商品臨近反彈時間窗口
隨著資金面回升時間窗口的來臨和國內(nèi)外金融市場人氣恢復，商品市場將逐漸震蕩企穩(wěn)，先行增倉突破均線壓制品種可考慮參與短期反彈。但中長期看，擠壓房地產(chǎn) 泡沫和相對充裕流動性帶來的通脹壓力并存，年內(nèi)工業(yè)品走勢跌易漲難，反彈過后以震蕩偏空思路對待；農(nóng)產(chǎn)品則因天氣因素炒作尚不明朗，可先關(guān)注資金擴倉帶來 的套利機會。
本輪下跌三特征
回顧本輪商品期市的大幅回落過程，概括起來主要有以下三個特點：
其一，從資金運行和時間關(guān)口角度來分析，近幾周的商品下跌節(jié)奏與去年九月份和今年一月份資金階段撤離的行情都非常類似。自4月中旬以來，商品市場持倉占用總資金從410億下滑到目前360億左右水平。
其二，本輪下跌始于4月中旬左右，這段時期恰巧遭遇了國內(nèi)地產(chǎn)市場調(diào)控和希臘債務危機等雙重利空，股指期貨上市也令證券市場和期貨市場之間互動效應更加顯 著。自股指期貨掛牌上市后，近月主力合約與滬深現(xiàn)貨指數(shù)之間存在較大升水。套利力量介入引發(fā)價差回歸的過程難免導致期貨市場跌幅更猛烈。
其三，從品種之間的運行差異來看，品種間分化也十分明顯，鋼材、金屬、石化和橡膠等品種對宏觀經(jīng)濟層面的利空預期較敏感，跌幅相對猛烈，黃金作為避險工具突破反而創(chuàng)歷史新高，農(nóng)產(chǎn)品中受政策因素和天氣因素支撐的豆粕、玉米、棉花維持年內(nèi)高位，油脂和白糖則震蕩回落。
有望步入反彈格局
展望商品未來走勢，預計短期將從恐慌人氣走出逐漸步入抗跌反彈格局，而中長期品種間的分化將愈演愈烈。
一方面，國際市場上希臘援助制造大量流動性，將給未來大宗商品市場帶來潛在通脹壓力。國內(nèi)盡管上調(diào)了商業(yè)銀行存款準備金，但央票發(fā)行利率一直保持穩(wěn)定，資 金面尚相對充裕。根據(jù)過往資金運行規(guī)律，商品期貨資金衰減經(jīng)歷時間約1-1.5個月左右，而此次重演這一規(guī)律同樣概率很大，從這一角度來判斷本輪行情大約 在5月中下旬重新企穩(wěn)。
事實上，目前外盤金屬市場和農(nóng)產(chǎn)品市場均有反彈跡象，只有原油偏弱，而紐約原油持續(xù)偏弱是由于交割地庫存偏高導致交割壓力增大的自身供需矛盾所致。截至本 周四，國內(nèi)商品期貨市場除受進口政策影響玉米收陰外，多數(shù)品種在午后出現(xiàn)了回升，白糖、鋅等品種回升5日均線之上率先企穩(wěn)，如果反彈突破此前下行通道品種 增多，反彈格局將逐漸得到確認。
商品價格或重估
必須注意到，目前市場將對抗通脹和規(guī)避風險的訴求主要集中于黃金等貴金屬之上，一旦金融市場恐慌情勢過去，市場將對商品投資價值重新評估。
去年各國政府出臺經(jīng)濟刺激計劃和今年防范過熱和管控通脹預期的基調(diào)截然不同，加之國內(nèi)房地產(chǎn)尚有擠出泡沫隱憂，本年度剩余時間工業(yè)品走勢總體仍不宜樂觀。 農(nóng)產(chǎn)品市場由于進入北半球的生長季節(jié)，由于今年地質(zhì)災害和極端氣象頻發(fā)，產(chǎn)量供應存在很大不確定性，從風險衡量，農(nóng)產(chǎn)品受宏觀經(jīng)濟調(diào)控影響有限且有成本支 撐因素，而前期蔬菜價格和被炒作的大蒜等價格上漲容易令農(nóng)產(chǎn)品形成比價心理效應，這些都容易成為吸引游資介入的理由。
筆者以為，挖掘潛在投資機會的品種可從價差結(jié)構(gòu)來考慮，此前大豆、豆粕、玉米等都經(jīng)歷了資金介入遠期升水拉大的過程。目前棉花、糖、棕櫚油均處于遠期貼水 格局，這其中有合約間固有季節(jié)性價差和部分品種現(xiàn)貨供應緊張的因素。從另一個側(cè)面考慮，通過遠期合約貼水對新年度供應恢復的定價已有預期兌現(xiàn)，在現(xiàn)貨價格 相對持穩(wěn)階段，一旦天氣狀況出現(xiàn)意外，大幅跨年價差為多頭資金提供操作空間，相關(guān)價差交易也將趨向活躍。
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