銅價(jià)進(jìn)一步上漲動(dòng)能逐漸衰竭
上周滬銅受高盛欺詐事件影響大幅跳空低開(kāi)，春季攻勢(shì)宣告結(jié)束，雖然隨后走勢(shì)趨穩(wěn)，但上漲的動(dòng)能正在逐漸衰竭。在一季度超乎尋常的利好經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)公布之 后，國(guó)務(wù)院房地產(chǎn)市場(chǎng)調(diào)控措施出臺(tái)，意味著國(guó)家預(yù)防宏觀經(jīng)濟(jì)過(guò)熱的政策調(diào)控正式啟動(dòng)；央行流動(dòng)性收緊持續(xù)的時(shí)間越來(lái)越長(zhǎng)，收緊的力度逐漸加大；中國(guó)季節(jié)性 進(jìn)口高峰已經(jīng)過(guò)去，銅市終端消費(fèi)是否如市場(chǎng)傳言般的強(qiáng)勁即將迎來(lái)檢驗(yàn)。宏觀經(jīng)濟(jì)調(diào)控、貨幣政策收緊、進(jìn)口回落等因素都不利于銅價(jià)再創(chuàng)新高，銅價(jià)泡沫難以進(jìn) 一步吹大。
房地產(chǎn)市場(chǎng)調(diào)控動(dòng)搖銅價(jià)泡沫根基
銅價(jià)長(zhǎng)期走勢(shì)與宏觀經(jīng)濟(jì)狀況聯(lián)系緊密，銅的最終消與房地產(chǎn)高度相關(guān)，房地產(chǎn)市場(chǎng)的發(fā)展通常領(lǐng)先于銅價(jià)變化，此次房地產(chǎn)市場(chǎng)調(diào)控對(duì)銅價(jià)未來(lái)走勢(shì)影響深遠(yuǎn)。
4月17日，在國(guó)家統(tǒng)計(jì)局《一季度國(guó)民經(jīng)濟(jì)回升向好勢(shì)頭進(jìn)一步發(fā)展》的報(bào)告公布僅僅兩天之后，國(guó)務(wù)院《關(guān)于堅(jiān)決遏制部分城市房?jī)r(jià)過(guò)快上漲的通 知》正式發(fā)布，通知中有3個(gè)方面對(duì)房地產(chǎn)市場(chǎng)發(fā)展影響巨大。其一，建立考核問(wèn)責(zé)機(jī)制，對(duì)穩(wěn)定房?jī)r(jià)、推進(jìn)保障性住房建設(shè)工作不力，影響社會(huì)發(fā)展和穩(wěn)定的，追 究責(zé)任；其二，實(shí)行更為嚴(yán)格的差別化住房信貸政策，提高購(gòu)房貸款首付款比例及貸款利率，嚴(yán)格限制各種名目的炒房和投機(jī)性購(gòu)房；其三，發(fā)揮稅收政策對(duì)住房消 費(fèi)和房地產(chǎn)收益的調(diào)節(jié)作用，加快研究制定引導(dǎo)個(gè)人合理住房消費(fèi)和調(diào)節(jié)個(gè)人房產(chǎn)收益的稅收政策。這3條對(duì)于市場(chǎng)投機(jī)性購(gòu)房行為的打擊用毀滅性來(lái)形容毫不為 過(guò)。
銅的金融屬性建立在消費(fèi)的不可替代性的基礎(chǔ)之上，而銅的消費(fèi)主要取決于房地產(chǎn)市場(chǎng)的發(fā)展，銅的金融屬性與投機(jī)性購(gòu)房行為緊密聯(lián)系在一起。此次房 地產(chǎn)調(diào)控政策對(duì)投機(jī)性購(gòu)房行為的打擊將動(dòng)搖銅價(jià)泡沫產(chǎn)生的根基。從調(diào)控對(duì)銅需求的影響的來(lái)看，政府對(duì)房地產(chǎn)市場(chǎng)的調(diào)控并不以限制其發(fā)展為目的，反而努力促 進(jìn)市場(chǎng)供應(yīng)，這有助于挖掘房地產(chǎn)市場(chǎng)對(duì)銅消費(fèi)的潛力，但對(duì)投機(jī)性購(gòu)房的打壓將使其對(duì)銅的消費(fèi)減少。從調(diào)控對(duì)銅價(jià)的影響來(lái)看，投機(jī)性購(gòu)房這一房?jī)r(jià)持續(xù)高漲的 主要?jiǎng)恿ο�，意味著銅價(jià)泡沫產(chǎn)生的根基瓦解，房?jī)r(jià)若停止過(guò)快上漲，則銅價(jià)漲勢(shì)也難以持續(xù)。房地產(chǎn)市場(chǎng)調(diào)控不僅影響住房建設(shè)對(duì)銅的需求量，而且將影響電 力、家電等領(lǐng)域?qū)︺~的消費(fèi)，并且這種影響是長(zhǎng)期的�，F(xiàn)在就下結(jié)論說(shuō)中國(guó)房地產(chǎn)市場(chǎng)對(duì)銅的消費(fèi)高峰已經(jīng)過(guò)去為時(shí)尚早，但消費(fèi)增速將明顯放緩。除了直接影響銅 市需求和價(jià)格之外，房地產(chǎn)市場(chǎng)的調(diào)控還向我們傳達(dá)了一個(gè)信號(hào)，那就是國(guó)家預(yù)防經(jīng)濟(jì)過(guò)熱的調(diào)控政策已經(jīng)開(kāi)始啟動(dòng)，未來(lái)我們關(guān)注的焦點(diǎn)將逐步從“經(jīng)濟(jì)繼續(xù)回升 向好”向“防止經(jīng)濟(jì)過(guò)熱”轉(zhuǎn)移，經(jīng)濟(jì)的發(fā)展并不支持銅價(jià)無(wú)限制地上漲。
流動(dòng)性持續(xù)收緊削弱銅價(jià)上漲動(dòng)能
