
中信國安涉足電池級碳酸鋰
中信國安是另一家擁有含鋰鹽湖的上市公司，其子公司青海國安擁有西臺吉乃爾鹽湖獨家開采權，該鹽湖氯化鋰儲量為308萬噸。2009年，公司生 產5000噸碳酸鋰，盡管與前兩年相比產量上了新臺階，但總體產能利用率仍較低，僅占目前碳酸鋰產能2萬噸/年的25%，據了解，公司產量提升的主要障礙 在于提煉和工業(yè)化生產的技術問題沒得到徹底解決。
在此背景下，中信國安目前已和日本豐田通商會社、成都開飛高能化學工業(yè)公司簽訂了合作意向書。與日本豐田通商的合作，旨在提前為產能擴張后的碳 酸鋰銷售開拓海外市場，同時雙方也可能在電池方面有進一步的合作。與成都開飛公司的合作意向包括雙方共同投資興建電池級碳酸鋰生產廠，借此涉足電池級碳酸 鋰生產領域。
2010年，公司產量將再次大幅增長，預計可達10000噸以上，而遠期規(guī)劃是建成年產碳酸鋰3萬噸的生產線。
據了解，在鋰的產業(yè)鏈中，工業(yè)級碳酸鋰、氫氧化鋰和氯化鋰是上游產品，在其之上可衍生出金屬鋰、電池級碳酸鋰、丁基鋰等高端產品。但由于生產環(huán) 節(jié)不穩(wěn)定，設備頻繁檢修，以及我國的鹽湖處在青海和西藏等高原地區(qū)，能源、淡水、交通及水文氣候的變化都給碳酸鋰的生產帶來一定難度，因此碳酸鋰的產量一 直大大低于設計產能。
鹽湖集團引外援開發(fā)“鋰想”
除了上述兩家公司外，鹽湖集團在碳酸鋰領域的“動作”也不小。7月16日，鹽湖集團披露，旗下藍科鋰業(yè)引進新股東青海佛照，雙方將在碳酸鋰行業(yè) 上謀求共同發(fā)展。鹽湖集團擁有察爾汗鹽湖豐富的鋰鹽資源，藍科鋰業(yè)現有年產1萬噸的高純優(yōu)質碳酸鋰項目，而青海佛照擁有世界上最先進的吸附法鹵水提鋰技術 和生產經驗。
數據顯示，工業(yè)級碳酸鋰價格自2008年金融危機之后就維持在30000-35000元/噸左右，略高于礦石提鋰的生產成本，而電池級碳酸鋰的價格比工業(yè)級碳酸鋰高出8000元-10000元每噸。
金元證券分析師孫凡認為，工業(yè)級碳酸鋰價格表現可能不及市場預期，主要在于市場依然處于供大于求的狀態(tài)，且技術門檻低產能擴張快，而電池級碳酸 鋰則因為技術難度大，未來產能相對不足，與工業(yè)級的價差可能會進一步拉大。此外，碳酸鋰的成本還有很大的下降空間，預計西藏礦業(yè)募投項目2013年達產 后，1噸碳酸鋰成本可控制在2萬元左右。
中國國際金融有限公司分析員蔡宏宇認為，如果碳酸鋰需求出現高于預期的爆發(fā)式增長，由于鹽湖產能擴張面臨的制約因素較多，碳酸鋰產量的擴張可能需要一段時間，供給方出現的真空將推動碳酸鋰價格上漲。
吉恩鎳業(yè) (600432)：抄底海外礦產+涉足新興產業(yè)
鎳在六種基本金屬中排名老六，一般不將其歸于“小金屬”行列，但鑒于該金屬密切關聯新能源電池等新興產業(yè)，我們特辟一文撰寫該類金屬的優(yōu)秀企業(yè)——吉恩鎳業(yè)。
“隨著不銹鋼行業(yè)景氣度的逐步回升，以及鎳氫動力電池大規(guī)模發(fā)展的潛在預期，從事不銹鋼、鎳氫電池上游原材料生產的吉恩鎳業(yè)未來也有望從中‘分 得一杯羹’。”一位長期關注吉恩鎳業(yè)的券商分析師稱，鑒于吉恩鎳業(yè)去年抓住國際金融危機迅速“抄底”并購境外礦產資源，公司鎳系列產品產能也將進入快速擴 張期，這也將為公司未來快速發(fā)展奠定基礎。
作為影響吉恩鎳業(yè)經營業(yè)績的最直接因素，國內外鎳價近期再度出現大幅度上漲，其中倫敦現鎳價格從7月19日的18750美元/噸漲至20425美元/噸(7月28日)，上�，F貨鎳價格在其期間也應聲上漲。