銅的金融屬性非常強(qiáng)，流動(dòng)性始終是其價(jià)格走勢(shì)的重要影響因素，“后救市時(shí)代”也不例外。央行流動(dòng)性收緊持續(xù)的時(shí)間越來(lái)越長(zhǎng)，收緊的力度逐漸加大，對(duì)高銅價(jià)而言無(wú)異于釜底抽薪。
中國(guó)人民銀行的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，2010年3月末，廣義貨幣供應(yīng)量（M2）余額為65.00萬(wàn)億元，雖然同比增長(zhǎng)22.50%，但增幅分別比上月 和上年末低3.03和5.18個(gè)百分點(diǎn)，M2增速自去年11月份的29.64%的高位連續(xù)4個(gè)月回落，顯示央行貨幣政策繼續(xù)收緊。按照政策調(diào)控目標(biāo)，未來(lái) 廣義貨幣供應(yīng)增速將進(jìn)一步降至17%附近。央行在4月23日發(fā)布的《2010年一季度中國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)分析》報(bào)告中強(qiáng)調(diào)，下一階段，應(yīng)繼續(xù)加強(qiáng)流動(dòng)性管 理，保持貨幣信貸適度增長(zhǎng)，努力穩(wěn)定價(jià)格總水平，處理好保持經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)較快發(fā)展、調(diào)整經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)和管理通脹預(yù)期的關(guān)系。從一季度貸款投向來(lái)看，基礎(chǔ)設(shè)施行業(yè)中 長(zhǎng)期貸款增速回落較快，貨幣供應(yīng)增速持續(xù)放緩使投資對(duì)銅消費(fèi)的拉動(dòng)作用減弱，在盤面上表現(xiàn)為年初以來(lái)銅價(jià)上漲動(dòng)能消退。
終端消費(fèi)的可持續(xù)性有待檢驗(yàn)
銅主要用于建筑、電力、電子行業(yè)，今年基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)領(lǐng)域的投資增速放緩，房地產(chǎn)市場(chǎng)調(diào)控力度加大，我國(guó)進(jìn)口高峰過(guò)去之后銅價(jià)走勢(shì)將更多地取決于終端消費(fèi)的情況。
銅礦供應(yīng)偏緊、品位下降是客觀事實(shí)，但當(dāng)前銅價(jià)遠(yuǎn)高于邊際生產(chǎn)成本，全球銅市供應(yīng)目前仍然保持穩(wěn)定，礦業(yè)投資力度還在加大，對(duì)未來(lái)供應(yīng)緊缺的憂 慮有些杞人憂天。中國(guó)進(jìn)口季節(jié)性高峰即將過(guò)去，銅價(jià)走勢(shì)將更多地依賴于終端消費(fèi)的增長(zhǎng)情況。全球經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)回升之后，產(chǎn)業(yè)鏈上下游的庫(kù)存重建過(guò)程已經(jīng)結(jié)束， 當(dāng)前銅價(jià)處于上漲趨勢(shì)中，各環(huán)節(jié)庫(kù)存水平普遍偏高，交易所庫(kù)存也同樣處于高位，消費(fèi)是否真的如市場(chǎng)所說(shuō)的那樣強(qiáng)勁需要用最終端的消費(fèi)來(lái)回答。夏季來(lái)臨之 后，空調(diào)、冰箱等終端消費(fèi)品的銷售情況將在很大程度上影響銅價(jià)走勢(shì)。一旦銷售情況不如預(yù)期理想，消費(fèi)的可持續(xù)性不強(qiáng)，那么銅價(jià)回落將不可避免。目前大多數(shù) 工業(yè)品的庫(kù)存處于高位，需要引起市場(chǎng)重視，主要依靠政府投資拉動(dòng)的消費(fèi)是否能持續(xù)有待檢驗(yàn)，銅市也是如此。對(duì)于相關(guān)銅企而言，在國(guó)外投資機(jī)構(gòu)預(yù)測(cè)的 2010年中國(guó)銅需求增長(zhǎng)14%真正成為現(xiàn)實(shí)之前，在期貨市場(chǎng)進(jìn)行賣出保值鎖定利潤(rùn)水平不失為明智之舉。
高盛事件對(duì)銅價(jià)的影響是短暫的，但它確認(rèn)了銅價(jià)中期高位整理走勢(shì)。從盤面上看，我國(guó)M2增速回落之后銅價(jià)上漲的動(dòng)能正在逐步減弱。國(guó)內(nèi)流動(dòng)性收 緊領(lǐng)先于歐洲和美國(guó)，年初以來(lái)國(guó)內(nèi)外銅比價(jià)持續(xù)回落。美國(guó)3月新屋銷售表現(xiàn)優(yōu)于市場(chǎng)預(yù)期，而國(guó)內(nèi)大量的融資性進(jìn)口則加大了市場(chǎng)的壓力，預(yù)計(jì)未來(lái)銅價(jià)外強(qiáng)內(nèi) 弱的局面還將延續(xù)，比價(jià)將繼續(xù)走低。銅價(jià)已從長(zhǎng)期上漲趨勢(shì)轉(zhuǎn)向中期高位整理，從基本面來(lái)看，目前正處于多空轉(zhuǎn)換的過(guò)程中，下行風(fēng)險(xiǎn)正在逐步累積，預(yù)計(jì)振蕩 下行將成為銅價(jià)未來(lái)走勢(shì)的主基調(diào)。
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