有分析人士對此表示，受全球金融危機導致需求萎縮等因素影響，去年上半年倫敦現鎳價格僅在9000-15000美元這一區(qū)間徘徊，與此相對比， 受全球不銹鋼需求的復蘇，今年一季度倫敦現鎳價格則出現飆漲，最高曾達到2.7萬美元，在此背景下，吉恩鎳業(yè)今年上半年業(yè)績同比大幅增長幾無懸念，但問題 則在于其業(yè)績能否達到市場預期。
的確，受益于鎳價走高，吉恩鎳業(yè)今年一季度實現營業(yè)收入3.11億元，同比增加112%；創(chuàng)造歸屬上市公司股東的凈利潤4334萬元，同比增長335%，然而其扣除非經常性損益后0.03元的每股收益卻低于業(yè)內預期。
中投證券相關研報指出，季節(jié)性因素應是公司一季度業(yè)績低于預期的原因所在，一方面是春節(jié)假期影響，另一方面是公司當前主力礦山富家礦和大嶺礦的 正常生產一定程度上會受到冬季寒冷氣候的不利影響。但其同時表示，一季度業(yè)績低于預期不影響吉恩鎳業(yè)未來持續(xù)向好的趨勢，公司2009年成功實施了境外鎳 資源并購整合，極大地增加了公司鎳資源儲備，也提升了公司競爭能力和可持續(xù)發(fā)展能力。
據了解，吉恩鎳業(yè)去年成功要約收購了加拿大Canadian Royal ties Inc。；控股加拿大Liberty Mines Inc。；成為加拿大Victory Nickel Inc。和澳大利亞Metallica Minerals Ltd。的第一大股東，獲得境外權益鎳金屬儲量超過40萬噸。
據中投證券預測，隨著海外礦產資源的開發(fā)和利用，吉恩鎳業(yè)未來3-5年自產精礦量增加顯著、確定。公司國內主力礦山富家礦和大嶺礦預計產量較為 平穩(wěn)；通化吉恩改造工程完成后該礦精礦產量今年預計達到1400噸、2011年達到1800噸；加拿大Liberty Mines Inc。預計今年鎳精礦產量達到3500噸左右，明年有望進一步增加至7000噸；而加拿大皇礦業(yè)目前正在建礦，預計明年底開始試生產、2012年貢獻產 量。加拿大Victory Nicle和澳大利亞Metallica將是公司未來精礦產量持續(xù)增加的保障。
不僅如此，吉恩延伸產業(yè)鏈至新材料領域也值得重點關注。吉恩鎳業(yè)2000噸羰基鎳產品附加值高并且具有較低的生產成本，公司還有望擇機將產能提 高到4000噸。此外，1000噸羰基鐵已經建成并進行了試生產，并且取得了較好的效果，未來羰基鐵產能有望提高到2000噸。因此公司羰基產品有望成為 未來業(yè)績新的增長點。
根據吉恩鎳業(yè)2009年年報，硫酸鎳和電解鎳產品為公司的“營收主力”，收入各占整體比重的62%和13%。其中，電解鎳的主要下游產品為不銹 鋼，而硫酸鎳則主要用于電池和電鍍行業(yè)。有分析師指出，作為世界上第一大電池生產國，我國普通鎳氫電池一直保持穩(wěn)定增長態(tài)勢，而用于混合動力汽車中的泡沫 鎳產能則是快速增加。國家對新能源汽車產業(yè)支持力度的加大，未來將極大促進新能源汽車的銷量，以目前的技術成熟度來看，鎳氫混合動力電池是當前最實用的技 術，而鎳氫動力電池大規(guī)模發(fā)展將直接擴大鎳的需求量。此外，不銹鋼需求的回暖未來也將對公司電解鎳產銷起到積極的影響。
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